2007年8月15日，由第一财经日报主办的“2007中国创投融资发展高层论坛”在北京召开。新浪财经独家图文直播本次会议。图为纽约泛欧证券交易所集团亚太区执行董事杨戈在圆桌对话“退出，价值链中的重中之重”发言。

   “2007中国创投融资高层论坛”于2007年8月15日在长安戴斯大饭店举行。会上纽约泛欧证券交易所集团亚太区执行董事杨戈对话了企业应该选择哪个市场上市的问题。

主持人：

首先我建议今天大会主持人要多收一些蒋总香港摩根大通的赞助费。今天给自己的企业做的特别好，我们请下一位纽约泛欧证交交易所的杨戈还是回答同样的问题，就是关于企业选择哪个上市，看看你的观点。

杨戈：

谢谢，我想主持人的这个问题其实不能够一概而论的。对企业来讲，你是要选择最适合自己的市场，而不能够人云亦云。这个没有一个规律，也没有一个最好的答案在里边。比如说有一个公司叫亚洲传媒，它是第一家在东京交易所去上市的，它为什么在哪里上市呢？因为它的股东、它的业务很多都是跟日本有关系，它的股东也是日本的公司。这样它在这个背景下边，它去东京交易所上市的话，就能够获得日本投资者比较大的程度的这种认同。

你看它上市之后的表现也非常的好。另外还有一个案例，有一个船厂，好像是叫扬子江船厂吧。它是在四、五月份的时候是在新加坡上市的，它的融资金额是6亿5千万美元。因为以前在新加坡上市的公司都非常的小，融资金额大概几百万美元，可能两三千万美元的都非常的少。所以这个公司这么大的金额，一般认为不是香港，就是美国，它为什么去新加坡呢？

因为新加坡现在是亚洲的船运中心，甚至也是全世界的船运中心。中国石油的这些需求，这些造成了对船运的需求强劲地上升。所以它这个作为一个造船厂，它在新加坡上市的话，也能够拿到非常高的市值，受到投资者的追捧。

所以我说的意思就是你要看适合自己企业的需要的，最能够体现自己价值的市场在哪里？

主持人：您是不是也顺便说一下，这个问题可能是个老声常谈，就是说一个是在哪上市，顺便讲就是说什么时候就可以上市？当然越成熟上市不坏，有人说，因为我相信今天在座的很多观众可是比较早期的公司。这事离我很遥远了，这事我还不知道怎么回事呢，这个事是不是一定这样，还是说有一个公司在一些，因为我听说很多公司，像到英国、新加坡，如果能回答一下这个问题。

杨戈：

是，其实这个是跟我第二部分讲的正好是吻合的。就是说我想讲的是选择到哪里上市，现在基本上大家也可以发现一些规律。一个规律就是说我们先不讲境内市场，先讲境外市场。一个规律就是说去，这两三年之内，去新加坡的，还有去比如说英国、伦敦AIM市场的，有非常非常多的企业。新加坡大概有100家了，然后AIM大概也有七、八十家了。但是在座的诸位，在这100多家公司里边你们有听说什么公司吗？

我相信包括我自己了解的，在他们这些市场上市的公司，都非常非常的少。这些都是非常小的公司。然后你看其他的，就是说规模比较大的公司，比较注重自己品牌的公司，那么基本上就只有三种选择。第三种是在国内的资本市场上市，上海，或者深圳。第二个就是在香港上市。第三个就是在美国上市。

那么，先说国内上市。国内和国外的话，这个其实基本上是由公司自己的结构来决定的。你是一个在中国境内注册的公司，还是一个红筹结构在境外注册的公司。事实上就已经决定了你是在境内上市还是在境外上市。

所以，很多时候大家就在说境外交易所是在和国内的资本市场在争夺上市资源，事实上基本上不存在这样的问题。因为公司自身的资本结构决定了它在那里上市。说到境外的话，就是刚才我说的第二个选择就是香港资本市场。

那么，香港资本市场当然主要由任先生来介绍。但是从我们的观点来讲，香港资本市场基本上是属于中国的一个本土的市场，它的市值已经超过一半是中国大陆公司的市值，所以我们把它归类于中国的本土的市场，是中国上市公司选择的一个非常重要的一个考虑。

那么，美国这个市场，因为它是全世界最大的资本市场，所以也是众多的这些中国公司选择的一个非常重要的考虑。基本上你看到这些公司为什么想要去美国上市呢？因为它毕竟有很多其他的市场不能达到的优势。

第一个优势就是对于从公司的品牌、对于公司的形象，这样的这种塑造。那么能够在美国资本市场上市，特别是能够在纽交所上市的话，就证明了你这个企业已在全世界范围内，至少在中国范围内，你作为这个行业的领袖人物，你作为这个领头羊的这种地位。

然后，美国资本市场是最大的，它有非常非常多的投资者，它每天的成交量，市场的这种流通性非常的好。对于任何的行业，这些美国投资者都有非常大的兴趣。另外，还有就是从企业本身的这个业务的角度来讲，因为现在中国的经济发展这么地快，很多公司要走出国门去，要到境外去收购其他的公司，要参与国际这个行业的整合，也有很多的公司要把自己的产品卖到国外去，就需要在国际市场上打响自己产品的品牌。

那么在美国上市，特别是在纽交所上市的话，对于公司这方面的业务，就有非常非常大的帮助。那么在美国的话，当然也有两个选择，要不就是纽交所，要不就是纳斯达克。其他什么OTCBB，或者说是全面证券交易所，我认为咱们作为一个有追求的中国企业都要去考虑。

那么你能够达到纽交所的上市要求，你就到纽交所来上市，达不到纽交所的要求，那么就去纳斯达克上市。这个是比较多的中国企业的选择。

那么，还有刚才主持人问到的第二个问题。相关的就说是什么时候去上市，如果你是一个很小的企业，规模很小，盈利也不高，你达不到这些比较知名这些机构投资者的需要的话，那么你可能就只能去，比如说刚才我说的其他的一些市场去上市。除了香港，因为香港和美国的上市标准都挺高的。那么在你比较小的阶段的话，你就去不了这两个市场去上市，只能去别的市场上市。

所以我们建议企业不要着急去上市，你专心做好自己的业务。等你到了，企业发展到一定阶段了，上市是一个水到渠成的，你就能够到更大的市场，对你的业务更有帮助的市场去上市。

另外最后还有一点，就是说是因为美国有一个法案，造成却美国上市的成本相对比较的高，这个也是我们交易所的一个考虑。所以我们在今年早期的时候，我们和泛欧证券交易所合并，现在叫做纽约泛欧证券交易所集团。那么对于这些不希望去美国上市，就是害怕它的法案，害怕美国上市成本高的这样一些企业的话，我们就提供了另外一种选择，你就可以去泛欧证券交易所上市，在我们欧洲的部分去上市。

但是我们美国和欧洲的两个市场最终是要连通的，就是说你不在美国上市，你在欧洲上市。但是同时你通过我们内部的网络接触到美国的投资者。

主持人：

我想问一下你说的欧洲指的是法兰克福吗？还是另外一个东西。

杨戈：

不是，泛欧证券交易所是由5个交易所合并而来的，它是由巴黎证券交易所、布鲁塞尔交易所、阿姆斯特丹交易所、里斯本交易所，再加上英国伦敦的期货交易所。是由五个交易所合并而来的，以每天的交易量来计算的话，它是欧洲最大的交易所。然后其中阿姆斯特丹交易所是全世界第一家证券交易所。

主持人：

所以就是说如果大家对公司现在如果认为规模没有大，或者说业务性质并不一定那么大，但是又希望跟资本市场对接的话其实也可以考虑这个，就像你说这个泛欧这样的市场。

杨戈：

对这是一个非常好的选择，因为它是负极了五个国家，包括法国、英国、丹麦、比利时、葡萄牙五个国家，它是一个电子化的交易所。然后呢未来的话又会跟美国进行一个连通，所以说这样对企业来讲是一个非常好的选择。

   纽约泛欧证券交易所是由以前的纽约证券交易所和欧洲的泛欧证券交易所合并，今年四月份的时候合并而来的，是世界上最大的交易所。上市公司整体的市值超过30万亿美元。最新的情况是上个礼拜有两家中国的公司在纽交所上市，这是今年第七家和第八家从中国大陆到纽交所上市的公司。他们上市了都非常地成功。