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"垂涎"境内券商控制权外资入股步伐正在加快

录入日期：2005年10月19日出处：证券时报【编辑录入：本站网编】

　　种种迹象表明，外资入股境内券商的步伐正在加快。前不久，瑞银集团出资17亿元人民币，收购北京证券3亿股份，在重组后的新公司中，瑞银集团持股比例达到20%，成为北京证券的第一大股东。

　　本月中旬，跟随美国财长斯诺访华的一批华尔街银行家，集体到北京游说，这些人都来自华尔街的著名投行，包括华旗集团、瑞士信贷第一波士顿、高盛集团、雷曼兄弟公司、美林集团等。游说的话题之一就是入股券商及控制权等问题。

　　摩根大通或受挫辽宁证券

　　此前有消息称，摩根大通正与辽宁证券进行后期谈判，准备入股这家处于托管状态的问题券商，但双方还未在参股比例、价格等问题上达成一致。

　　记者了解到的最新消息表明，这起外资入股境内券商的案例可能会以失败而告终，问题还是出在控制权的问题上，“如果无法获得控制权，外资不会非常积极，因为外资不愿只为境内券商堵窟窿”，有券商人士如此分析。

　　知情人士告诉记者，面对外资方控制权的要求，当地政府还是无法作出让步，他说，政府不想放弃辽宁证券这块资产，双方显然是在控制权的问题上出现了分歧。据称，辽宁证券下一步的重组方案目前仍没有新的进展。

　　外资进入券商步伐加快显然是受到此前几家合资券商的影响。此前高盛向中国著名投资银行家方风雷提供高达8亿元人民币贷款，方成为高盛在合资投行上的合作伙伴，这笔贷款使这家美国公司赢得对合资投行的有效控制，高盛也是目前唯一一家可以在中国资本市场上从事全面业务的外国公司。

　　高盛的曲线策略刺激了其他外资投行，他们频频向境内券商抛出了橄榄枝，其中瑞银集团入主北京证券是最新的成功案例。但需要注意的是，虽然外资成功入主境内券商的案例在增多，并不意味着外资的入主难度在降低，几乎每一家外资的进入都需要经历漫长的谈判过程，境内券商的股东对于外资的控股要求往往持有保留态度，有不少合资的谈判都是止步于此。

　　外资的算盘怎么打

　　有券商人士分析说，从购买股权的成本角度来分析，外资现在进入境内券商业的时点非常恰当。一方面，有相当数量的地方券商存在重组的要求，在资产质量较差的情况下，原有股东的谈判筹码很少，外资可以在相对较低的价位进入；另一方面，通过近一年来的自查摸底，券商原有的风险因素已经基本暴露，而券商以往资产质量不明正是让外资犹豫的地方。

　　值得注意的是，外资在选择入主对象的时候，更加倾向于地方性的中型券商，此前传出的外资入股券商的案例多是这种情况。外资之所以选择这些券商，也是从谈判的难度来考虑的，相比于一些规模庞大的全国性券商，中小券商的谈判难度显然要小一些，获得控制权的可能性也会大一些。

　　能够获得境内券商的控股权并且获得开展综合业务，是外资进入境内券商行业的理想状态，这些控股券商可以成为外资更加深入参与中国资本市场的桥头堡。不过有券商人士也指出，外资选择以重组的方式进入境内券商业，可能还有更多的考虑。

　　该人士分析说，以瑞银集团进入北京证券为例，17亿元的资金只获得了20％的股权，假设重组后的公司每年净利润为5亿元，而且是全额分配，瑞银集团每年获得的投资回报只有1亿元，按照这个速度来计算的话，瑞银集团收回投资的周期需要10年以上。该人士说，单纯从投资的角度来分析，不能说这是一笔合算的买卖，瑞银集团之所以愿意投资，恐怕还有更多的考虑。

　　这位分析人士指出，外资可能更加看重与地方政府长远的合作，比如当地企业海外上市的承销业务、地方政府的财务顾问业务等等。如果从战略合作的角度来考虑，暂时的付出也是值得的。（闻涛）

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