证券时报记者郭蕾

　　1.次贷危机继续上演

　　2007年，次贷风暴席卷欧美，房屋市场疲软及其向金融和消费领域的扩散效应可能会延续到2008年。尽管欧美央行接连降息并向市场注资，多家大型金融机构也相继获得大规模战略注资，但这并没有从根本上解决欧美发达国家的过度借贷问题，可谓治标不治本。对于次贷危机将如何演绎，各家机构也是众说纷纭，但有一点是一致的，即次贷风暴还将继续。次贷问题已演变为信贷市场金融风暴。而通过次贷问题，经济衰退有可能从其最不全球化的房屋建设部分，转移到最全球化的消费需求部分。

　　2.全球经济陷入滞胀

　　美国经济正在减速，而美国经济的这一次衰退将比20世纪初那一次轻微的萎缩来得严重，且将拖累整个世界经济的增长。经济学家普遍预期，美国、欧洲、日本三大经济区同时出现放缓，是2001年以来的首次。威胁全球经济的另一个大因素是通货膨胀。随着能源价格高企和农产品价格上扬，美国、欧洲、中国在2008年上半年的通胀水平还可能进一步升高，这不仅会成为各国央行减息的掣肘，甚至可能埋下“滞胀”的种子。

　　3.美元贬值止步

　　美元对各主要货币贬值也已经持续了约两年，但鉴于亚洲政府基金以及中东投资人买进美国资产，此情况可能在2008年画上句点。美元贬值促使美国出口去年10月份创下历史新高。美国第3季经常账赤字缩小到1785亿美元，为近两年来新低。此外，国际投资人去年10月份买进美国资产的总额达到1140亿美元，创下近 5个月来新高。亚洲和中东投资人都知道，他们必须给予美元一些支持，否则都将成为输家。国际货币基金组织则认为，尽管美国出口增加，但其2008经济增速仍将放缓到1.9%，低于欧洲的2.1%及全球的4.8%，因此美元2008年还是会在2007的基础上进一步贬值，但贬值的步伐可能会在2008年停住。

　　4.油价再创新高

　　2007年，原油及其他能源商品价格创出了历史新高，这一方面反映了高增长的新兴国家对能源的强劲需求，另一方面也显示了中东地区政局的不稳定性及投机行为的显著增加。从供求关系看，2008年油价可能会有所回落。然而，地缘政治的不稳定仍是悬在能源市场上的一把利剑。亲美人士巴基斯坦前总理贝·布托被刺的消息令能源市场交易者担心中东地区政治局势将会更加紧张，令原油期货价格大幅上扬。另一方面，美元贬值也将进一步推高以美元计价的原油价格。因此，2008年，油价仍可能突破120美元/桶大关，但如果中东紧张局势缓和，美元贬值止步，油价可能会回落到60-70美元/桶。

　　5.黄金价格突破1000美元

　　贵金属是2008年一致被看好的商品。通胀忧虑升温、印度及中东对黄金等贵金属的需求增加、中东地缘政治紧张，以及美元贬值，都将令黄金创出多年新高。虽然目前黄金储备充裕，而且产量也将回升，但基地组织再次活动造成巴基斯坦前总理贝·布托遇袭身亡，刺激伦敦现货金价逼近830美元/盎司。如果中东局势进一步趋紧，而美元又无法在出现国际突发事件时成为避险货币，金价将在2008年轻易突破1000美元/盎司大关。

　　6.农产品价格普涨

　　2007年国际农产品市场的牛市或许只是一个开始，展望2008年，农产品价格上涨几乎是一种必然的结论。农产品价格的上涨得到三个因素的支持：一是美国、巴西、欧盟等国家和地区的生物能源政策意味着更多的农产品将用来生产能源，农产品的需求将额外增加；二是以中国为首的新兴国家人民生活水平的提高，导致对农产品需求的增加；三是世界天气不稳定因素增多。这些因素短期内不会根本改变，农产品价格普涨的总体趋势就不会改变。

　　7.主权投资基金成投资主导

　　迄今为止，全球范围内已经有22个国家和地区设立了主权投资基金。主权财富基金按照管理资产的绝对规模排序，排名第一的是阿联酋阿布扎比的ADIA基金，管理资产规模达到6250亿美元；第二是挪威的政府养老全球基金，管理资产规模达到3220亿美元；第三是新加坡的GIC，管理资产规模达到2150亿美元，中投公司以2000亿美元的资本金暂列第五。世界头号产油国沙特阿拉伯也将成立主权投资基金，据称该基金规模将超过9000亿美元。受次贷危机影响，发达市场资产大幅贬值；此外，由于美国金融企业在次贷危机之后急需资金救急，投资也没有遭遇保护主义障碍，为主权投资创造了良好条件。进入2008年，为了限制居高不下的外汇储备的过快增长，以及在美元贬值的背景下增加外汇储备的多样性和收益率，主权投资基金将更积极地进行海外投资。

　　8.新兴市场泡沫破灭

　　自2002年以来新兴市场股票的年平均回报率高达39.9%，已经被严重高估。下一个泡沫在哪？不少基金经理认为，就在新兴市场。虽然“金砖四国”的GDP增长仍将高达5%-10%，远高于西方发达国家，但这种高增长在一定程度上是由投机资金造成的，而这种投机资金是市场崩溃的典型前兆。新兴市场股票的市盈率比发达国家高出120%，股价的飙升已经超出了合理水平。鉴于此，国际投资者对新兴市场的投资已经转为审慎。全球股市崩溃、美国经济衰退、中国信贷紧缩、土耳其政治不稳、巴西通胀，当中任何一项，都可能促使西方投资者将资金撤离新兴市场。

　　9.中国、印度等新兴国家成为全球经济火车头

　　经济学家普遍预期，2008年，中国GDP仍较保持10%左右的高增长，而美国经济放缓，则会拖累全球经济的增长。由此看来，中国、印度等新兴国家2008年将取代美国成为全球经济的火车头。有人希望快速增长的发展中经济体的年轻消费者填补美国消费者疲软带来的巨大空缺，这似乎并不现实。美国消费者去年的消费达到近95000亿美元。而中国的消费者只消费了10000亿，印度才消费了6500亿。让中国和印度去抵消美国消费的回落，几乎是不可能的，因此，2008年全球经济还是会有所放缓。

　　10.WTO谈判有所突破

　　到目前为止，WTO多哈回合谈判已陷入僵局长达六年之久，原因是发达国家和发展中国家在农业补贴和工业关税问题上争论不休。世贸组织总干事帕斯卡·拉米2007年8月17日在吉隆坡发表讲话时称，结束多哈回合谈判是必须完成的政治任务。世贸组织各方在2008年1月将讨论一个有关补贴的妥协性方案。美国政府的观点是，他们相信该协议将既是可行的，又是有利的。因此，人们有理由期待WTO谈判在2008年取得突破性进展。