冷静观察中国股市的宏观影响

　　从2月27日开始的中国A股市场大幅修正以及全球股市全线下挫，令全球投资者开始忧虑：中国A股大跌可能预示着中国经济增长将开始放缓，进而打击中国对全球大宗商品的需求。

　　对此，摩根大通（JPMorgan）首席经济学家龚方雄博士（Frank FX．Gong）认为，这种观点似乎过于牵强。就整体而言，摩根大通仍然认为2007年中国经济将继续稳步发展，并持续推动全球经济增长。

　　这位中国经济问题专家据此认为的根据是，中国经济在全球经济增长中的比例还相对有限：中国国内生产总值占全球生产总值的约5％，在过去数年，中国经济增长在全球经济增长中的贡献约占10％。而且，A股市场目前的运作效率还不高，其走势目前还不能完全准确地从前瞻或滞后角度反映出中国经济的发展方向。

　　龚博士表示，过去10年，摩根大通已经注意到了中国实际行业与股市表现的背离。事实上，一个简单的相关性测试，便可显示出A股市场的回报与中国经济增长之间，无论是前瞻还是滞后方面的关连并不紧密。未来，国内股市对于经济的可预测性将随着企业管治的改善、投资者基础的进一步多元化，以及中国法律、监管及机构环境的进一步成熟而改进。然而，就现阶段而言，基于中国股市的表现来判断经济发展状况还需小心审慎。

　　此外，就中国股市A股大跌背后所隐藏的若干宏观政策问题———特别是鉴于全国人民代表大会即将召开，摩根大通认为，中国政府可能对若干行业实施紧缩调控，特别是针对房地产行业出台新“地产税”等。但摩根大通认为，中国政府的整体货币政策取向并未发生改变，预期政府将继续通过进一步上调法定准备金比率以及适度上调利率，来实施温和的货币紧缩政策，以抑制过剩的流动性。摩根大通预期，法定准备金比率年内将再度上调两次，每次50点；第一二季度均将上调利率27点。事实上，2007年，中国政府对经济发展的整体战略定位仍将是继续着眼于稳步、持续的经济增长，特别是通过推动内需及促进外部贸易盈余的逐步平衡来实现。整体而言，摩根大通仍然认为，2007年中国经济将继续稳步增长，预期实际国内生产总值将增长10％，并继续推动全球经济增长。

　　龚博士认为，对于货币以及资产市场而言，将全球性的抛售潮归咎于中国A股市场的下跌，未免太过牵强。相对而言，全球金融市场特别是新兴市场股市以及货币所面临的更大威胁，将来自利差交易及美国经济放缓。

　　此外，摩根大通的货币分析师对大中华地区过去数日利差交易的若干影响进行分析后认为：

　　一、本周台币走强充分显示了利差交易的影响。台湾具备稳健的经常账户盈余，但当地的低息环境导致资本严重外流。国际投资者纷纷将台币作为融资货币，充分利用其相对较低的账面成本。因此，受部分利差交易影响，强劲的经常账户于最近数个交易日重新主导台币走势；

　　二、对于近期的全球利差交易逆转以及国际投资者从新兴市场撤资，中国香港市场可能是最受影响的股市。这很可能会进而对港币走势及香港银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的息差产生影响；

　　三、就人民币不可交割远期市场而言，在外汇市场中做多人民币的基础尚不够稳固，最近的全球市场修正以及投资者对于全球经济（特别是美国经济）增长前景的忧虑，或将在短期内触发部分人民币多头的平仓。

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　　保尔森称股市波动并不反映美中经济基本面

　　【据新华社华盛顿电】美国财政部长保尔森2日在接受美国媒体采访时表示，股市总会有波动，而最近股市的波动并没有反映出美国和中国经济基本面的情况。

　　保尔森当天在接受美国全国公共广播电台采访时表示，尽管美国制造业和房地产市场表现不佳，但从就业和出口等方面来看，美国经济仍保持着强劲增长。

　　当被问及“本周股市下跌是否预示着更大的波动和美国经济运行风险”时，保尔森回答，以他对股市的多年观察，只要有股市，就肯定会有波动，股市并不必然反映一个国家经济的基本面。

　　他说，这个道理也适用于中国，中国股市最近的下跌也不反映中国的整体经济状况，中国经济仍在继续增长。

　　由于投资者担心经济前景以及市场风险，纽约股市2日继续走低，道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌超过百点。

　　在此之前，纽约股市道琼斯指数2月27日出现了“9·11”以来最大跌幅。保尔森和美联储主席伯南克随后表示，美国经济仍保持着强劲增长。格林斯潘日前也表示，他认为美国经济在今年年底前滑入衰退的可能性有限。（刘洪）