上海报道　本报记者　李伊琳　　

　　“000504，刚进，幸亏仓位比较空。”10月12日，当大盘跌了200多点的时候，贾刚(化名)又与客户起了冲突：清仓！还是补仓？

　　连续几天下跌的股价让贾刚的投资客户胆战心惊，前天刚进的赛迪传媒(10.03,-0.55,-5.20%)(SZ000504)又在12日跌停，客户要求立马清仓。贾刚却坚持行情会马上转好，而目前仓位只有两成左右，可以补进。最终双方采取了一个折中的方式，清一半！

　　贾刚是浙江一个新建私募基金的的负责人，作为曾经的一名证券公司高层，贾刚受诱于2006年牛市盛况，于今年4月下旬筹集4000万资金进入股市。然而他的基金刚一出道就逢上了“5·30”的狂泻，6月末的“钝刀劫”，以及最近大盘连连创下的新高。

　　行情大起大落，资金进退难决、私募与客户的恩怨，作为新生代私募的一员，贾刚不再像先行者那样轻易斩获巨量增长的利益，却在操控风险和争得收益间积累了更多经验。

　　牛市诱发私募冲动

　　贾刚的私募资金现有8000万元规模。从表面看，它只是一家投资咨询公司，拥有20多平方米的工作室，三个工作人员分别负责客户洽谈、操盘、信息收集等业务。

　　“我们这样的私募基金，2007年春节后仅仅在浙江境内就起码出现20家以上。基本每家证券公司都有一两家私募基金潜伏。”话语不多，瘦削的贾刚看上颇具普通白领气质，“这个时间段，有大批来自北京、上海等地的专业人士进入浙江做私募”。

　　正是2006年至2007年的这波牛市，将贾刚这样的专业人士拉下海。

　　2005年之前，贾刚还在证券营业部里做咨询工作，薪水菲薄可怜。当时有私募想拉他入伙，贾刚却想：“行情半死不活的，证券行业在浙江没什么地位。”于是拒绝了邀请。

　　然而贾刚拒绝的基金却在一年半以后，资产从一千多万增加到一个多亿，号称当地早期较大的私募基金。

　　“我估计，他刚来时身上的资产不会超过一万元。仅仅一年多，他分红不少于2000万！”贾刚话语里显得既羡慕又遗憾。

　　不仅如此，在温州、台州、宁波、苏州等长三角一带，同行一个个走出去，一两个专业人员聚拢几个客户，就可以在证券市场上搏杀，或是天时或是能力，发展出较大的资金规模，自己通过分红与提成，也完成了原始积累。这就是私募基金新生代的行走轨迹。

　　到2007年，贾刚的客户资产达到1亿多元，似乎天时就在眼前。4月中旬，贾刚和原来的同事谈好几个客户，携带4000万元的资金冲进了私募天地。

　　重仓押宝热门股

　　贾刚的私募基金多数时候处于“地下”工作状态，目前这种私募基金性质的机构日益增多，它们完全是由市场需求而自发“成长”起来的，其顽强的生命力令人侧目。

　　“价值流派永远在等着找变好的公司；投资流派每天都在观察主流资金的热点动向。”贾刚自认为，自己所操作的私募基金属于投资流派，换种说法就是投机流派。

　　投机流派的操作显得非常疯狂。这个派别的准则就是重仓押宝市场中最强韧热门的板块热点，输赢要很快见分晓。

　　其投资方式包括保底与不保底的做法。保底，就是假设某私募基金筹资规模2000万元，私募自己拿出200万元资金放在账户中，假设总账户亏损超过私募拿出的200万元，则强行平仓，将本金退还给投资者。通常这种模式的私募，分成比例较高。

　　第二种，接收账号(即客户只要把帐号给私募基金即可)，如果亏损部分超过筹资规模的10%，客户可自动终止约定,而赢利达10%以上部分按照约定的比例进行分成，这种模式大都针对熟悉的客户，以及大型企业单位。

　　贾刚大多采用接收账号的模式。他们设下客户的投资门槛，一个帐户500万元起，目前共有10来个客户，都是当地的中大型企业，单个帐户目前最大的资金额为1600万。双方约定三七分红(客户分红七成)。

　　“虽然投资‘废纸’本身有待商榷，但这折射出为什么中国经常出现热点板块问题，因为众多私募基金操盘手的准则，就是出击市场中最疯狂的品种，为资金方和自己去赌快钱。”贾刚表达了这个流派的观点。

　　微妙的投资关系

　　对于10月12日的大盘大跌，贾刚说：“这个谁也无法预料！”

　　他说，市场上，确实有五花八门的信息买卖，但这些信息，大多来自对公开资料的搜集，再结合技术分析。“当然，确实也有一些所谓的内幕消息泄露的现象。”

　　“其实私募基金无非是比普通投资人钱多一些，投资纪律性强一些，但在大的股市风波面前也很无奈。”贾刚说，主导市场走向的还是正规的大机构，他们这样的私募则似乎不太爱预测未来。

　　双赢状态下，私募基金与客户之间皆大欢喜，但失利时，私募新生代与客户之间的关系却微妙起来，许多私募经理往往会在这个节骨眼上黯然离场。

　　贾刚介绍，5·30前，客户里曾有位台州企业的老板，当时投了1000万元进场。协议就在5·30前签定。“当时这名客户投资键特生物(SZ000416)，根据他的要求，操盘手在股价11元左右时三成仓位进场，至16.3元左右，仓位增加到9成。”至此皆大欢喜。

　　“那段时间遭遇资金方解雇的私募基金遍地都是，理由只有一个：你为什么没在那一天给我控制风险。”贾刚表示，但是投机型的私募基金则觉得冤枉：想跑赢大盘，就得压重仓。

　　“在这样的节骨眼上，我们这类私募基金往往更加身不由己，前期的押仓直接影响到赢利。”贾刚透露了私募经理的苦楚。

　　不过随着对股市的经历累积，投资者的投资观念也日渐贴近市场。贾刚表示，现在他的客户们也开始理解了这种亏损与赢利。