4月20日，由碧桂园掌门人杨国强一手导演的香港上市“传奇”，使得内地房企香港上市潮终于有了瓜熟蒂落的成果。不出时日，中远、恒大也将步其后尘，地点同样选在香港。

同样风光的还有内地A股市场。资深的地产公司——上海复地在积极谋求回归A股上市。

如今高达20～30倍市盈率的内地A股市场早已不是当年的“阿斗”，而香港、新加坡更为成熟的资本市场依然还是具有国际化理想房企的首选。市盈率，国际化，孰轻孰重？海外上市烦琐的审查程序是否会冲抵掉投资者的热情？

戴德梁行董事、投资部主管叶建成在接受记者采访时表示，虽然内地A股市场市盈率超过了香港以及新加坡市场，但房企选择上市地点时，除了考虑自身治理结构、财务状况以及保荐人资格外，国际化战略也是重要考虑因素。

中国房地产报：在选择上市地点时，最主要的判断标准是怎样的？

叶建成：上市选址不是一个“风水”问题，而是包含了很多技术性的因素。

第一个要考虑的问题就是市盈率。除此之外，目标资本市场的流通性、所服务承销商的专业水准以及自身的资本结构以及财务状况都是要考虑的因素。

除了微观的因素之外，很多企业选择海外上市最重要的还是在于海外资本市场功能比较齐全和灵活，可以满足企业在上市后的一些融资要求，比如发债，而内地资本市场可选择的直接融资的渠道太少了。

中国房地产报：海外市场中，香港和新加坡最受内地企业欢迎。但目前海外上市的房企中，绝大部分选择在香港，这是否受到地缘关系的影响？两个市场的利弊分别表现在哪里？

叶建成：两个市场各有利弊。一直以来香港资本市场的市盈率并不高，而且在很多技术层面，比如定价方式以及会计审查方面和内地都存在很大差别，但香港资本市场拥有百年的发展历史，无论从改善公司资本结构还是督促房企改善公司治理上都有很多值得借鉴的地方，赴海外上市更有利于内地房企实现国际化战略。另外值得注意的是，香港资本市场发育完善，选择再融资的话，成本会相对比较低。

一般来讲，新加坡资本市场更多可以吸引REITs的青睐，内地包括大连万达在内的很多地产公司都曾积极运作过把旗下物业打包在新加坡做REITs。

中国房地产报：由于受到国家政策的调控以及房地产企业本身高度密集的资金需求，房地产企业在接受香港或者新加坡审查时会否更为严格？

叶建成：内地房地产公司在香港上市，如果采用的是H股的方式，从拿到上市函到最后IPO要经历将近一年的时间，而此前也都要有一个审查期，其中包括了很多项的审查。

从内地对地产行业宏观调控后，包括REITs和IPO都比以前更为艰难一些，审查也更要严格。其中尤其值得注意的是，如果新取得土地没有拿到土地证，那么这部分土地就不算到总资产里。不过，内地A股市场对房企的审查也并不算宽松。

中国房地产报：随着内地股市的一路走牛，很多房企都选择了A股上市或者实行A+H 方式。A股是否成为内地企业最好的选择？

叶建成：无论在哪个市场实现IPO对房企的专业化发展都很有实质性改善。

但究竟是否是最好时机并不好断言。内地企业选择在A股上市，目的还是主要在于积累日后发展资本。现在A股的PE值确实很高，有时候会达到30倍的水平。香港资本市场一般也就是10倍左右。

(作者：张媛媛)