令人担忧的"过热症" 印度如何走出经济过热怪圈
录入日期：2007年2月5日
出处：中国经济时报
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印度目前的“经济乐观主义”最大的危险是，它可能产生一种对改革要求的满足感。这将使人们对未来的衰退掉以轻心。
直到２０２０年，印度经济都能维持８％的增长率。但前提是，印度需要更好的教育改革、劳动市场改革和更少的官僚主义办事作风。
据报道，印度储备银行日前上调隔夜贷款利率，以抑制因为经济增长过快引发的通货膨胀。印度的经济增长率已接近中国，但经济过热的迹象表明，这种增长速度不能持续下去。
令人担忧的“过热症”
近期，印度经济出现了高速增长的势头，外国商人和投资者云集班加罗尔和孟买，希望从这种增长中分一杯羹。分析家认为，在２００７年，印度经济的年增长率在某些时候可能达到两位数，并且至少在一季度比中国增长更快。
从表面上看，印度的增长数字是引人注目的。根据能够得到的最新数据，到去年９月份为止，印度实际ＧＤＰ的年增长率达到９．２％。在过去４年内，印度经济的平均年增长率达到８％。
分析家认为，依靠迅速增加的投资和消费的促进，印度今年的经济增长可能继续强劲。印度政府制定的到２０１１－２０１２年度的五年计划，有一个平均年增长率９％的雄心勃勃的目标。大多数印度经济学家预期，在今后５年内，印度经济的平均年增长率至少达到８％。新德里Ｏｘｕｓ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ投资咨询公司的经济学家苏吉特·波拉甚至认为，由于投资高涨，印度经济的平均年增长率达到１０％也是可能的。
然而，印度经济显示了一种令人担忧的过热症状。这种情况暗示，需求正在超过供给，因此，这种增长速度是不能持续的。
尽管油价下降，印度的“批发价通货膨胀率”上升到６％，超过了印度储备银行ＲＢＩ限定的５．５％。
印度储备银行还担心信用贷款急剧增加。去年，印度的银行对企业和家庭的贷款增长３０％；对商业房地产的贷款增长８４％；住房抵押贷款增长３２％。印度的资产价格出现泡沫。印度的股票市场在过去的４年里增长了４倍以上，是发展中国家最昂贵的股市之一，其“市盈率”超过２０点。在过去两年内，许多大城市的住房价格上涨了一倍以上。
分析家指出，面对经济过热的状况，印度储备银行在１月３１日的利率决策看来是胆小的。它将“隔夜贷款利率”提高四分之一个百分点，达到７．５％，但让“附卖回交易利率”（它用于从银行系统排出过度的流动性）保持在６％不变。在过去的两年内，印度的利率增长少于通货膨胀率，它们实际上是下降了。
分析家指出，印度的通货膨胀数据或许对经济过热的程度打了折扣。在一个开放的经济体系中，经济过热更可能在“经常项目赤字”中体现出来。到去年９月为止的３个月中，印度的经常项目赤字上升到ＧＤＰ的３％以上。这是从２００４年上半年“经常项目盈余”几乎达４％以来的一个巨大变化。并且，国内需求和供给之间的实际差距甚至更大。
是否会出现金融危机
但有分析家认为，印度出现金融危机的风险是很小的。因为印度有１８００亿美元的外汇储备作为“缓冲器”。这些外汇储备相当于１１个月的进口额，并且印度的外债很少。
印度与中国和大多数亚洲发展中国家不同，它严重地依靠“短期证券资本”流入，而不是主要依靠长期的“外国直接投资”。在过去三年半的时间中，尽管外国直接投资有很大的增长，但印度的短期资本占外资流入的五分之四。这就意味着，如果外资由于全球金融市场的变化而流出，印度经济面对上升的利率是很脆弱的。
一些持不同观点的经济学家认为，由于早期的改革，在过去的１０年内，印度的经济增长能力当然地上升了。然而一种普遍的迹象是，印度的经济增长已经超过了它的速度限制。如果印度经济继续以９％或更高的增长率增长，将出现很高的风险。通货膨胀率将上升较高，财政不平衡将扩大，从而引发经济“硬着陆”的风险。印度没有真正独立的中央银行对经济增长进行刹车。
这些经济学家认为，放慢需求的一个可供选择的办法，是增加供给。具体措施是加快改革，消除基础设施落后、公共服务不足、熟练劳动力缺乏和劳动法规僵化等瓶颈。但改善基础设施和教育不仅要花时间，而且还要资金，而印度的财政并不健康。
从表面上看，印度政府在削减预算赤字方面已经取得了很大的进步。国际货币基金组织预期，到３月份结束的财政年度，印度的中央政府和邦政府的预算赤字将下降到ＧＤＰ的６．２％，稍微低于预算数据，并且从２００１－２００２财政年度的１０％的高点下降。
有分析家认为，这种危险已经非常迫近。投资银行摩根斯坦利公司在孟买的经济学家舍唐·阿赫亚认为，印度的“预算外项目”，例如石油和电力补贴相当于ＧＤＰ的１．８％。这就使总的预算赤字接近ＧＤＰ的８％，在主要的发展中国家中是最大的。印度还有达到ＧＤＰ的８０％的最高比例公共债务。
在今后几年，印度的预算赤字可能进一步增大。对特别经济区的出口商实行大幅免税，可能使未来的收入减少，而公共开支可能大幅增加。
一种观点是，不用担心印度的公共借款引起金融危机。它的大多数借款来自国内，而不是来自国外。并且，对资本流出进行控制，保证了国内储蓄者购买政府债券。真正的问题是，印度软弱的财政地位，使它没有更多的公共开支用于基础设施、教育和医疗保健，从而抑制它未来的增长。
（郎楷淳编译自英国《经济学家》）
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