香港4月4日电 /新华美通/ -- 新华远东中国评级（“新华远东”）今日给予山东高速公路股份有限公司（“山东高速”或“该公司”，SH A600350） AA- 主体信用评级，评级展望为稳定。

   
    此次评级反映了该公司收费路桥的车辆通行费业务为该公司带来的强劲而稳定的收入增长，以及山东省经济发展对其营业额的促进作用。该评级还考虑到正在建设中的济南至莱芜高速公路和计划收购的京福高速德州至济南段的未来增长潜力，以及该公司较高的利润率，稳定充足的现金流和保守的财务状况。影响评级的负面因素包括山东高速面临业务集中的风险，而且收费公路的建设和收购对其债务水平构成更大的压力。

    该公司的核心资产是济南至青岛高速公路，这是一条连接山东省东部沿海地区和内陆地区的重要公路。随着当地经济的迅速发展和高速公路网络的扩张，高速公路的车流量在稳步增长。2000年到2006年，该公司公路收费年复合增长率达到19.3%，由此推动公司主营业务收入持续增长。

    虽然济南至青岛高速公路的公路收费在显著增加，但车流量一旦饱和，其增长潜力就有限了。因此，建设中的济南至莱芜高速公路将在不远的将来成为推动该公司收入增长的新动力，该路段是国道主干线北京-上海公路的一部分，预计在2007年底建成通车。此外，该公司还计划收购京福高速德州至济南段，这一路段是北京至福州高速公路与北京至上海高速公路在山东省境内的重合路段，车流量很大。

    目前，该公司利润率较高，现金流稳定，财务状况也相对保守。2006年，山东高速毛利率和 EBIT 收益率分别达到59.5%和52.8%，在主要道路维修工作2007年完工之后，利润率将维持在较高水平。该公司净经营性现金流稳步增长，2006年达到11亿元人民币，自2002年在上海证券交易所上市以来，就处于净现金状态。

    不过，建设济南至莱芜高速公路以及收购京福高速德州至济南段将使该公司的债务水平在未来一到两年内有所上升，但我们预计其债务水平仍将处于可控范围之内。

    该公司的运营集中在山东省，这也增加了运营风险，使其对当地经济的变化很敏感，这是限制其获得更高信用级别的另一个因素。此外，该公司2006年主营收入的64.2%来自济南至青岛高速公路的车辆通行费，但是新路桥段的建设和收购将在一定程度上分散这些风险。

    山东高速主要从事路桥和隧道的投资、运营和管理业务。同时，该公司石油制品销售业务占其2006年主营收入的15%。截至2006年12月31日，山东省高速公路集团有限公司持有该公司58.82%的股权，为其最大股东。

    山东高速公路股份有限公司是新华富时中国200 指数的成分股。截至2007年4月3 日，该公司 A 股总市值为236.14 亿元人民币，可投资市值为47.23 亿元人民币。

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消息来源  新华远东中国评级