9月28日，远洋地产在香港联交所挂牌上市，首日大涨逾43%，缔造了超百名千万富翁的同时，也将以红筹上市的远洋地产推到了镁光灯下。在中国政府大力限制外资进入内地房地产的背景下，远洋地产如何闯关成功，募集的资金如何进入内地业务？如何理解中国政府规范红筹上市的深意？这些成为备受关注的话题。

　　股权结构多元决定红筹上市

　　“以红筹形式是由我们的股权结构历史形成所决定的，”针对外界对远洋能以“红筹”形式上市的好奇，远洋地产执行总裁李明认为，目前无论是内地还是香港资本市场，均鼓励而并不严格禁止以红筹形式上市。

　　据远洋地产有关人士介绍，从2006年7月份起，远洋地产先后完成了公司国有资产评估的立项、调研、备案，取得国资委、商务部批复；取得增资批复，为重组改制提供了基础。

　　而到了2006年12月，远洋地产已成功引进摩根士丹利、渣打、美林投资、瑞银等私募，净增加股东权益金约16亿人民币，并由此改制成为具有国资背景的外商独资企业，实现了股权结构多元化和国际化。

　　与此同时，由于涉及境外重组、换股、私募等多项重要事务，以及去年下半年以来国家对于外资进入限制等一系列政策的出台，远洋改制的门槛逐渐提高。“要满足政策的要求，需要在有关部门的指导下做很多工作。”李明强调，远洋之所以闯关成功，是因为完全按照国家产业指导、外汇管理规定去做的。

　　李明透露，基于多元化股权结构需要而安排的股权激励计划，成为上市时得到投资者认可的重要砝码。

　　已有超过5亿美元募集资金进入内地

　　改制为外商投资公司这个形态后，无论是否上市，外资进入国内的主要业务市场也是远洋面临的一个课题。据李明介绍，远洋在IPO之前有将近5亿美元的外债，而在上市后短短十天内，已有5亿美元进入内地，改善了公司财务状况，使远洋从负债率近70%的公司转变为净现金流公司。对此，有投行人士分析，远洋主要通过其在境外的股东向外资贷款，再向其国内关联项目公司给予股东贷款，或进行股东增资，通过IPO或再融资等手段，直接在海外还款，而无需转移国内资金，这样就规避了“外资直接持有内地物业”。但今年6月1日后，这种债权投资的渠道也被切断了。

　　今年7月10日国家外汇管理局下发《关于下发第一批通过商务部备案的外商投资房地产项目名单的通知》(即130号文)，要求6月1日(含)后获批的外商投资房地产企业将不被允许登记外债。“实际上，这是限定了此后外资房地产公司将不能从海外贷款。”前述投行人士表示，他们面临最大的问题是怎样把投资收益汇到本国银行进行还贷，还有就是成立新的外商独资房地产，难度加大了很多。该公司因此最近放弃了中国房地产市场，转向马来西亚市场。

　　软库投资银行业务总裁温天纳认为，由于重组过程中需要商务部和证监会的批准，红筹上市将会接受如主板H股上市一般的正式监管，这是企业及投资银行面临的新挑战。这也明确显示，国家不鼓励内地企业盲目地“走出去”，而是将会选择性地利用外资。　　

　　- 相关链接

　　“红筹上市”，是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，通过境外公司并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市的目的。由于涉及国内资产向海外转移、税收以及外来资本流入，自去年以来中国政府出台一系列文件对红筹上市过程进行监管。　　

　　本报记者 张晓玲