金融界网站9月9日讯 2007年9月8日～9日，由经济观察报主办的2007中国私募股权基金论坛在上海举行。金融界网站全程图文直播此次会议。以下为摩根斯坦利企业融资部高级经理左怡女士发言。

　　主持人：各位来宾，大家早上好，今天我们主要谈私募股权基金如何选择好的企业。我先自我介绍一下，我是《投资有道》总编辑季欣麟。私募股权基金这个名词很红火，包括徐工和凯雷的合作等，纵观整个私募市场，未来的私募股权基金将如何发展？中国有4000多家中小型企业，它们有很多投资机会，所以从高企到中小型企业，会有很多私募股权基金进入，下面我们有请在融资方面有丰富经验的摩根斯坦利企业融资部高级经理左怡女士给我们做介绍。 　　

摩根斯坦利企业融资部高级经理左怡　　

　　左怡：大家好，首先谢谢大家星期天起得这么早来参加这个会议，今天的会议主题是私募股权基金论坛，其实摩根斯坦利也有直接投资，以前我们就投资了蒙牛，现在又投资了太子奶，其实大家都知道，私募股权基金最终退出机制是什么。我们观察很多的企业有很多的共同点，我们觉得要看一个好的企业，无论是公募市场还是私募市场，有三大要素非常重要，第一要有很强的商业市场，第二要有强的核心竞争力，第三要有很强的价值。

　　有时候我们看一些公司，我们会想到，它即便在这个市场有100%的份额，他还是很小。比如大的市场，很多人会追捧中国股，像现在的百度都是非常好的例子。金融界版权，在很多的情况之下，其实有一些市场，大家看起来已经饱和了，但是否可以想出一些创新的业务模式，创造一个新型的市场，让自己在很大的饼当中划出一份属于你自己的份额，在上海最典型的就是分众传媒，由于有非常创新的业务模式，使得它在中国巨大的广告市场上，拿出一个小的细分市场。

　　第三条非常重要，就是你是否有非常重要的稀缺资源，这不是政府保护的市场，在中国大家都知道，中国人模仿别人的能力很强，你的模型有多难都会被别人模仿，你怎么样保证你更加胜于竞争这一筹。

　　另外一方面就是核心竞争力，这是我们把我们公司推向公开市场投资者非常重要的一点，核心竞争力，对一个新型企业，或者新型行业而言，特别是管理层，是非常重要的。我们知道现在有很多，尤其是在海外上市的公司只有两三年或者四五年的历史，你怎么样在千变万化的市场里面保证自己的地位，让竞争者不会超过自己，管理层应对市场的能力是非常重要的。第三就是好的价值，好的价值最可以体现的一点，以前有很多人说眼球经济，包括现在也有很多人这么说的，所以说，你是否可以真正实现在资本市场让股东看得见的利益，这是大家特别关注的一点。 　　

　　这张表是上市的新媒体，好的企业模型有各种各样的，即便在所有的网络当中，在不同的市场区分里面，你怎么能够找到自己的位置？相对比较低的是以产品为核心的业务模型，比如盛大、网易，以一款一款的游戏做产品，还有平台，比如携程、上海招聘网，很多人都会打电话过去订机票，它也提供了一个销售的渠道，所以我们称之为平台。 　　

　　第三是社区的概念，比如腾讯的QQ和百度，你担任行业的领头羊之后，别人是很难再把你的业务拿走，业务模型是可以不一样的，但是要看你怎么样能够抓住自己特定的细分的市场。 　　

　　下面是一个比较好的例子是分众传媒，他和传统的户外广告相比，比如在电梯里面视觉分散力会比较小，对场地的限制会比较小，和电视媒体比较的话，成本小，因为我们知道中国电视还是比较多的，它创造了一个比较新型的业务模式。关于核心竞争力，大家可能已经知道摩根斯坦利做了5亿美元的携程，大家都知道，在网上旅游里面有两大网站，第一是E龙，第二是携程，携程的网上收入可能是E龙的三倍，所以携程每一步都做到最最的完善，这个效益在资本市场是什么样子的？携程可能是20亿的市值，它可能是E龙的10倍。这是我们讲的核心竞争力，对于一些比较年轻的公司而言，也可以指团队的执行能力，我们一直强调执行能力是相当重要的，我们摩根斯坦利做一些企业的上市，这也是其中的一个选择要素之一。 　　

　　另外一个是地利，中国人讲天时地利人和，比如我们看我们网游，80%的收入来自于二、三线的城市，但是我们看携程网的话，大概有20%—30%是来自于海岸线城市的收入，所以你们要看你的市场是在哪里，这是我们说的地利。天时，不是说这个公司在目前是一个好的企业模型，中国的网上旅游市场真正得到认可是最近两年的事情，很多创业者考虑上市的时候，大家考虑什么时候融资，在美国现在已经是大行其道，但在中国的市场还没有成熟，我们在推进一个公司的时候，我们会看先行者的优势。

　　下面讲一下我们最近做的上市的案例，比如我们刚刚做的完美时空，是另外一家网游公司，为什么我们做完美时空会获得非常好的效益，我们当时发行的时候，这个价格是16美金/股，昨天已经涨到24—25美元/股，为什么完美时空会受到投资者的追棒，因为这个团队是来自清华的，他们有非常强的技术能力，而且是做3D，具有中国最新的3D引擎。他作为一个自己拥有引擎的人，可以推出一款3D游戏，所以他具备能够在一个比较拥挤的市场里脱颖而出的核心竞争力。

　　另外一个是江西赛维太阳能，大家可能知道已经有8、9家太阳能公司已经上市了，而为什么赛维能够受到欢迎？我们在2004年投产，一年之后我们发行了，这个公司的市值差不多在50亿美金左右，为什么他可以在一个拥挤的太阳能市场上脱颖而出？因为它是做太阳能的上游，现在很多上市的太阳能公司都是他的客户。我们当时发行的时候27美元/股，昨天达到55美元/股。最近我们还做了安踏用品，碧桂园房地产，这些都是现在市场上大家都觉得增长前景很好的公司，我希望通过这些例子让大家知道我们应该关注什么样的市场，选用什么样的模型，以在市场中领先我们的竞争对手。这就是我今天的讲话。谢谢！