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今年全球最大规模的IPO活动终结硕果：香港公开发售部分共接获26.8万份有效申请，取得约43倍超额认购，国际配售部分获得约10倍的超额认购。今日，中国建设银行（0939.HK）将在香港联交所正式挂牌。
可惜的是，近期港股形势欠佳，今日刚好是本月期指结算前一天，加上市场传闻最新的建行暗盘价只比招股价略高，预计建行上市首日难有突出表现。
虽然从品质和概念上讲，建行还是很有吸引力的，但其在IPO定价策略上，似乎过于激进，没有考虑当前的市场情况。
交通银行（3328.HK）上市定价市净率约为1.6倍，现在建行定价市净率接近2倍，而且现在的市场情况远比交行上市时差，难怪有市场人士形容建行新股为“鸡肋”。
信诚证券联席董事连敬涵表示，建行以接近上限定价已偏贵，加上大市表现欠佳，预期建行首日挂牌涨幅不会超过6%。
而借“孖展”认购的散户可能会亏本离场，因为连同利息成本，建行首日要上涨6%至8%，以“孖展”认购的投资者才能保本，或取得微利。
中长线投资的不二选择
好在建行在进行招股时，港股大盘就已经开始回落，不少散户都是抱着中长线持有的态度去认购，应该不会太计较短线的得失。
市场人士认为，投资者也不必过于担心，根据历史经验，一些大盘新股上市遇上弱市，往往都是“先苦后甜”。
以1997年上市的中移动（0941.HK）及2002年上市的中银香港（2388.HK）为例，两股上市时均刚好遇上港股下跌，结果上市后股价受压，一度跌破招股价，并在一段时间内低位徘徊。
不过，这正好给了机构投资者低位吸筹的机会。等市场回暖、股价起动时，涨幅往往相当惊人。以目前市场情况来看，建行有可能重现中移动及中银香港的走势。
从中国金融市场发展前景来看，建行应是中长线投资的不二选择，而且未来该股肯定会列入摩根士丹利MSCI指数及国企指数成份股，甚至有可能成为第一只加入恒生指数成份股的国企股，这将对建行日后股价有支持作用。
发起人投资溢价达126%
据建行招股书显示，除引入美国银行、新加坡淡马锡作为战略投资者外，上海宝钢集团公司、国家电网公司及长江电力股份有限公司在2004年9月，也以发起人的身份分别入股建行。
其中，国家电网公司、上海宝钢的注资金额分别为人民币30亿元，长江电力为人民币20亿元（共相当于约83.2港元）。
若以建行招股价2.35港元计算，上述三家公司所持建行股份的账面价值将达到188亿港元，即：建行一上市，三家公司将获得高达104.8亿港元的账面盈利，理论投资溢价高达126%。
宝钢长电账面盈利73亿
建行今日挂牌上市后，作为当初的发起人股股东，宝钢集团和长江电力的账面收益将总共增加约73亿元人民币，成为此次建行上市的最大受益者之一。
中国建设银行股份有限公司成立时，其全部资本由等额股份构成，每股面值人民币1元。宝钢集团和长电当时分别注资人民币30亿元和20亿元，由于建行采用全流通发行方式，使股东的投资收益溢价加大。
建行本次的招股价为2.35港元，折合人民币2.45元，不考虑建行上市的股价涨跌，宝钢和长电持有的股份可以分别获利人民币43.5亿元和29亿元，资产增值幅度达145%。
不过，根据建行的招股文件，宝钢和长江电力这部分股权在建行上市后有22个月的禁售期。
蒋兴 杨勣
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