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记者 朱祥 深圳报道
股价、股东、派息是基本上决定一家公司上市成功与否的三大关键问题。建行此次上市推介，股票价格初步估价在1.8港元到2.25港元之间。建行此次上市路演承诺，派息率目标为35%至45%。根据建行初步拟定的招股发行价推算，这一数字显然对投资者具有相当的吸引力。
从目前预售情况看，机构投资者对入股建行的热情很高。香港基金公司和海外基金公司有望成为建行IPO的基本投资人或主力认购户。燕平摄
建行股票上市的首次公开发售（IPO）全球路演终于在香港紧锣密鼓开始了。
路演
10月5日，正是“十一”长假黄金周的第五天，建行的上市巡回路演第一站在这一天正式在香港揭幕。路演已经成为公司上市前的“规定动作”和专有名词。向国际机构投资者成功配售股票的销售活动，是路演的惟一目的。
从建行巡回路演团工作人员的面貌看，风尘仆仆但精神抖擞，看得出，建行很有信心完成此次招股目标。
记者看到，在香港汇丰银行一些发售网点，建行向投资者发放的招股预售说明书被迅速取空，这令建行路演团始料未及。由于投资者的踊跃预定申购，承销商先前印制的120万份预售申购表已不够使用，不得不加班加点赶印近80万份新的预售申购表。
问及建行IPO为何选择汇丰银行承当此次申购收款行主力，得到的说法是基于汇丰银行丰富的认购股票收款经验，以及有效的资金调度能力和最大限度因冻结巨额认购资金而可能造成的风险控制能力。
建行此次IPO中，将有95%的股份面向机构投资者，5%为公开发售。建行表示，若出现超额认购的情况，将考虑发售更多的股票。
如证券市场资深专家所预料，建行的香港第一站路演已在港掀起认购热潮。占发售份额95%的机构配售部分已预售一空，认购者包括香港众多的基金公司。据一些资深基金经理分析，由于建行漂亮的财务数据和良好的盈利能力，投资者普遍看好建行股票。此前，建行的承销商摩根士丹利和中金公司在非正式预售活动中测试机构投资者的反应预期，其结果与5日路演预期一致。
分析家认为，许多国际投资者考虑到长期的投资方向，以及香港金融市场的活力，因此对香港的新股招股活动备加关注。由于建行是中国四大国有商业银行第一家决定在港上市的银行，其资产质量又好，因此吸引了大量海外投资者的眼球。
由于国际预售认购十分理想，建行可能取消20亿美元的企业投资者认购部分。早前建行锁定的企业投资者，主要是香港实力强大的本地房地产商如长江实业、新鸿基地产、新世界等。据透露，建行优先配股给地产商的目的是希望保证IPO的顺利进行，而地产商承诺一定的禁售期，也有助于建行上市后股价的稳定。
有消息表明，目前已有大量资金在港聚集，准备热购即将发行上市的建行股票。据记者熟悉的一家香港基金公司基金经理透露，基金经理们已经在调度资金，为建行上市做足资金储备。有银行表示，已经有资金开始频繁在银行调进调出，显然是在等待购入建行股票。9月份,在香港的两只新股招股认购共冻结资金184亿港元。市场人士说，这正好为10月上市的建行招股来个热身。建行上市金额估计最高达到80亿美元以上，预计将冻结超过千亿港元的资金。显然，充足的资金会对建行股票的认购起到推波助澜的作用。
而来自银行间同业市场的变化也表明了近期资金流动的倾向性。近期港币拆息继续攀升，港币同业拆借利率不断上升，已经超过美元的拆息水平。香港的银行1个月同业拆息已由9月27日的3.96%，上升到4.12%水平，而3个月拆息也轻微上升到4.16%。买盘持续出现在2个月及3个月的短期资金拆借中，很明显，这是为新股上市作准备。
香港汇市也在近期受建行在港招股的影响。港币汇价近日走势强劲，持续上升。不断有投资者将美元资金转换为港币。在人民币兑美元创下新高的同时，港币兑美元也曾一度升上到7.7569港元水平，创下从2003年11月19日以来22个月的高位，已接近香港金管局定下的7.75港元的上限价格。
除了香港本地机构外，海外的资金也在不断流入香港。
对于建行10月底上市对香港资金流向构成的压力，香港金融管理局有关负责人表示一点都不担心。金管局表示，目前香港资金运行正常，并没有出现异常情况。凭着香港多年来处理类似“航空母舰”新股上市的经验，香港金管局表示将与银行保持密切联系，确保资金流通量及交易设施能应付届时的需求，保障建行上市的资金不出现问题。
10月底前建行将完成公开招股、定价、在香港主板市场上市的全过程。
股价
一个公司能否上市成功，股价的确定是三大关键问题之一。
建行此次上市推介，股票价格初步估价在1.8港元到2.25港元之间。
根据承销商向投资者发放的预售说明书显示，建行此次香港IPO计划发行264.9亿股股份，占扩大后股本的12％，集资额将在48亿美元至77亿美元之间，若计入超额配售权，建行最大集资额可能超出80亿美元。
建行招股价区间为1.8港元到2.25港元，仅相当于其今年账面每股净资产的1.29倍到1.87倍。据建行主承销商预测，建行的招股价范围相当于8.9倍到14.2倍的2005年市盈率，预计2006年市盈率将达7.7倍到12.2倍，远低于目前交行17.1的市盈率。
这些数据明显要优于此前较早在港上市的交通银行，当时交通银行IPO获得逾200倍的超额认购，以账面价值1.6倍的溢价———2.5港元的招股价成功上市。由此预测，建行的IPO将受到热烈追捧。
建行股票将受到追捧可能还有另一个原因。
由于建行将以H股全流通形式在香港上市，此间市场人士认为，建行有望成为第一只加入恒指成分股的H股。这是因为上市后的建行与香港一般蓝筹股的股权结构没有差别，因而这只股票具备了加入恒指成分股的条件。
自从香港监管机构在1997年批准红筹股加入恒生指数后，H股加入恒生33只成分股的呼声就一直不断。
但由于目前在香港挂牌交易的H股只包括流通部分，国家持有的部分属于非流通股，且H股的注册及业务基地均在内地，因此不符合成为恒指成分股的标准。
然而，随着建行此次将全流通在港上市，H股公司加入恒指已经具备可能性。
据市场分析家估算，建行上市后市值估计能接近1500亿港元，2005年预测市盈率为11.5倍左右，预计上市后的市盈率大约在13倍左右，而33只成分股的市盈率为15.65倍，恒指的整体市盈率将会因为建行的入选而下降。这自然是一个吸引投资者的因素。
恒生指数目前的编制方法是按照市值来定比重，有人粗略估计，如果建行入选恒指成分股，将占恒指比重在15%到18%之间。有关追踪指数的传统型基金将按照新比例卖出其他成分股套现，预留资金买入建行股份，这些活动，将对建行的股价是一个很好的支持。
虽然建行股票是否能最终成为恒指成分股目前还不能确定，但有一点可以肯定，就是建行肯定可以成为国企指数成分股或者被纳入为MSCI指数成分股，由于股份一旦入选成分股，便会有指数基金需要追入该股份，这也恰是建行备受市场追捧的主要因素之一。
目前建行的报价仍然很难说是最后定价，不到公开招股的最后一刻，所有的股价都不是最终的承诺。因此，准确的股价还将是一个任人猜测的谜。人们猜测19日的最终定价将接近其招股上限2.27港元，然而这也只是猜测。
派息
成功上市的另一大关键问题是派息。
建行此次上市路演承诺，派息率目标为35%至45%。根据建行初步拟定的招股发行价推算，这一数字显然对投资者具有相当的吸引力。
派息比率是反映企业盈利与派息的比率，计算时往往用每年派息的总额除以当年的净利润，比率越高，越显示出大股东对财富分配的慷慨度。以建行的规模和成熟率，拿出目前的派息率，显然表明建行诚心让中小股东受惠于斯的倾向，这无疑将使建行受到投资者的青睐，10月5日的推介会成功地证明了这一点。据出席推介会的投资者讲，建行的派息率让他感觉良好，好像是吃了颗定心丸，他说这下买建行的股票的确是可以放心了。
机构投资者认为，建行管理层对派息率的承诺，将使建行此次招股更具吸引力。
股东
股价、股东、派息是基本上决定一家公司上市成功与否的三大关键问题。
据悉，建行大股东汇金公司已向建行承诺，其直接持有及透过建银投资持有的所有建行H股股份，自建行上市后的5年时间内，不会被减持。5年禁售期不包括因美国银行向汇金行使认股权，促使汇金出售建行旧股给美国银行的部分。以维持美国银行在建行持股19.9%的水平。建行承销商还向投资者披露，国务院已批准由三家发起人股东──国家电网、上海宝钢及长江电力持有的建行内资股，在建行上市后转为H股，禁售期为22个月；美国银行及淡马锡持有的非上市外资股，也在上市后转为H股，禁售期为3年。
从目前预售情况看，机构投资者对入股建行的热情很高。香港基金公司和海外基金公司有望成为建行IPO的基本投资人或主力认购户。
通常的情况是，公司在上市时更愿意将股份卖给机构而不是散户。按照惯例，在香港上市的公司一般是将95%的新股配售给机构，5%面向散户公开招股。根据香港联交所上市规则的有关规定，如果新股超额认购超过100倍，发行人需要将其中的50%股份发售给公开招股部分即散户为主的投资人，也就是说只有50%的股份会配售给机构。以往不少集资额庞大的公司上市，都会向联交所申请豁免将相关比例降低。有消息表明建行也向联交所申请并获得批准。
随着上市日期的来临，建行的股价之谜的谜底将被揭开。
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