德邦证券首席经济学家兼投资银行总监陆满平（图片来源：学习型中国—投资理财论坛组委会） 　　

　　金融界网站6月17日讯 2007年6月16日至17日学习型中国-投资理财论坛在北京友谊宾馆举行，金融界网站作为财经门户支持单位将对此次论坛进行直播。以下为德邦证券首席经济学家兼投资银行总监陆满平演讲内容。 　　

　　陆满平：我非常高兴有这么一个机会和我们在座的关心投资理财的各位企业家朋友们在一起，这个话题的由来是这样的，在我们国家由于受历史经济上的影响，股权也是我们的财富，由于过去我们从计划经济上市场经济转换，包括我们的法律法规，包括我们的意识，都要有一个红顶商人，所以叫做红帽子，明明是个人投资的，我们非要戴一个国有的或者是集体的，直到今天，哪怕我们是名门企业对外投资的时候，不用自然人去投资，还非要用一个法人去搞法人投资，这样出现一个什么问题呢？因为我是搞投资银行的，等到我们进场了，要来给他做境内外上市的时候，我们才发现，原来你这个公司的股权结构上面这么多都是法人股啊？我们想给他改，可是来不及了，为什么呢？因为按照我们中国证监会的规定，如果你把控股股东的比例改掉了，那么你这个公司就要熬三年以后再上市吧！这样我们就感到非常可惜。一个是走了弯路，第二个更重要的是利益差别非常巨大。我后面的话就会讲到，因为你用你的财富成立一个有限责任公司，或者是控股性公司再去投资某一个实业，你想象一下，如果这个上市公司财富增值了，那你首先在税收上就要多付出两个代价。所以你要多一道所得税，尽管我们国家容许你作为股权投资，但是你必须还要付到企业所得税。 　　

　　第二道税，你把股权投资再分红给你个人的时候，你还要交20％的红利税，你说我不分红，我把它转增股本给上市公司，这对不起，你用流程收益去转增的依然要交20％的个人所得税，所以国家税务总局有两道文件专门规定了。反过来如果我们当前说股权也是财富，股权也要理财，那我自然人也好，专业技术也好，我去投资一个企业，然后成为一个自然人的股权，按照我们国家目前的政策规定，如果你是自然人股东，上市三年以后，你就可以自由的卖出去，如果是参股的自然人股东，你只要是一年以后就可以把它抛掉，变现回来的钱是什么呢？你们没有意识到这么大的巨额增幅。国际税务总局讲文件，包括现在这个形势要求，叫做12万以上年收入的要申报，其中，出售股票的收入是暂不交个人所得税，哪怕你年收入是12万，然后你抛掉了，你哪怕跑10个亿，但是你自己的年薪可能是3万以下，那么我也什么税收都不交，免征个人所得税。 　　

　　我讲快一点，首先自然人的股权投资，作为一种财产全是符合中华人民共和国公司法的。自然人成为股东的话，你可以在70％以内都合法，只要不少于30％，再有符合中华人民共和国证券法，里面也明确规定股权的交易、股权的变现，还有我们新颁布的物权法，里面明确固定，股权是物权，在证券法里面也规定的。既然股权可以对外投资，那自然人也可以投资。另外自然人的股权在历史上也是作为所有权进行过交易的，也就是场外交易市场。在两个交易所产生之前，我们国家就存在着自然人股权的场外交易市场，当然后来比较乱，当时没有统一的法律法规，也导致了不少纠纷。新的证券法突破以后，就开除了我们公开发行的证券。我们证券会现在正在组织所谓场外交易市场的管理，各地产权交易所也有类似的交易，也就是说你自然人股权就是不上市也可以解决流动性问题，只是真的幅度没有我讲的大，税收优惠大。 　　

　　历史上1992年到1993年，在成都的市场就对自然人进行现场交易。各个地方也都有组织地组建了一些自然人股权可以交易的市场。到1997年的时候，有100多个大大小小的地方用了这种股权交易市场，后来进行整顿，逐步的进行整顿和规范。引发了不少民事的纠纷。到2010年以后，我们中国允许一部分股权在场外进行交易，当然也有法人股股权转让，我们讲的是自然人股权转让。怎么样能够使它最大呢？首先要区分什么叫做国有法人股和自然人股，这些股份的区分都是有依据的，到目前为止还有划分，但是最不受重视的就是自然人股份，或者叫社会自然人股，没有足够的重视。目前只有一部分率先觉悟起来的专业机构，专业投资者或者是特别小部分的自然人才意识到我们去搞自然人股权投资，通常讲的自然人股权头的是带有风险投资和私募股权投资的性质。风险投资就是VC了，思路股权投资也叫做PE，最好的自然人股权投资就是你上市公司上市前作用自然人股东入股进去。然后，年满几个月这个公司就上市了，那你一下子就可能翻几十倍，所以你们说炒二级市场可以吗？可以啊。但是风险也很大。只要你没有清盘，你说现在我股票有多少多少万，但是一旦几个跌停板，连续六个下来有的人可能就吃不消了。你的财富就要大缩小了。起码要翻几十倍，请问你炒股怎么能够吵几十倍出来，你叫我去一两年能够炒出来几十倍的股票，我也不敢保障。盈利能够达到，门槛能够达到。 　　

　　这五个条件在网上也能够查到的。只要你觉得这个公司有概念、有价值、有成长性，能很快的达到我刚才讲的这几个条件，就很快上市了。一上市的话，你闭着眼睛都能够赚好几倍。至少你要作为你投资组合的重要组成部分，你不能仅仅迷恋二级市场，因为这个风险相对小。再好的基金经理也不敢保证。这样我们就把二级市场提到上市的市场，我们怎么样来进行投资分析呢？因为自然人的投资既可以保值，更何况我们中国的证券市场起码是这样的，只要你能够达到这个门槛条件，你心想上市，它肯定就能够上市的，我不敢打百分之百的保票。我不管你们那匹委员，你们都会差不多的，只要你们企业的业绩是稳定的，只要不出现调整，不出现产品更新换代的危机点正好在这六个月里，第一次不要掉眼泪，不要唉声叹气，再干六个月我又过来，最终其是要给你过。 　　

　　只要我企业达到上市的门槛条件，只要出现大滑坡，我非把你过掉不可。一过掉我们的股权就增值回报了吗？上市之后还可以再分红。另外，也要注意它的风险，比如说它经营上有没有风险，市场上有没有风险，时间上是不是有风险，这个我刚才实际上都解释了。除了业绩稳定能够达到上市门槛之外的还要注意有亮点，比如说现在找我的企业很多，如果你这个企业确实有亮点，哪怕你达不到上市条件，你几个月都不能够上市，我可能也会花时间去看。但是你那里没有亮点的，你那个老板再怎么求我我也不会去，因为他没有亮点啊！ 　　

　　所以你要找到亮点，另外这个企业会不会有周期，产品更新换代，软件一更换之后就完蛋了，所以就很容易滑坡，房地产企业也不容易上市的，钢铁等都不容易上市的，所以你要看行业，看它到底有没有价值。最好看一下他有没有和哪一家券商合作。如果没有这个券商也不可能问他了，如果换掉这个，精心选择你的企业，尽可能了解你所投资的公司，另外还要控制你的投资成本，选择代理机构，如果你通过代理机构去做的话，要选择好代理机构，也可以通过信托。当然要注意自然人投资当中的一些不规范。超过50个人怎么办呢？就拖，这是有风险的，你们现在可能有些责任公司不够债券化。他要是把这个抵押掉了，要打官司的话也只能跟民意互动，被拖在后面的股东的权益是得不到保证的。 　　

　　2000年民政部民政函114号文件明确规定，工会不能持股。明证部明确规定，从2001年开始不再为工会作为持股的法人登记工作一律停止，以前颁发的一律作废。大家听清楚了。这些不规范的要在自然人投资当中注意，成功的例子很多。 　　

　　都是民营企业的，哪怕是我们自然人股权转让系统，在当地产权交易所卖的。都是自然人股东投资的成功案例。苏宁电器稍微一卖就卖几个亿回来了。前几天刚过了百元，现在更不得了了，更不是4.36亿了。所以你看这个发展多大，因为这个已经提意见了，但是造就了什么呢？造就了很多股东的亿万富翁，只要控股股东是民营企业家的都是亿万富翁，这里面的重要股东都是过10亿以上的。 　　

　　市值超过20亿的都有10多家，自然交易，股东交易都有好几家，这个一定要注意，在登记转让的时候一定要到合法场所，一定要到合法转让系统去交易，另外签定合同的时候要注意，不能跟所谓的产权交易但为签，也不能跟代理但为签，你一定要跟公司的本身签自然人本身交易。大家有没有听明白我讲的意思，所以你弄了半天自然人股权不是上市自然人的股权，那你的价值就差了很多了，这些都要有防范意识和防范性。也有不少台湾人在上海搞这些事。这里面有不少陷阱要防范，第二个必须旅行工商登记，某则中间环节代理机构的等都不算数。你有这个火眼金睛，别人就骗不了你了，法律政治危险，这个一定要注意，再往后，合法避税的问题，就是我刚才讲的。2000年118号文件明确规定，如果是法人往外股权投资的，你要合并企业所得税。没有到明天1月1号以后你而我们对个人专人上市公司的股票力度是间断性的力度。只是你自己承诺的锁定。那么你是不增加所得税了。 　　

　　仍然有效的是1998年61号文件，对个人转让上市公司股票取得的收益暂免征企业所得税。还有按照我们的个人所得税法也规定，也是免征个人所得税的，转让自然人股权的收益，免征个人所得税。所以这些文件都告诉我们什么呢？告诉我们自然人股权投资：第一价值是最大化；第二增值幅度最大；第三可以合法避税。你像海外上市也有成功的例子，如果你自然人没有钱怎么办，没有钱我就融资，他的价值在哪里，只有这些专业人士能够知道。这些再好，基金经理的，你也不能够你经济经理，那完全可以吗？所以从这个开始，主要带给大家一个理论的更新，法律风险也到位了，有什么事我们也可以多联系！非常感谢大家！谢谢！