全球股市强劲势头将延续至2007年 债券收益适度
录入日期：2006年11月20日
出处：证券日报
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□保德信国际投资顾问公司首席分析师
２００７年全球宏观经济形势将会呈现温和经济的态势。全球经济增长会变得缓慢；整体和核心通货膨胀率会有所下降，美联储很可能会维持现有经济政策，或者有一两次降息，欧洲和日本适度紧缩；美元将继续处于弱势。
全球股市的强劲势头将延续至２００７年，债券收益将处于适度范围；美元处于一定压力之下。在２００７年，股票将继续带来收益；宏观经济背景的改善将带动证券市场发展，例如金边债券市场；相关金融产品的估价仍具吸引力，赢利有所下降但仍健康。债券市场将保持适度的收益，得益于通货膨胀的下降，经济增长的减缓，美元还将处于弱势，由于增长和利率差降低、居高不下的当前账面赤字，这将导致新一轮的美元弱势。
在国别经济方面，美国增长未发挥出潜力，全球增长缓慢但可持续，欧洲和日本正常增长，中国和印度增长仍然强劲。美国增长仍未发挥出潜力，在２００７年平均２．７％。由于直接影响（建筑业放缓）和对消费性开支的间接影响（通过财产和房产净值萃取），置业的放缓是阻碍增长的关键因素。受国内需求、劳动力市场和商业信心加强的推动，欧洲仍可能超水平增长（２．１％）。日本增速正常（２．４％）。美国经济增长的放缓对出口而言是消极因素。由于国内需求的旺盛缓冲了美国增速缓慢的影响，中国和印度将继续保持高速增长。
上涨的油价导致２００６年整体通货膨胀率居高。在２００７年下降的油价很可能使得整体通货膨胀率降低，在美国低于３％，欧洲低于２．２％。日本保持适度通货膨胀率。美国核心通货膨胀率降至美联储期待的范围。在英国和欧洲核心通货膨胀率仍得不到控制，大约１．５％。日本核心通货膨胀率继续上升至日本银行的期待目标。
明年，全球的利率水平应该会下降。２００７年美联储维持现有经济政策或者有一两次降息。由于美国增长放缓至趋势水平以及通货膨胀率降至美联储期待的范围，美联储会维持现有政策。２００７年有可能降息。在欧洲，２００６年欧洲央行可能把利率维持在３．５％，在２００７年，由于货币状况仍然轻松，利率可能被升至４％左右。日本由于通货膨胀率仍然低于日本银行的期望目标，因此紧缩可能放松。
全球证券市场在估价方面仍具吸引力。市场贸易仍处在低市盈率水平。尽管２００６年收益可观，由于市盈率在十多年里维持在最低水平，股本估价仍具吸引力。在十月份，道琼斯创下历史新高（超过１２０００），刷新了２０００年１月创下的１１７２２的记录。但是目前的市盈率１８倍比２０００年１月的２５．７倍低了３０％。Ｓ＆Ｐ５００指数在５年半里创下增长１３７５点的新记录。当前市盈率１６．４倍比２０００年的２９倍低了４４％。尽管欧洲股市当前强劲，然而其一直处在１５年以来最低市盈率。ＭＳＣＩ欧洲指数处于历史最高。但是目前市盈率１３．８倍比２０００年１月低了４５％。欧洲和新兴市场与美国和日本比仍存在一定折扣。
随着收入超过这些年的股票市场收益，股本估价仍然很便宜。低市盈率使得收益免于下降。收益方面，２００７年赢利有所下降但仍很健康；过去的３年里，强劲收益增长，大多数地区新季度收益增长达到两位数。２００７年收益增长预计将下降但仍保持健康。由于美国和英国ＧＤＰ增长放缓以及单位劳动力成本升高，导致２００７年收益下降。但是，尽管劳动力成本增加以及增长放缓会威胁到收益，潜在企业基本因素仍然强劲。而且，市盈率仍有上升空间。
由于ＧＤＰ增长放缓、通货膨胀率降低、美联储维持现有经济政策以及日本央行和欧洲央行适度紧缩，债券市场可能取得适度收益。但是，直到美联储开始降息为止，国库券收益可能受限。在欧洲和日本，相对好的经济增长势头以及欧洲央行和日本央行对利率的提高可能会通过债券市场限制收益。由于公司的潜在基本因素良好，公司债券的前景仍很乐观。从全球看，由于公司继续从重组、良好资产负债状况和强劲的现金流中受益，所以公司仍然很健康。公司债券带来额外收益，但是由于信贷的紧缩，公司债券收益可能受到限制。基本因素对新兴市场债券有积极作用。提升的信用质量可能使得信贷吃紧。新兴市场债务会继续从全球追求收益中受益。
美元２００６年处于弱势。近期美联储不会降息，美元仍然稳定，并且增加的财政赤字和石油进口下降可能降低贸易和账面赤字。但是，随着增长、利率差额和美国当前账面赤字的居高不下，美元可能面临新一轮压力。
不过，全球金融市场的波动可能仍然很大，因为ＧＤＰ增长放缓和适度赢利与利率下降和油价紧缩。同时，得益于宏观背景改善、有吸引力的估价和健康的收益，股票收益将延续到２００７年。金边债券市场方面，因为收益增幅超过价格收益，所以仍有吸引力。走低的债券收益使得股票富有吸引力。不过，由于增长放缓但仍然健康，赢利增长放缓。大环境方面，随着ＧＤＰ增长下降、通货膨胀率下降、美联储维持现有政策以及日本银行和欧洲央行适度收紧，债券收益可能仍然轻微走低。随着增长、利率差额和美国当前账面赤字的居高不下，美元可能面临新的压力。
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