美联储再次维持利率不变 提醒警惕通货膨胀风险
录入日期：2006年10月27日
出处：上海证券报
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美国联邦储备委员会25日在货币政策决策例会上决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率保持在５．２５％的现有水平。这是美联储继8、9月之后连续第三次作出维持现行利率水平的决定。美联储自2004年中期起将该利率从1%的历史低点一路上调，直至2006年6月才暂告歇手。
美联储在维持利率不变的同时继续提醒警惕通胀风险，不过人们对通货膨胀和经济增长的担忧都有所缓和。美联储也有信心表示2006年年中之前美国经济仍将以2%至3%的速度增长。
仅1名有投票权成员反对加息
25日，联邦公开市场委员会(FOMC)11位有投票权成员中仅有一人投反对票，他就是连续三次反对加息的里士满联邦储备银行行长杰弗里·拉克尔。FOMC下一次的议息会议将定于12月12日。
一名基金经理人表示：“尽管官员们认为经济增长放缓因此需要暂缓加息，但是我丝毫没有看到通胀压力减缓。”
但投资者普遍认为，美联储在可预见的未来仍将维持利率不变，因为它既要顾及核心通货膨胀率处于令人不快的高水平这一现实，又要解决美国经济增长不断放缓的问题。
美联储在10月会议结束后发表的一份声明中称，美国经济增长速度下降一定程度上应归因于住房市场的“降温”。美联储表示，“展望未来，经济看来会以温和的速度增长。”这段话与美联储9月份和10月份发表的声明显然不同。
虽然不包括食品和能源的核心通货膨胀率仍在“直线上升”，但鉴于能源价格的下降、通货膨胀预期得到“遏制”以及以往的加息行动所产生的影响，预计通货膨胀压力会缓和下来。虽然“某些通货膨胀风险依然存在”，但今后是否上调利率将取决于经济前景以及“未来陆续收到的各种信息”。
美联储在走钢丝
自2006年夏天以来，通货膨胀率上扬和经济增长放缓始终困扰着美国，美联储一直在是采取紧缩型还是放松型利率政策间走钢丝。
美国9月份的核心通货膨胀率升至2.9%的10年来高点，大大高于2%这个“舒适区间”。虽然从美联储倚重的物价指数来衡量，美国的通货膨胀率是下降的，但美联储官员们仍希望核心通货膨胀率未来几年能回落至2%。
与此同时，住房市场降温以及汽车销售势头放缓正在对经济增长起到阻碍作用。人们预计美国第三季度折合成年率的经济增长率将下降至2%左右。
虽然住房和汽车销售对经济增长的拖累作用一直很明显，但企业投资、出口以及其他方面的消费支出似乎却在以合理速度增长。而从25日发表的会后声明看，美联储似乎认同了华尔街的看法，即到2006年年中之前美国经济仍将以2%至3%的速度增长。
最近几周，人们对通货膨胀和经济增长的担忧都有所缓和，这就使美联储继续维持利率不变相对容易了些。美国9月份的通货膨胀率略有下降，投资者对通货膨胀率的预期值已不再提高，而不断下降的能源价格未来一年也应对核心通货膨胀率产生非直接的纾缓作用。
美国企业研究所学者约翰·马金表示，就像过去五年常见的那样，经济增长放缓本身引发了市场调整，而这种调整则会减弱经济增速放缓的程度，甚至使这种放缓趋势发生逆转。
大摩：未来有可能再加息
摩根大通亚洲研究部门负责人费纳内斯对联储未来政策作出评价，加息可能性依旧存在，“若美国失业率保持稳定或者呈下降势头，美国通胀压力可能提高，美联储未来还是可能加息”。
费纳内斯表示，市场曾普遍预期美联储将于2007年初降息，即由于预计美国经济放缓将使通胀压力下降，市场对美联储降息的预期曾加强。
但是，因能源成本下降使得美联储降息预期下降。费纳内斯称，美国资产和劳动力市场的产能利用率都有所提高，并且还将进一步提高，美国经济增长速度可能加快。
费纳内斯认为，如果美国失业率保持稳定，那么预计美联储将不会降息。并且，若失业率保持稳定或者呈下降势头，美国通胀压力可能提高，进而推动美联储再次加息而非降息。
(朱贤佳)
全球低利率环境没有发生实质变化
□特约撰稿 王德华
美联储之所以维持利率不变，其主要原因是担心出现通胀上升所带来的风险大于经济增长放缓所带来的风险，美联储不太可能放弃紧缩性倾向。
美联储主席伯南克不久前表示，美国长期国债利率低并不意味着经济增长放缓，该言论令市场再次预期美国联邦基金利率将继续上扬。目前美国长期利率与短期利率有所收窄，但他并不认为这预示着美国经济增长放缓。
尽管美联储自2004年年中来经过17次加息之后已经将美国联邦基金利率提高到5.25%，相对于最低时的1%已经高了很多；但是从历史上看，目前利率水平仍只处于低位阶段。而欧元区、日本以及中国利率水平也与美国情况类似，基本处于历史最低点附近。
因此就目前情况看，全球低利率环境并没有发生实质性变化。换句话说，投机资本不仅有继续存在的环境，而且具备继续膨胀的条件。但实际情况是，国际投机资本并不会无限膨胀下去，其对资源类商品价格的炒作也不会无休止进行下去。
道理很简单，低利率环境不可能永远存在。这样的环境一旦发生改变，国际投机资本规模将可能迅速下降。对于资源类商品期货品种来讲，失去了投机资本的推动，将使价格向价值快速回归，由投机资本炒作所形成的价格“泡沫”也将迅速破灭。当然，也有专家认为：长期利率倒挂不等于经济增长放缓美联储将继续加息。
目前货币政策处于中性范围内，既不会阻碍也不会推动经济增长。美联储官员在紧缩政策过程中曾强调，加息的主要目标之一就是使货币政策达到这一所谓的中性水平。
(作者系上海国际问题研究中心南亚中亚研究所所长)
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