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基金跑赢大市不容易 投资者须理性
——访华夏成长基金经理巩怀志
□ 本报记者 秦 炜
眼下，多数基金经理们对２００７年全年行情依然看好，预计整体平均收益率会在２０％到３０％之间。华夏成长基金经理巩怀志在接受记者采访时说，可以用１２个字来概括大盘走势：整体形势向好，短期振荡调整。
巩怀志认为，中国经济持续增长的势头不减，上市公司整体估值水平的逐步上升就不会停止，今年平均２６倍左右的市盈率是很合理的区间，２００７、２００８年达到３０倍左右也很正常，所以，长期来看，中国Ａ股市场仍有投资空间。长远看，公司成长性、估值水平高低将决定公司股价。
他说，成长性是核心，牛市中，成长性回报率一定远高于市场平均回报。同时，他预测，以股权激励为题材的个股也将成为２００７继股改之后的又一热点。
既然华夏成长基金集中精力于上市公司的成长性，而其选股策略又是自上而下，基金经理巩怀志就从成长性的角度为记者详细的分析：首先银行类上市公司这个行业是具有投资价值的，然后行业内细分，现在的具体策略应该是减持中行，持有工行，增持民生。
总结２００６，巩怀志说，华夏成长获得超额收益的主要有三大来源：首先是行业配置，这是其获得超额收益的最大来源；其次是选股；再次是选时。当然这可能跟２００６年大牛市行情有关：只要选对股票，不管何时买进，最后都会涨。
展望２００７，他认为首先还是坚持自上而下的选股策略，优先考虑行业配置，减持估值高的行业，增持低估行业，这是每天每时必须考虑的事情。第二，选时是次要的并不是说完全不考虑，比如元旦假期后首个交易日对仓位的小幅调整，将手中股票以涨停价抛出，就是对下午收盘前跳水行情的准确把握，踩对了点，选准了时。
巩怀志透露，２００７年华夏成长将集中配置三类行业板块：一、消费行业将是未来五六年支持中国经济发展的最主要因素。“金猪年”婴儿潮的到来将带来国内消费的再次提高，食品、饮料、医药、商业、旅游、传媒等板块都是配置重点。二、周期性行业永远是市场内重要的投资工具。随着固定的行业周期在低点买进，高点卖出是资本市场的不变法则，钢铁、水泥等板块最近的表现反映了市场触角对板块复苏的“条件反射”。三、长期投资中国在世界市场占据比较优势的行业。比如机械、软件外包、工程承包等行业都开始逐步转向中国，该行业的龙头公司也逐步在国际市场占有率获取优势。
华夏成长的股票仓位最高为８０％，这也就是纵观全年其收益率较之最高仓位为９５％的股票型基金有一定差距的原因。但是如果将其参照的指数上涨幅度也乘以８０％的话，华夏成长依然是跑赢指数的。截至２００６年最后一个交易日，华夏成长全年上涨１１８％，超越参照指数近４０个点位。
巩怀志说，过去基金想要跑赢指数很容易，但以后会越来越难。过去基金少，散户多，也就是理性、专业投资者少，股市中存在很多盲目投资，这样的市场中基金获得超额收益相对容易。但现在机构投资者的队伍正逐步壮大，基金、券商、社保、ＱＦＩＩ、保险公司等越来越多，以后市场上将是机构之间理性博弈的市场，指数上涨幅度与机构投资者的收益水平相吻合，也就难有超越可言。
但同时他也自信地说，２００７年基金还是可以战胜指数的，因为现在来看，非理性投资者依然为数不少，盲目乱炒行为也时有发生，基金的超额收益依然存在。但是，投资者不要期望基金收益再翻番。目前来看，市场的风险在于投资者的预期太高。现在市场涨了这么多，众多基金实现年内翻番，如果再对２００７年寄予５０％的上涨预期，那明显是不合理的。因此投资者一定要意识到，２００７年市场整体获得２０％以上的投资收益都是合理的。
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