每逢多只新股同时发行时，股民老李就颇为烦恼，因为拿不定主意该申购哪一只。而周围股友们的看法也各不相同，有人总是选发行数量最大的一只，有的则喜欢价格便宜的。当然烦恼还不只在选股上，中签的新股什么时候卖也需要仔细掂量，就象中了中国平安(601318)的，拿到现在估计都该偷着乐了。

　　在新股密集、连续发行的背景下，资产管理公司、上市公司等机构投资者采取了怎样的申购、抛售策略？这一过程中又出现了哪些新特点？证券时报记者对相关专业人士进行了采访。

　　更注重新股质量

　　据了解，今年上半年，网下申购配售比例为1.04%，比去年下降62%。网下配售的获配比例虽然仍然是网上的3.15倍，但是比起去年下半年的5.3倍，已是大幅度下滑。

　　华泰证券受托资产管理部的一位郭姓经理表示，此前如果资金足够多，那么肯定是网上网下一起进行申购；如果资金比较少的话，以前的策略是集中网下申购，然后再考虑网上；如果资金更少而又有几只股同时发行的话，就选择公司基本面好的，从考虑公司长期发展的角度来进行选择。“现在网下中签率下降以后，不仅要从发行规模和市场资金容量来预测网上网下的中签率，在公司基本面的研究上也会加强，以期望长期持有。”他说。

　　国际信托投资有限公司副总裁刘景峰则表示，在新股申购策略上，上海的大盘股是公司的首选，遇到本周这样的小盘股较多的情况则会做一些投资组合，“过去两天都参与了打新，荣盛发展的权重多一些，大概占到资金的三分之一。”而上一次四只新股齐发时，该公司只买了发行量大的南京银行和宁波银行。

　　部分上市公司以自有资金参与新股申购，在选股上它们也有自己的策略。如佛山照明(000541)相关负责人就表示，近期每一只新股基本公司都有参与申购，把钱统筹分配，争取每一个都不放过。他向记者讲解申购方案：“比如资金分为两部分，一部分申购23、24两日的新股，资金27号回来，就刚好去买30号的，另一部分申购26号的新股，资金29号回来，刚好认购8月1号的。”他表示，在认购资金的分配上，相对的大盘股比例占70%。

　　另一家打新资金超过10亿元的上市公司也表示，对于近期的新股，投资策略主要考虑投资额和受益率。该公司相关负责人表示，“一是投资额不能影响公司的经营和其他正常投资行为，二是收益率越高越好。”

　　预期背离论

　　国泰君安投资策略分析师莫言钧认为，在新股齐出之际，并不是看单只股票的中签率越高越好。“因为中签率一样的情况下，收益率低也不合算。”他认为，中签率越高的新股收益率必然比较低，中签率低的则收益率很高；在新股密集、连续发行条件下，必须重点选择申购期望毛收益率既中签率和上市首日收益率的乘积排秩最为靠前的个股。

　　华泰的郭经理还提到一个有意思的现象，在南京银行(601009)和宁波银行(002142)同时发行时，当时机构都预测南京银行网上中签率高，宁波银行网下中签率高。“大家在博弈中由于一致的预期而采取了相同的行动，但恰恰因此导致了结果和预期的背离。”他说。

　　对于新股预测过程中出现的预期与事实背离，莫言钧表示，其实在新股的定价预期上也存在类似情况。他认为，新股定价的特点是意见分歧越大的，定价越高。“之前大家都看好南京银行，而对宁波银行意见分歧比较大的，结果宁波银行的价格反而比南京银行高；高金食品(002143)和蓉胜超微(002141)也是一样，意见分歧比较大的高金食品价格高过了一致看好的蓉胜超微。”他说，“在新股市场，对于分歧大的新股，看空的人无法卖空，而买的人则异常乐观，因此导致定价比较高，所以往往是意见分歧越大，涨得越好。”就本周发行的7只新股而言，莫言钧认为荣盛发展的发行量、市值、股本都比较大，是四只股票中业绩最好的，可选性较强。

　　抛售也讲策略

　　实际上要提高新股的收益率，不仅在申购时讲究策略，选择什么样的卖出时点也至关重要。记者注意到，在工商银行推出的一系列新股理财产品中，今年1、2月的卖出时机是“在其上市首日卖出”；今年4、5月部分产品的卖出时机是“其上市5个交易日内卖出”；7月发布的最新产品的卖出时机是“在上市流通后三个月内实行择机卖出的策略”。

　　对此，作为工商银行的受托人中融国际信托投资有限公司，其副总裁刘景峰表示，上半年做的产品全是首日抛出的，下半年可能会多一些三个月抛出的持有时间较长的产品，该部分将占到全部产品的10%左右。他谈到，理财计划都有期限性，产品还是主要靠赚取一级市场到二级市场中间的差价，“不过下半年可能会推出一些看好行业基本面的产品，持有的时间会久一些。”他说。

　　对于申购新股后卖出时机的延后，华泰证券的郭经理认为，申购业绩好的公司的新股，其实不仅仅是“打新股”，本身也有股票投资的理念。这样的公司申购后不会很快的就卖出，可能会长期持有一些。“比如中国平安(601318)，如果一上市就卖掉的话，就是40多块钱，但是现在已经翻了一倍了”他说，“打新股现在不仅仅是一个简单行为，更重要的是作为股票的一个选择。”国泰君安莫言钧也认为，新股一上市就抛掉是错误的。“因为现在很明显的收盘价高于开盘价，整体上是个大牛市，要提高收益率还是要抛的更具策略一点。”他说。

　　佛山照明也表示，打新的同时也会关注新股的基本面，如果行业前景不是很好的新股，上市首日就会卖掉，而前景较好的就长期拿着。“我们现在中的两个银行股宁波和南京都没卖，两个加起来有30多万股。”