历史经验预示多头将结束 美股本轮牛市恐到尽头
录入日期：2006年11月2日
出处：上海证券报
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机构和市场分析人士指出，如果以史为鉴，再基于企业盈利的前景来看，美国股市本轮多头行情可能已接近尾声。上个月，道指一举创下了历史新高。
历史经验预示多头行将结束
研究机构Ned Davis公司指出，自1945年二战结束以来，美股共出现了18次阶段牛市行情，包括始于2002年10月9日的这波涨势则有19次。在此前的18次牛市中，平均维持时间为781天，而本轮涨势迄今为止已近1500天，持续时间较以往平均水平长了90％。
根据Ned Davis的定义，美股牛市必须要上涨13%以上，持续时间超过155天，或者在50天内上涨30%以上；熊市反之亦然。
从美股的历史来看，最长的多头市场从1990年10月到1998年7月，总计2836天，直到俄罗斯货币贬值和对冲基金长期资本管理公司LTCM倒闭才宣告结束。
从本轮涨势看，道指和标普500指数自6月13日低点以来已上涨了13%。Ned Davis将这波涨势形容为“井喷”，而这种情形通常出现在多头市场的最后阶段。
自1901年以来，美股21次最后“井喷”行情的平均涨幅为14%，通常持续3至4个月，而且有明显的特征。这波行情也出现类似特征。
企业盈利劲升恐难以持续
支撑这波涨势的主要原因在于，美国标准普尔500指数不少成份企业的盈利增长一直维持两位数。但分析师指出，这种盛况可能在2007年画上句点。
JP摩根全球证券分析师Chakrabortti表示，市场投资者有些过于乐观。当盈利增长开始减缓，预计美股会回吐部分涨幅。
而汤姆森金融的统计数据也为企业盈利敲响了警钟。据估计，标准普尔500指数成份股2007年第一季盈利将仅增长8.4%，结束连续14季至少两位数的增长，后者也是自1950年来持续最长的美国企业盈利增长期。
而研究公司Birinyi也指出，在标普500公司公布的第四季度业绩预测中，截至10月27日，只有8%的公司调高预估值，为2005年初以来最低。
此外，Ned Davis的资料还显示，美联储连续升息的负面效应可能还未完全反映到企业盈利上。自1929年以来的13个以往案例中，美联储升息后6个月，标普500企业平均盈利增长降至8.9%，一年后降至4.6%。
Ned Davis的分析师表示，市场走软并不必然是经济衰退所造成，有时经济增长减缓，伴随企业盈利增长回落，也会让市场趋势扭转。(小安)
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