近年来，中国在全球经济中的影响力日趋增强，从而吸引了大量外资来中国进行投资。随着中国国有企业及外资企业的重组及相关行业法规的放宽，国内掀起了新一轮并购热潮，很多外国公司都不断寻求着在中国的投资机会。就中国投资市场的一些战略性问题，以及一些并购案例，记者专访了有着丰富并购经验的澳洲注册会计师万双连女士  记者 张文绩   2007-11-16   

　　本期访谈人物：万双连
　　万双连，澳洲注册会计师。现担任电子资讯系统有限公司（EDS）亚洲区首席财务官，掌管EDS在亚洲，包括日本、韩国、大中华区、以及东南亚业务的财务运营，并致力于支援该区的业务增长。
　
　中国并购市场的机会很多
　　《上海金融报》：近年来，中国市场吸引了大量外资前来并购，您如何看待这一现象？您认为中国市场的并购热点在哪里？
　　万双连：确切来说中国市场到处都很热，到处都有机会，而且机会非常多。比如说，制造，金融行业有很多入股并购机会，航空业有前一段的新航入股东航，制造业、教育业也都有很多并购趋势。众所周知，自从加入了WTO之后，整体的并购趋势开始慢慢拓展到其他多个行业，像零售、物流、媒体、文化娱乐等行业。总体而言，中国并购市场的机会很多。
　　此外，我个人是做IT的，我觉得在这个行业内，未来几年也将有非常多的机会。
　　《上海金融报》：出现这股并购热潮，是否因为中国经济发展起来了？
　　万双连：中国既有人力资源及成本优势，还有一个巨大的内在市场。
　　人力资源的确是一大优势，现在国内的教育水平提高了，每年都涌现出很多受过高等教育的人。但是，如果说仅仅只有资源的话，那是不够的，也不足以吸引那么多的企业前来并购，那么多的国际知名企业来到中国市场进而进行并购活动有两个目的：一个是充分利用资源优势，另一个是为了在将来立足中国市场并占有一席之地做好充分的准备。当初中国在签署“入世”协议的时候，有很多行业有一个过渡期，中国政府也是希望逐步开放各个行业，希望能够保护某些行业的企业，给它们一个缓冲期。当过渡期的期限一到，必然有更多国际企业进入中国市场。
　　《上海金融报》：有专家表示，中国的并购市场在亚太地区排名第三，位于澳大利亚和日本之后，您认为其潜力如何？
　　万双连：我认为，在未来几年内，中国有希望成为第一。虽然具体哪一年现在还不能下定论，但有希望超越日本和澳大利亚。
　　现在我们讲“亚太区”这个概念，包括了澳大利亚、新西兰，还有日本，澳大利亚和日本的并购市场确实非常大，但是中国经济发展的规模和势头，在不久的将来有可能会超越它们。
　　还有一个原因，中国的人民币资本项目尚未完全开放，人民币对美元正在持续升值过程中，随着人民币升值的继续和市场的进一步开放，可以想像中国市场必将吸引更大规模的外资。
　　综上所述，第一，中国经济的增长会将中国并购市场的规模逐渐扩大，最终有可能超越日本和澳大利亚，成为亚太地区最大的并购市场；第二，就是人民币的升值会导致这个结果，这是双重因素。
　　“保护主义”到处都有
　　《上海金融报》：前一段时间，新航并购东航引起了人们关于外资并购的议论。近年来，外资在中国并购一直有类似的议论，有些人认为不少外资并购案例是恶意并购，危害国家经济安全。另一方面，在一些行业，国家对于外资持股比例有着严格的限制，最近又出台了新修订过的《外商投资产业指导目录》。您对此怎么看？
　　万双连：这里我们就要谈到一个名词，叫做“保护主义”。事实上，这个“保护主义”并不只在中国存在，西方许多国家都有。在某种意义上，“保护主义”也是应该的。回想一下1997年发生的亚洲金融危机，假如说当时亚洲的一些国家，包括日本，做得比较好的话，可能金融危机的影响就不会如此巨大。所以说，我觉得中国政府现在的一些做法是非常聪明的。吸取了亚洲一些国家在经济发展过程中的一些教训，在政策制定方面规避了不少风险，所以从这一层面来说，“保护主义”也是无可厚非的。
　　我们再回想一下，去年海尔集团要收购美国家电巨头Maytag（美泰）公司，美国政府就施压，这也是“保护主义”的一种体现。西方国家可能会说中国有“保护主义”的倾向，其实这在全世界都存在。
　　《上海金融报》：所谓的“保护主义”，相比国际上其他国家，中国的限制是不是比较多？对并购的要求也比较高？
　　万双连：我个人感觉这个关键要看行业。在有些行业，限制特别多，要求特别高；而在另一些行业，要求一点也不高。比如说，中国对电信增值服务的外资投资门槛设得特别高，几乎不可能独资经营；金融行业的限制也比较多。我相信这些行业都牵涉到国家的经济安全，所以要求比较严格。
　　《上海金融报》：在您看来，有没有这样的外资企业，他们来中国并购本地企业的时候，确实是一种我们所称的“恶意并购”？
　　万双连：我不这样认为。因为西方经济几乎都是股权制的，就是说来收购中国企业的外资企业基本都是股权制的公司，这些企业的主人是那些股东们，他们是以“效益”为基本原则的。收购中国本地的企业，主要是出于经济利益，我不认为有什么“恶意”。
　　《上海金融报》：对于外资的并购，中国企业一般表现出的是什么样的态度？
　　万双连：并购有两种，一种是主动的，一种是被动的。
　　就主动并购来说，本地企业本来就想套利，就会很积极地向外资企业推销自己。
　　在被动并购方面来说，股东则会根据利弊，选择接受或拒绝收购。去年哈尔滨有一家已经在国内上市的公司，国外有一家公司要来收购它，后来这家企业召开了股东大会，集体投票通过拒绝被收购。
　　并购后的运营模式很重要
　　《上海金融报》：今年达能与娃哈哈的事件反映出在被并购之后，中外企业之间还会出现不少摩擦。这主要是什么原因呢？
　　万双连：主要是并购之后合作模式的问题。我觉得，在中国市场上，雅虎并购阿里巴巴的案例是非常成功的。
　　中国文化与西方文化是有巨大差异的，很多时候，这一点被忽略了。欧美的一些公司，在收购公司之后，最主要的想法就是要控制这家公司、控制股东会、控制经营等等，很迫切地希望把一家中国公司变成外国公司。也就是在这个过程中，会出现很多的矛盾与冲突，也会带来一些对管理层和员工工作上的干扰，从长远来说对公司发展是不利的。
　　而在阿里巴巴-雅虎的并购案例中，雅虎“陪嫁”10亿美元，获得阿里巴巴40%的股权，把雅虎中国全部并入了阿里巴巴，让后者的团队去运作、管理，它就成了一名真正的战略投资者。最近，阿里巴巴成功地在香港上市，雅虎已经获得了超过三倍的回报。
　　这个成功的模式很值得别的公司在并购后借鉴。一个成功的并购，不但要有前期的战略，后期的运营模式更是非常重要。一个公司内在的价值并不一定在于它过去赚了多少钱，而是在于它的团队、在于它将来有多少发展。如果一家外资公司在并购之后急于去改变这家中国企业原来的一切，把西方模式很生硬地植入这家企业，那么它可能会动摇这家企业的团队，从而无法实现预期价值。
　　《上海金融报》：在并购过程中，中、外资企业各有什么需要注意的？
　　万双连：中国的企业现在都很聪明，有许多世界一流的投行在帮助它们。它们现在需要做的，就是在合作条款方面要有一个比较长远的考虑，不要太关注眼前的利益。另外，在合并之后，一定要分工明确、责任明确，有一个良好的运营模式。
　　对于外企来说，面对中国这个充满活力的市场，要注意很多。中国经济每天都在给人惊喜。很多人喜欢套用日本或者亚洲其他国家的经济发展成长过程来看中国的今天。我觉得历史的东西可以借鉴，也可以帮助你预测未来，但是中国现在处在一个经济飞速发展、科技日新月异的阶段，其潜力不可估量。
　　在中国进行并购的外企，首先要保持清醒的头脑，制定好战略和步骤之后再进行并购。这几年到中国来进行投资、并购的外企，数量十分庞大，有些很有战略眼光的高管和总裁偶尔也会头脑发热。现在小到一个留学生要回国进行创业，大到全球500强企业，都想要搭上中国经济这班车，分享其丰硕的果实。
　　其次，对想要在中国市场进行并购的外企，我的忠告是：千万不要低估在中国做生意的复杂性。
　　第三，要设定好期望值，一定要了解清楚，投资一家公司之后，到底对这家公司会有多大的影响力。
　　第四，一定要做好尽职调查（DueDiligence），不光包括财务、法律、人力资源等调查，更要考量在并购之后，能否处理好管理团队、员工、文化差异等一系列问题，把这家公司发展成一家成功的企业。
　　《上海金融报》：不同的企业在中国市场并购的重点是否有所不同？能否介绍一下？
　　万双连：外资投资者分为战略投资者和私募资金，不同的投资者投资目标不一样。
　　如果是一家公司来中国进行并购，就会锁定目标、锁定行业，然后进行并购。私募资金则不同，他们的目的只有一个———赚钱，而且投资期限一般只有3-7年左右，在投资时已经计划好了怎么出来。
　　现在“企业+私募资金”在中国市场进行并购的方式开始多了起来。这种方式既能增加对所并购行业的了解，又能分担一部分风险。因为私募资金有时候对行业并不了解，但是有钱又有好的投资理念，所以与对并购行业非常了解的企业联手进行收购，会收到很好的效果。