Victoria  Capital在几年前创建了一只投资中国大陆的基金，他们获得了回报，虽然多花了很多精力，但是值得。如今，全球私人资本运营公司都在寻求在中国走本地化的道路。

　　综合外电10月18日报道，几年前，当总部位于香港的私人资本运营公司Victoria  Capital决定创建一只投资中国大陆的基金时，他们选择了一条不同寻常的道路。

　　与大多数基金公司的通常做法不同，Victoria  Capital没有把基金的注册地点设在中国境外的开曼群岛（Cayman  Islands），而是直接在中国设立一只以人民币计价的基金（基金公司的注册地就在北京），并且向中国商务部（Ministry  of  Commerce）提交了批准申请。

　　Victoria  Capital的余晓阳在谈到整个过程时表示，因为他们是第一个吃螃蟹的人，所以设立基金所花的时间较长。

　　余晓阳表示，他们获得了回报，虽然多花了很多精力，但是值得。Victoria  Capital创建的这只外资人民币基金吸引了超过1亿美元的资金，其中大部分投资都来自于外国投资者；到目前为止，该基金已经对中国的中小型企业进行了两次少数股权投资。中国政府对这两次股权投资的审批都很迅速，仅要求该基金向商务部提交相关文件即可。余晓阳表示，政府同时还批准了她们的基金从事企业收购交易。

　　Debevoise  &  Plimpton  LLP上海代表处的合伙人李黎称，虽然建立基金和□清各种头绪要多花费些时间，但是在将来基金运营的时候，会减少很多时间方面的不确定性。这对于大多数投资者来说都将是一个巨大的优势。Debevoise  &  Plimpton曾协助Victoria  Capital创建其人民币基金。

　　尽管目前像Victoria  Capital这样在中国设立外资人民币基金的私人资本运营公司还不多，但这个数量在不断增大。据Centre  for  Asia  Private  Equity  Research的数据显示，中国至少有16只以人民币计价的风险投资/私人资本基金，目前筹集资金的总规模达117亿人民币。这些基金大部分都是纯粹的中资基金，只接受中国投资者的投资。运营这类基金的公司包括弘毅投资（Hony  Capital）、中信资本（CITIC  Capital  Partners）、中银国际（Bank  of  China  International）和中国-新加坡苏州工业园区中国理事会（China-Singapore  Suzhou  Industrial  Park  China  Council）。然而，一部分中国境内的中资人民币基金（业内人士估计这个数量在9家左右），也接纳了外国投资者的资金。

　　尽管中国目前充满前途和机遇，但是私人资本运营公司发现在中国要完成一笔交易却很难。业内人士抱怨称，商务部的办事效率太低，由此减缓或阻碍了审批程序。同时，囿于中国现行的法律法规和大量存在的家族企业，私人资本运营公司现在还很难收购中国公司的控股权，而控股收购往往是他们在世界其他地区偏爱的收购手法。

　　一部分诸如Victoria  Capital这样的公司认为，创建一只以人民币计价的外资基金将有助于加快交易进程，并将使其有机会吸引中国大陆的本国投资者。业内人士称，现在不论大公司还是小公司都在考虑设立外资人民币基金，并纷纷在考察市场情况。但目前谁也不知道那些从事大型交易的大型私人资本运营公司是否也能通过开设外资人民币基金来获得与上述中小型公司相同的好处。

　　Simpson  Thacher  &  Bartlett  LLP的合伙人Phil  Culhane称，设立外资人民币基金的话题时下叫得很响亮，并预计将来这个话题将来还会变得更加热门，但其中仍有大量的问题亟待解决。

　　一位不愿具名的大型环球私人资本运营公司合伙人表示，他也曾考虑过设立一只外资人民币基金，但最终因为觉得不太合算而作罢。

　　该合伙人称，此前有人向他提起过这类事情，他考虑了一下，但发现没有什么意思。

　　该合伙人补充道，对于1亿美元以下的交易来说，审批程序并不复杂，但是对于价值数亿美元的交易而言，审批程序肯定就不那么简单了；而且，很难说当一家公司在中国境内注册之后就可以藉此绕过中国政府的层层官僚制度。

　　就目前而言，设立外资人民币基金的主要还是中小型私人资本运营公司，因为对于那些从事大型私人资本交易的公司而言，设立外资人民币基金对其交易的审批过程是否有加速作用还是一个未知数。

　　再者，中国政府为鼓励外资创建人民币基金而颁布了新的法规，但其主要用意是希望在国内培养和形成一个本国的私人资本运营市场。

　　Simpson  Thacher的Culhane表示，大家目前想知道一只在中国大陆境内创办的基金到底能否由境外人士来管理。

　　大型私人资本运营公司的另一点顾虑是，中国现行法律规定，外资人民币基金的风险投资项目必须主要集中在高科技领域。然而，这并不非大型全球私人资本运营公司真正想投资的市场，尽管这方面似乎有一些回旋余地。

　　Debevoise的李黎称，上述规定中涉及的所有条款都没有定义。他们曾向商务部询问规定中的“主要”是什么意思，商务部拿不出定义来。她们又问规定中的“高科技”指的是什么？因为如今连养猪的人也宣称自己使用的是高科技。但商务部对此同样也没有定义。

　　鉴于没有任何先例可遵循，各家私人资本运营公司只好自己开动脑筋来应对所有问题——从公司税务到资金结构。

　　中国政府2007年6月1日修改了税法，决定不对私人资本运营公司的投资收益进行征税，但是各家公司和律师事务所发现，此税率机制中仍存在不确定因素，因为公司的投资方式、投资类别和资金结构都会对是否被征税造成影响。

　　但这些不确定因素并没有使风险投资公司Infinity  Fund对设立外资人民币基金望而却步却。Infinity的公司总部位于以色列的特拉维夫。

　　2004年，该公司在中国苏州注册成立了一只外资人民币基金，吸引了几家中国国有企业作为基金的投资者。该基金的资产规模约为7，500万美元，主要在高科技领域进行投资，投资规模一般在500万-1亿美元之间。

　　Infinity的经理合伙人Amir  Gal-Or称，当他们在2004年创办该基金的时候，律师事务所告诉他们中国的税赋将加重、问题会更多，而Gal-Or当时就表示，他不同意这种看法。他认为，从当前的趋势来看，外资人民币基金所处的环境是更好了。

　　该公司近期又设立了第二只外资人民币基金，规模比前一只更大，同时吸引了数家境内和境外的机构投资者，从而具有了双重资金结构，一部分境内，一部分境外。

　　但Gal-Or表示，这种基金仍有自身的缺陷。他指出，首先，以人民币计价的基金要到中国以外的地区去从事私人资本交易十分困难。另外，即使是在中国境内从事私人资本交易，每一次交易的难易程度也不一样。

　　Gal-Or表示，中国时刻都在变化，变化当中就会有问题出现，但人生往往也就是充满问题的。