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中铁工程先A后H创先河
据香港明报报道，A 股市场胃纳有增无减，内地监管机构主张优质国企留守本土市场，不少原定A+H 股同步上市的国企计划生变。全球第三大建筑企业、亚洲最大的铁路及桥隧建设承建商——中国铁路工程总公司(下称中铁工程)，将以先A 后H 形式进行全球发售集资20 亿美元，折合约156 亿港元，消息指中铁工程11 月先登陆A 股，再力争一个月内，以相若招股价在香港招股，将会开创先A 后H 同价上市的先河。
消息人士指出，中铁工程已分别向中、港两地监管机构提交上市申请，基于技术原因，敲定先A 后H上市方案。
中铁工程董事会将在本月底召开会议商讨上市计划，包括A股、H 股发售比例，最快11 月初展开A 股上市工作，为使A、H 股可同价招股，将争取一个月内H 股上市。
盼大型国企增A 股供应
先A 后H上市方案，虽并无先例，然而内地监管机构希望增加大型国企在A 股市场供应，中铁工程可谓任重道远，一来有可能提升A 股占整个新股发售比例，同时亦可确立未来优质国企股的发售模式，即以内地市场为先，香港市场随后， “基本上不具备技术障碍，就像中国银行(3988)去年先H 后A，把它倒过来变成先A 后H，董事会同时审批A 股、H 股发售计划，设定条款，如(A 股)招股书披露H股发售计划，亦可具体地设下H 股发售价不低于A 股的条款，即使中铁工程A 股上市股价上扬，总之H 股发售价不涉及A 股二级市场，令两地发售计划合理及现实便可以。”据一名消息人士说。
中铁工程承销团也认为，今次先A 后H 上市方案并不易行，重要是严谨把握H 股上市时间表，减少两地市盈率、差价等影响H 股发行的不确定因素。
承销团：先A 后H 不易行
中国银行去年6 月H 股上市时，由于A 股尚未重启再融资大门，故不得把A+H 股原定方案微调为先H 后A，中行并在招股书中说明正计划发售A 股，并拟于尽快可行的时间(尽可能于全球发售后短期内)进行A 股发售。当时中行H股发售价为2.95 元，一个月后A 股以3.08 元人民币，即在计算汇率后的相同价格发行A 股，最终完成沪港两地集资逾950 亿元。
另一方面，原本一直坚持A+H 股同步上市的中国太平洋保险，最近立场也软化，据悉太保可能以纯A 股形式在内地上市集资，放弃在港上市。 （金融界）
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国有企业以A+H形式IPO可能受限 间隔不应超3月
《南华早报》周四引述消息人士称，中国政府将禁止国有企业同时在香港和中国大陆进行首次公开募股(IPO)，计划在海外上市的国有企业必须首先在中国大陆发行股票，之后经过一段时间方可进行H股发行交易，但时间间隔不应超过3个月。
报导称，此举旨在提高中国大陆上市公司的质量。（财华社）
罗绮萍：先A后H时代已经来临 A+H已成空
财华社香港新闻中心/主编罗绮萍
自由行贵客令香港股市成交额天天创新高，当中超过一半的成交额来自中资股，香港俨然成为内地另一主板，但这种情况很快会改变，因为今年以来只有三家新H股，集资合共只有105亿元。不认不认还需认，虽然内地监管机构一再否认停止批准内地企业来港发H股，但事实摆在眼前，“先A后H”的时代已经来临。
根据港交所资料，截至10月2日止，主板今年共有53家新上市公司，集资1586.58亿元，当中只有5家是H股，扣除山东墨龙(0568-HK)、郑州燃气(3928-HK)两家从创业板转到主板的公司，只有洛阳钼业(3993-HK)、中信银行(0998-HK)及四川新华文轩(0911-HK)三家新H股有集资，合共也只有104.81亿元，占大市的比例只有6.6%。
第四季的情况略为好转，未来一周便有多家新H股挂牌，但已无复去年之勇，香港市场今年的集资总额难以再超美赶英，纽约市长彭博也可以松一口气了。
笔者很多投资银行朋友，今年已转向协助已在境外注册的民企以中国概念股的身分上市，或者索性放弃IPO生意，转为已上市公司配售新股集资，或者为非H股的中资公司发行高息债券(H股公司还不能发)。他们说今年市旺，这方面的生意仍能支撑整个团队成本，今年还有大额花红可分，但明年的情况就不乐观。
另一投行高层则说，在中信银行之后，连A+H同步上市的生意都没有了，因为中国工商银行(1398-HK)和中信银行两个同步上市案例，令两地证监会、交易所及保荐人要做大量沟通工作，定价时也面对两地市场不同的困难。据这名高层朋友得到的消息，中国证监不会再批准A+H同步上市的个案，而是会先A后H。中国铁路工程集团本来便是计算A+H同步上市，据说已改为先A后H。
高层朋友对新政策的解读是香港很难再有新的大型H股！因为现时A股市场可以接受高达40-50倍市盈率的IPO，但H股市场最多只可承受25倍，还要是具备独特概念的企业，才能得到国际投资者给予溢价。
先A后H的安排下，内地企业在A股市场以40倍市盈率招股，挂牌后最少炒高至50倍，之后再以25倍市盈率的定价再发H股，将视为贱卖国有资产(如果是非公有制的资产，原有股东也会反对)，如果以40-50倍市盈率在香港招股，难以想像会有人问津。
内地投行粥多僧少
在香港，投资银行高层最头痛的难题是如何去抢生意。一宗大型的IPO，往往要投放超过一年的心血，天天盯住企业及主管单位的领导，才能成为保荐人，稍有差池，大生意随时会被对手抢去，自己降格成为承销团成员，甚至完全被踢出承销名单之外。
在内地，投资银行高层最头痛的难题是生意太多，人手太少。现时内地最红的保荐人是中国国际金融公司，这家合资投行的股东是中国建设银行及摩根士丹利，“自主创新”的中信证券近年又干得有声有色，可以与中金分庭抗礼，中国银行(3988-HK)系内的中银国际，近年也参与不少大买卖。
高盛和瑞银则采用收购内地证券行的模式，近年加入战团。这几家大行相对内地众多的“粥”，“僧”还是太少。一位民企大股东对笔者抱怨说，他与某一家A股承销商联络，查询上市事宜，对方只派出上班只有两个月的小职员应酬他，他气得冒烟，但无可奈何。
一名香港投行的最高层便有创新的提议：QFIB，即合资格境外投资银行。他向中国证监会建议，容许一批合资格的境外投资银行，毋须收购内地券商，便可以直接成为A股的承销商，此举便可以大大加快内地企业在A股市场上市的速度，同时可以加快为内地过多的资金“排洪”。
这个很有创意的提议，看来合情合理，对大部分人有利，只是会损害那几家千辛万苦拿到A股承销商资格的国际大行的利益，且看笔者这名朋友能否排除万难，为国际投行创造一盘极大的新生意。 （财华社）
港交所董事拒评内地不鼓励国企A+H同步上市说法
港交所(0388-HK)董事郑慕智拒绝评论有关内地不鼓励国企同时以A+H形式上市的说法，他认为，香港作为国际金融中心，是希望吸引世界各地不同公司来港上市，他指出近两年，香港市场优势吸引很多内地公司来港上市，希望此趋势可以持续。
至于港府买入港交所股权的事件，郑慕智表示，虽然他身为港府委任港交所董事，但董事均承担公众责任，去保障公众利益，而不是保障港府作为股东的利益，董事决策是以港交所的最佳利益出发。 （财华社）
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