美联储降息50基点后，全球股市信心大振。但近期英国诺森罗克银行遭遇的挤兑风潮或许表明，困扰市场的信贷危机并没有根本消除

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者张环宇 香港特派记者徐可】9月18日，在美联储将联邦基金利率降低了50个基点后，美国三大股指大幅上扬，上涨幅度均超过2%。

　　其中，道琼工业指数收高335.97点，或2.51%，报收于13739.39点，为2003年4月以来最大单日百分比涨幅；标准普尔500指数上涨43.13点，或2.92%，报收于1519.78点，为2003年3月来最大单日百分比涨幅；纳斯达克综合股价指数同样冲高70点，涨幅达2.71%，收盘于2651.66点。

　　降息之后，市场气氛异常振奋，虽然此前降息预期一直笼罩市场，但是此次的降息幅度仍令很多市场人士惊喜，美国经济对于全球股市的辐射影响也立刻显现。

　　亚欧市场涨声一片

　　受美联储降息消息影响，9月19日，日本三菱UFJ金融集团等金融股的买盘暴增，日本金融板块一扫18日颓势，带动日经指数强劲上扬。日经指数收高579.74点，或3.7%，至16381.54点；新加坡海峡时报指数盘中升幅同样超过3%，并最高冲至3601.65点。

　　19日，香港恒生指数跳高逾1000点，收盘于25554.64点，突破历史新高，升977.79，升幅高达3.98%。成交量达1387亿港元。地产股、大盘红筹股、蓝筹股和的表现尤为突出。

　　汇丰银行更中午宣布，20日起将最优惠利率由7.75%降至 7.5%，降25个基点。该行上次的利率调整为2006年11月，当时减息25个基点。汇丰港元储蓄存款利率亦相应调低25个基点。汇丰减息的消息带动港股午后进一步造好，突破上午高位，并一度升至25591的历史新高。

　　瑞信亚洲证券研究主管范卓云分析指出，港股19日大升的主要原因是美国美联储的减息幅度比市场预期要大。香港港元和美元挂钩。如市场所预期，香港银行跟随美国减息。汇丰减息之后，预计其他银行都会步汇丰后尘而减息。范卓云说，“对于息口敏感的股票，特别是地产股而言，是相当利好的消息。”

　　范卓云称，通过减息，市场得到的信息是，美联储政策的焦点将会是降低美国经济放缓的风险，希望通过减息来舒缓全球信贷紧缩的负面影响。投资者关于美国经济会滑入衰退局面的担心因而得到缓解，对于市场是一个正面的信息。“市场得到的正面消息是，如果当美国经济出现有进一步放缓的迹象的时候，美联储会再次采取行动。”

　　不出意外，欧洲各大股指也均跳高开盘，在欧洲时段开盘一小时后，英国富时100指数及法国CAC 40指数升幅均超过2%，而德国DAX 30指数虽然升幅较小，但也达1.7%。

　　这种普涨态势与此前市场的不安情绪形成了鲜明对比。

　　9月18日，在日本银行股打压下，日经指数大跌325.62点，至15801.80点。日本银行股创下近三年来最大的单日跌幅。日经指数的狂跌根源，自然还是投资者对全球信贷市场现状的担忧。在美联储议息会议结果出台前，这种恐慌心理表现更为强烈。英国诺森罗克(Northern Rock)银行的挤兑风潮成为导火索，Credia的破产更成催化剂，推动日本投资者疯狂抛售金融股，其中瑞穗金融集团重挫7.9%，跌至两年内的低点605000日元，成为拉动银行板块下滑的“罪魁祸首”。

　　9月18日，新加坡海峡时报指数同样下跌1.7%，创下近一个月来最大单日跌幅。与日本情况类似，新加坡股市同样是由金融银行板块领跌，金融银行板块中，星展银行下跌1%，新加坡大华银行下跌3.3%，华侨银行则下跌1.7%，成为打压指数的重头力量。

　　美联储转向

　　一段时间以来，尽管经济下行风险不断加大，以伯南克为首的新一届联邦公开市场委员会(FOMC)一直把潜在的通货膨胀压力作为风险控制的主要因素。这种谨慎引起了市场的不断指责。实际上，伯南克所担心的通胀风险并未有明显表现，但是次贷风险却逐步扩散，不仅表现在次级抵押贷款债券上，更影响到了整个商业票据市场。近期公布的8月美国就业数据，也出乎意料的差。

　　正是基于这种原因，在18日的议息会议上，美联储政策终于发生了松动。在18日发布的声明中，美联储认为，当前信贷状况的收紧有可能加剧楼市的调整走势，并在更广泛层面上限制经济增长。对于其一直极为看重的通胀问题，这次会议中，委员会给予了较为积极的评价，认为目前虽然仍存在通胀风险，但核心通胀已经温和改善。

　　对于市场来说，美联储此项声明所带来的预期改变影响力甚至大于降息本身。其引人瞩目的一点就是，在公开措辞中美联储首次改变了一贯坚持的政策，而美联储的降息幅度更是证明了对经济下行的风险的关注。这或可说明，如果流动性的问题仍不能得到很好解决，美联储的下次降息可能不再会如此困难。

　　没有人相信次贷危机伴随着美联储一次降息就会烟消云散。但是美联储态度的转变令问题的解决有了更多的候选方案。市场信心的明显恢复可以从世界股市回稳的表现上一览无遗。

　　诺森罗克折射流动性危机

　　市场一直希望次贷危机就此打住，因为在这场风暴中市场已经损失太多，可意外就在这种期待中屡屡发生。

　　上周，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行向英国央行提出了金融援助申请，虽然英国央行立刻做出反应承诺伸出援手，但是诺森罗克银行仍遭受疯狂挤兑。尽管政府高官再三强调英国政府会对储户的存款负责，储户无需过度担心。但是恐慌似乎较之政府的公信力要来的更加强烈。

　　目前有消息称，英国央行似乎正在努力寻求解决方法，希望将诺森罗克持有的1000多亿英镑的抵押贷款债权分拆，并出售给英国其他几大银行。现在，诺森罗克的独立性能否得到保持已不再那么重要，虽然这家银行在过去一年中业绩出色，但是面对日益上行的恐慌气氛，在英国政府的备选方案上，同样不排除将这家银行整体出售的可能。

　　英国政府急于平息市场恐慌情绪，希望通过快速而强力的措施来抑制这一糟糕形势向英国其他商业银行的蔓延。这一焦急的心态可以从英国央行放下姿态，在诺森罗克提出金融援助请求的第二天即立刻做出答复中看出。

　　自1997年后，英国央行就已经不理会商业银行多年，此次诺森罗克沾惹上的又是最为敏感的次贷事件，可以说，英国政府此次是担着为金融投机者买单的嫌疑出手，所以在出手的同时，英国央行立刻加以解释，称此次金融援助绝非无偿，将以惩罚性利率提供资金。但这种说法并不能掩盖英国央行的急迫心情，因为英国央行同样清楚，诺森罗克一旦倒闭影响的将不仅仅是诺森罗克，众多持有次级抵押贷款债券的英国金融机构都将重面公众质疑，届时再做补救将为时晚矣。

　　“诺森罗克”目前成了牵动市场神经的重要事件，各国央行均不愿意在这场危机中为那些投机客买单，但是眼下的形势又逼迫各国央行不得不做出援救举措。从诺森罗克事件可以看出，从各国央行不断的为金融体系注入流动性同样可以看出。

　　9月18日，美联储再次通过隔夜回购中向银行体系注入97.5亿美元临时储备，包括60.54亿美元现货公债、26.96亿美元机构债和10亿美元抵押支持债券。作为一种常规手段，流动性注入已经成了美联储近期例行的“功课”，即使在美联储加息的前夕，这种手段仍在被频繁的使用。

　　诺森罗克事件的发生已经向市场证明了流动性一旦出现紧缺的后果。在美国降息过后，市场流动性状况较之前略微宽裕。美国利率互换利差在美联储降息后大幅收紧，十年期互换利差收紧至61.50基点，而这一数据在周一尾盘时报于68.25基点。利率互换利差的紧缩意味着信贷流动性即将得到刺激，但困扰市场的信贷危机却并没有根本消除。-