□ 本报记者 谢岚

　　关于红筹回归暂缓的消息还在流传中，建行等H股国有企业已纷纷登陆A股。而早就提出要回A股的民营企业国美，如今归家之旅却仍不知何时能正式启程。

　　9月18日，记者致电国美香港公司，其财务总监对记者表示：“我们还在等待审批结果，暂时没有新消息。”

　　与中移动、中海油一样，国美也是一家注册在境外、业务在内地的公司，不同的是，国美上市A股受阻不仅仅因为其境外注册身份，其财务目前也尚难满足中国证监会要求。

　　《试点办法》成“拦路虎”？

　　2007年4月，国美董事长黄光裕在国美全球家电论坛上透露：正积极进行回归A股的准备工作，此举将为国美参与竞争提供一个更为雄厚的资本后盾。

　　黄光裕在高调宣布回归A股的意愿的同时，也表示这仍需要等待政策的进一步明确。

　　2007年6月，中国证监会向部分券商下发《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》并征求意见。根据试点办法(草案)规定，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足四个条件：股票已在香港证交所上市交易一年以上；股票市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50%以上的经营性资产在境内，或者50%以上的利润来源于境内业务。

　　国美电器于2004年6月借壳原京华自动化在香港上市，已满足在香港证交所上市交易一年以上的条件；以9月18日国美电器的收盘价格14.2港元计算，股票市值已超过200亿港元；国美50%以上的经营性资产在内地。而关键就卡在第三条要求上，根据国美电器历年财报显示，其过去三年净利润分别为3.53亿、4.99亿和8.19亿元人民币，合计为16.71亿元人民币，与草案中“不低于20亿港元”的规定有一些差距。

　　《试点办法(草案)》下发之后，国美电器总裁陈晓接受记者采访时曾表示，因为政策还未有定论，国美回归A股仍有希望。

　　同时，值得注意的是，在《试点办法(草案)》颁布之初，有消息声称其将在7月正式颁布实施，然而时至今日，却一直未能有新的消息。而另一方面，近日又连连传来几家大型国有企业已顺利过会，不日将回归A股，不禁令人猜测监管层对于新的政策已有定论。记者就红筹回归政策特别是《试点办法(草案)》是否已有下文的问题采访著名券商中信证券的投资银行部，对方表示这个问题无法接收采访。因此，到目前为止，对外界来说，红筹回归A股的具体政策仍是雾里看花。特别对于那些按《试点办法(草案)》中的条件只差一两步的红筹公司来说，条件是否有所放宽，对于他们能否赶上早班车回归A股非常重要。

　　记者在采访上述这位国美香港高层时，也追问这是否意味着政策上条件已有放松，他表示：国美还是非常迫切希望能够尽早回归A股，但是这中间很多手续并非他们所能决定。

　　国美集团品牌管理中心总监兼新闻发言人何阳青近日透露，现在无法确定国美能否实现内地上市，一些大型国有企业已经顺利实现第一批红筹回归，国美正在为赶上第二批红筹回归做努力。

　　国美攻城拔寨再战A股

　　谈到国美，就绝对绕不开国美背后第一人——董事长黄光裕。从草根到亿万富翁，黄光裕的个人奋斗史与国美乃至整个“鹏润系”的成长与扩张史息息相关。

　　20多年前，17岁的黄光裕随他的兄弟来到北京，物色下珠市口的一家国营服装厂的门市部，开起了“国美服装店”。但很快，兄弟俩发现服装不太好卖，于是卖起了电器。不过对于这段历史，据说黄光裕讳莫如深，绝口不提。1987年元月，“国美电器店”的招牌在这家小店的门前挂了出来。国美“坚持零售，薄利多销”的经营策略就是在这一时期奠定下来。1993年，国美开始在北京地区增开多家门店。1999年国美进军天津，此后开始大规模向全国扩张。同年，黄光裕把国美电器总经理一职托付给妹夫张志铭，自己另外创办了总资产约50亿元的鹏润投资有限公司，退居幕后进行资本运作。

　　2002年10月，黄光裕重掌国美帅印。之后经过一系列动作，2004年6月，国美成功在香港借壳上市(国美登陆H股的过程下文有表述)，上市公司“国美电器”成为鹏润投资间接控股下的孙公司。而黄光裕资产则突破亿元，成为当年胡润财富榜上的中国首富。

　　鹏润投资旗下还有另两大子公司，一是鹏润地产，一是鹏泰投资。它们与国美电器一起成为鹏润投资三驾马车，其中鹏泰投资主要负责为国美电器和鹏润地产融资。黄光裕操控这些筹码，不时出现大开大阖的新动作。

　　2005年4月，鹏润电器注册成立，其大股东为国美电器，目标是发展高端家电连锁。然而鹏润电器在这条高端路线上撞了墙，经过一段时期“惨淡经营”仍不能扭转亏损之后，不得不调整战略，重新并入国美。

　　2006年7月，国美集团宣布并购永乐电器，并购后的新国美集团成为国内最大的家电连锁集团。当月，鹏泰投资受让中关村科技大股东北京住总集团持有的18564.41万股股权，成为其第一大股东。业内人士认为，黄光裕看中的是中关村科技及其旗下房地产公司在北京房地产行业的资源和经验，想通过控股的投资公司在房地产领域再前进一步。

　　2007年3月，先是鹏润地产与新加坡太平星集团成立总额达8亿美元的私募基金，用以投资中国大城市的住房和商业地产与房地产业。接着，就在当月，鹏润投资又宣布和美国最大的投资银行集团之一贝尔斯登联合组建5亿美元的零售业投资基金。

　　至此，从零售到房地产到私募，从实业到金融，黄光裕的帝国拔地而起。但当海外上市公司纷纷表示要回归A股，让国内用户享受其公司高成长业绩时，作为民企的国美也不能免俗。

　　回归计划细节仍然神秘

　　在记者问及国美方面是否已经有了具体方案并提交监管部门时，国美香港高层并未否认，只表示具体细节不方便透露。

　　事实上，关于国美如何回归A股，市场上也早已有了各种讨论和猜测。早在今年3月下旬，国美电器总裁陈晓就曾高调表示，国美电器计划引入战略投资者，也在考虑A股上市以实现再融资。随后，传出国美电器准备借壳S*ST朝华回归A股上市，以及国美电器集团欲兼并重组合肥三洋(8.80,-0.40,-4.35%)等消息。国美方面发布公告予以否认。

　　记者采访了中信证券一位商业零售行业研究员，他还是认为不排除国美通过借壳方式回归A股，不过相对比较麻烦。此外，国美还有其他很大部分未上市，未来是否会包括进去，各种可能性都存在。

　　不过，参考之前国美上市H股的经历，不得不说其老总黄光裕“财技”甚高，令人眼花缭乱。

　　国美上市的念想由来已久。2001年开始，国美就在国内A股市场上寻找壳资源，但之后因种种原因放弃，转而把目光投向香港。2002年年初，国美对外宣布将于年底在香港上市。2002年3月，国美老总黄光裕控股下的另一家公司鹏润投资在香港收购上市公司“京华自动化”(0493)，并更名为“中国鹏润”。这中间，国美曾试图再次借壳A股上市公司ST宁窖。2002年11月，鹏泰投资公司与宁城老窖达成股权转让协议，但2003年11月，宁城县国资局以所持ST宁城老窖股份被法院冻结为由，宣布与北京鹏泰投资解除托管协议。国美借壳再次落空。

　　2003年初，国美电器成立，黄光裕将北京国美位于北京的资产、负债及相关业务和天津、济南、广州、重庆等地共18家公司、共计94家门店全部股权装入其中，并由北京鹏润亿福网络技术有限公司持有其65%的股权，黄光裕直接持有剩余35%。随后，当年4月，北京亿福网络将所持“国美电器”65%的股权转让给Ocean Town(海洋城)，使国美变成一家中外合资零售企业。2004年6月，中国鹏润以88亿元人民币代价收购海洋城，间接持有“国美电器”65%的股份。此后中国鹏润宣布改名为“国美电器控股有限公司”。至此，国美成功曲线登陆H股。

　　这中间国美老总黄光裕成功地绕过了相关部门的限制和规定，玩了一手漂亮的“左手倒右手”的资本游戏，最终实现了国美上市的目的。

　　如今，时隔三年，国美又会以何种方式回归A股，只能说一切皆有可能。