《财经》记者 陈慧颖/文

　　预计今年H股可得约17%涨幅，目标点位至12000点；摩根大通中国研究部主管龚方雄认为，A股确实存在风险

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 陈慧颖】在对中国股市估值分歧加大的情况下，摩根大通的研究团队持续了“对海外上市中国股票看好”的论断，4月24日，将2007年底H股指数的目标点位从原来的10500点提高到12000点。这意味着，今年H股还可以取得约17%的涨幅。

　　摩根大通中国研究部主管龚方雄解释，过去两年，中国经济增长的质量发生了根本性的变化。在企业劳动生产率提高、民营化和股权分置改革成功等因素推动下，企业盈利性大大改善。

　　数据显示，MSCI中国指数成份股的平均股利支付率(Payout ratio)，从2004年的22%增长到2006年的31%，分红收益从1.6%增长到3.0%。2008年，由于税制改革，企业的盈利增长可能比2007年还要快。在未来一两年内，这种盈利状况改善的趋势将会持续。

　　摩根大通的报告指出，对于中国的上市公司来说，风险主要在于美国经济的放缓以及中国政府政策面的因素。但是，两种因素对于中国上市公司的影响都比较有限。

　　今年一季度中国出口增长37%，美国经济增长只有1.5%左右。在美国经济实际上已经放缓很多、人民币对美元升值6%-7%的情况下，中国的出口反而在加速，出口企业边际利润也在改善，这主要得益于进口替代和出口竞争力的改善。

　　龚方雄预期，年内中国央行会再加息一次，但加息对于收紧流动性的意义不太大，因此，市场没有必要对央行的行动做出过度反应。而存款准备金率的提高可能不只一次，这主要是因为在美国不加息的情况下，中国央行发行央行票据会增加操作成本，因而专用公开市场操作的方式。这只是一个操作手段的变化，对流动性没有太大影响。但是，如果通货膨胀水平超过预期，则可能带来更大的政策变动。

　　另外，A股市场的变动也会影响到海外上市中资公司的表现。2月27日，中国股市出现“黑色星期二”，香港股市也随之跳水。

　　“A股确实是存在风险，至少从今年来看，A股上涨的质量不如去年。一旦有什么不可预测的风吹草动，市场可能就会引发一个大的调整或者波动，这种风险目前在增加。”龚方雄说。

　　今年A股市场基金多“跑输大市”，龚方雄分析，这表示机构趋于谨慎。目前的市场基本上是由散户推动，是散户在主导大势。“年初监管层担心市场上涨过快，放缓了发新基金的速度，但散户的信心已经恢复，会自己去开户。我们觉得还是应该发基金，让这个市场机构化，因为机构本身会比散户要理性得多，消化风险的能力也比散户强。”龚方雄说。

　　4月25日，摩根大通邀请了35个国家的1600名投资者来北京参加其组织的中国会议。这些与会者的首要目的就是理解中国这个全球最大的新兴市场国家，以及中国对全球市场的影响。

　　摩根大通全球新兴市场的首席策略师莫爱德(Adrian Mowat)将中国称为“全球投资的最新前沿”。在所有新兴市场国家中，中国也被摩根大通列入“看好”之列；印度则因为通货膨胀严重，被列入“看淡”之列。

　　然而值得注意的是，2007年初进行的关键新兴市场经理人定位调查显示，被访问到的基金经理对中国市场的态度已经由“看好”转为“看淡”。■