在经过两天的讨论后，日本央行1月18日宣布维持基准利率在0.25%不变，避免了与日本政府的正面冲突。在此之前，一些日本政府官员和国会议员曾对央行施加压力，要求不要上调利率。他们认为日本消费支出和通胀太疲弱，不足以抵御借贷成本上升的冲击。受上述消息影响，18日当天，东京汇市日元对美元汇率从前一交易日纽约汇市的120.67比1下降至121.28比1。有分析人士预计，本月日元对美元将贬值至125比1。

　　据悉，此前日本央行做出的6次维持利率不变的决定都是全票通过的，而本次通过上述决定的票数则是6票赞成、3票反对。这使市场对2月份加息的预期上升，瑞银的一位分析家认为，3票反对显示在2月份货币政策会议上可能会有更多的人投票赞成加息。18日下午16时40分，日本5年期国债收益率上升了2.5个基点至1.235%。

　　上述决定与市场预期一致。市场对于央行本次会议结果的预期经历了一个180度的大转弯。本来市场一直预期央行此次将加息25个基点，但16日具有官方背景的日本媒体报道称央行可能推迟加息，使17日金融市场掀起一场轩然大波，市场预期突然转变，当天国债价格出现了将近4个月以来的最大涨幅，导致市场预计加息的概率从本周初的80%下降至22%。许多分析师认为，央行在控制政策预期方面的无能使其信誉遭到损害。对此，日本央行行长福井俊彦在当天举行的新闻发布会上表示，央行并未提前将利率决定通知政府，货币政策委员会的分析完全是根据经济和价格数据而做出的。从央行在会后发表的声明来看，即使排除政治因素，多数决策者依然认为还需要至少1个月时间来对个人消费乃至物价变化给予进一步观察，原因在于近期的经济增长和通胀都比央行在去年10月公布的半年评估报告中所预期的更缓慢，既没有强劲到足以证明加息已到刻不容缓的地步，也不能打消政府的担忧。

　　由于消费者支出出现了10年来的最大降幅，部分抵消了企业投资和出口的增长，2006年第三季度日本经济增长速度是近两年来最慢的。不过，日本央行首席经济学家早川英男1月10日曾经在一个经济论坛上预计，占据日本经济半壁江山的消费者支出很可能在去年第四季度大幅攀升。日本大和研究所顾问、日本央行政策委员会前任委员田谷祯三也认为，消费者支出似乎已经在四季度出现了相当程度的复苏，央行可能希望推迟加息直到四季度GDP数据公布后，这样做出的决定可能更令人信服。

　　据悉，日本政府将在2月中旬公布第四季度的GDP数据，央行则将在2月20日至21日召开下一次的政策决策会议。根据彭博资讯对经济学家的调查结果，四季度GDP很可能折合年率增长2.9%，大大高于三季度的0.8%。同时，在加息之前，央行也可能希望再审视更多的通胀数据。去年11月份，剔除了新鲜食品的核心消费者价格比1年前上涨了0.2%，高于10月份0.1%的增幅。

　　说到消费者价格，就不能不谈到油价的影响。自去年7月创历史最高纪录以来，国际原油价格一路走低，已经下降了33%，这可能会拉低日本的通胀指标。摩根士丹利日本证券公司首席经济学家Takehiro Sato认为，随着原油价以快于预期的速度下降，日本的核心消费者价格变为负值并不仅仅是一个风险，而是真实的可能性。对此，福井俊彦在新闻发布会上则明确表示，即使核心消费者价格还将因油价的下跌而下滑，央行也不必因此降低加息的概率。“根据经济和物价的变化来逐步调整利率的政策依然没有改变”，他说。

　　虽然日本首相安倍晋三1月18日表示，政府和央行一样，拥有战胜通缩并使经济强劲增长的共同目标，相信央行会作出“一个恰当的判断”。但事实上，对于日本政府来说，其关注的政策焦点与央行相去甚远。他们希望货币政策能够刺激经济增长并阻止公共债务的扩大，这样可以保证在7月份举行的选举前避免经济放缓。根据上周日本政府的预计，短期利率上升1个百分点会造成日本GDP减缓0.4个百分点。而根据日本财务省去年12月份的预测，日本基准的10年期国债收益率每上升1个百分点则会使该国每年支付的债务成本增加1.6万亿日元。

　　正因如此，在央行宣布本次决定之前，日本政府一直对加息持反对态度，认为本月加息可能为时过早。日本财政经济大臣大田弘子1月16日曾表示，目前日本消费疲软，无法保证在再次加息之后经济不会再次陷入通货紧缩。日本自民党总干事中川秀直同一天也表示，考虑到目前的经济和消费状况，加息的理由并不充分。

　　日本Doshisha商学院经济学教授Noriko Hama评论说，不论日本央行如何为本次按兵不动寻找依据，其在人们心目中留下的屈服于政治压力的印象已无法抹去。考虑到最近的经济数据，按兵不动并非是一个糟糕的选择，但对日本央行的形象来说则肯定不是一件好事。