作者：杨欣

　　◆人民币升值等因素使得热钱很自然会以套利为目的进入中国，但现在主导中国股市牛市行情的仍然是国内资金。

　　◆股市在前几年一直滞后于经济增长，现在才出现一个突破。经济发展了，资金多了，自然就要找投资渠道。

　　◆现在上交所和深交所的估值在全球是最高的，说句老实话，中国的企业最好是在国内上市。

　　欧洲交易所国际上市部总经理温格伦先生昨天在接受记者专访时表示，热钱涌入的确对中国的股市和房地产市场产生很大的影响，但是其规模还不足以主导中国目前的牛市行情，支撑中国牛市的主力还是以国内资金为主。而目前中国证券市场正经历着一个快速膨胀的阶段，有泡沫也很正常，全民炒股不一定就是坏事。

　　不要太高估热钱

　　记者：目前流行一种说法，是近年来热钱的流入使得中国的股市和房地产价格飞涨，这股热钱的来源和操作风格是怎样的？目前主导牛市行情的是不是这股热钱？

　　温格伦：我也很关注热钱的动向。所谓热钱，就是国际炒家的资金流动，这批资金是通过外贸途径，在交易中虚开价格而进入中国的，另外还有相当一部分是来源于地下钱庄。他们的操作风格一向比较凶悍，追逐高回报和高利润，是不讲究什么长线投资的。

　　现在中国股市的估值在全球资本市场中是很高的，但是热钱不会只看估值，人民币升值等因素使得热钱很自然会以套利为目的进入中国，目前中国股市的飙升和热钱的炒作不无关系。但是也不能过分夸大热钱的作用，毕竟海外资金能通过合法途径进入中国的不多。我认为现在主导中国股市牛市行情的仍然是国内资金。

　　中国股市高估值有特定条件

　　记者：目前中国资本市场上流行“泡沫之争”和“估值之争”，间接地影响了中国股市的走势，您怎么看待这个问题？究竟目前中国股市的估值是不是太高？

　　温格伦：估值只是代表资本市场其中一方面，一个资本市场是否健康不能单纯以估值来衡量。目前中国股票市场接近30倍PE的估值水平在全球来说都是高的，欧交所现在也只有20倍PE的估值水平。但是我认为中国股市高估值是有其特定条件的。

　　中国经济增长率在过去的10年中表现得十分强劲，而且这个势头还将继续下去。在第11个五年计划(2006年~2010年)中，预计年经济增长率为8%。而中国股市在前几年一直滞后于经济增长，现在才出现一个突破。经济发展了，资金多了，自然就要找投资渠道。所谓“存在就是合理的”，有这样的市场需求，股市短期内出现泡沫也很正常。

　　一个健康的资本市场关键不在于是否有泡沫，而在于这种上涨的趋势能否持续，我们必须在市场不再维持强势而出现风险的时候去提前防范。

　　记者：现在中国股市正经历一场前所未有的牛市行情，全民炒股。海外市场有没有经历过这种阶段？

　　温格伦：“全民炒股”在海外资本市场里没有出现过，尽管美国人均持有金融资产是全球最高的，但是投资者的参与心态以及做法都和中国有明显不同。不过我还是这个观点，中国的“全民炒股”有其存在的基础，我们可以剖析形成的原因，但是不要一味地评论好坏。

　　企业在中国上市其实最好

　　记者：现在中国股市很红火，国内的企业还会选择去海外上市吗？

　　温格伦：的确，现在上交所和深交所的估值在全球来讲是最高的，说句老实话，中国的企业最好是在国内上市了。但是中国的资本市场毕竟还是处于发展初期，各方面离国际成熟市场还相差很远，满足不了国内企业的需求。国内和海外市场是可以相辅相成的。

　　记者：现在中国政府正采取一系列措施，倾向于鼓励企业留在国内上市，你们怎么看这种监管措施？

　　温格伦：资本市场的监管是很重要的，但不是任何企业都适合在中国国内上市的，我相信企业也希望能区别对待。如果是外向型企业，有国际视野的企业，就需要到海外去上市，扩大影响力。

　　记者：欧交所欢迎什么样的中国企业上市？

　　温格伦：在行业内有特色的，管理规范，有国际视野的企业很受欢迎，而且企业的团队很重要。目前已经有20多家中国企业正在洽谈上市事宜，年内肯定会有首家中国企业登陆欧交所，而且是中小企业的可能性大。