视频：南方基金投研部总监王宏远聊08年A股走势

　　新浪财经讯 近期，各类机构纷纷发表2008年投资策略报告，展望明年A股走势，在此之际，新浪财经于1月15日下午17：00点，特约南方基金公司总经理助理兼投资研究部总监王宏远先生，做客新浪财经嘉宾演播室，与广大网友共话08年A股走势。以下为当天聊天实录：

　　主持人：当前的市场情况和今后的市场走势发表了看法和分析，我们新浪财经也对报告会进行了现场的直播，下午我们把南方基金投资研究部的主任请到我们演播室。坐在我旁边就是南方基金投资研究部的主任王宏远。

　　王宏远：各位网友大家好。

　　主持人：在南方基金的投资策略报告中，我们看到南方基金对2008年证券市场的一个展望，是说高难的起点、有限的空间，好象不是很乐观，您给我们解释一下这个结论。

　　王宏远：我们判断的意思是说在2006、2007年连续两年大幅度市场上涨的基础上，A股市场已经处于一个相对高估值的水平，投资者的预期收益相对2006、2007年要大幅度下降，同时2008年很难再出现2006、2007年单边上扬的机会，市场会更多表现大幅震荡的局面，我们其实并不是过于悲观，而只是说在相对过去的情况，市场产生了一定的变化，震荡的格局会加大，提醒投资者降低收益的预期。

　　主持人：您说降低收益的预期，问一下预期的收益到底是多少？

　　王宏远：2006、2007年平均基金持有人收益是百分之一百多每一年，在这个基础上，未来三年，2008、2009、2010年，平均投资者每年有15%—20%的收益率是比较合理的预期收益率。

　　主持人：是否不能满足投资人的胃口？

　　王宏远：牛市连续两年投资收益率都非常高，百分之一百多，这是特殊现象。长期来看基金提供的服务，公募基金管理就是平均收益率的水平，投资者在过去两年取得的超额收益，应该说是非常好的，我们也非常祝贺投资者。但是我们也提醒投资者关注，这样的情况是不会永远出现的。适度降低收益率预期，反而容易调整心态，在未来扩大收益，减少不必要的损失。

　　主持人：是不是未来的操作难度更大？

　　王宏远：未来的操作难度大幅度加大，主要表现在相对估值都比较高，中国可以说已经是世界上估值水平最高的国家，在这个基础上，更加对于投资管理人的能力，应该说是要求更加高。所以，在今年我们预计市场更加会分化，基金管理人的业绩也更加会分化。

　　主持人：您能不能谈一下目前哪些行业是高估的？哪些行业还存在被低估的机会？

　　王宏远：我们认为经过两年牛市的上扬以后，绝大部分行业都已经处于合理或者是略微高估的情况。只有很少的行业在基本面或者是国内外的基本面发生显著变化的时候，可以说它们目前的估值也不低，只是相对于未来还有一些爆发性的成长，仍然可以预期一些较高的收益。所以，我们基本上说几乎有的板块都已经处于合理或者略微高估的状态。

　　主持人：在这种高估的背景之下，我们应该采取什么样的操作策略呢？

　　王宏远：高估值应该是持续了较长的时间，但是之所以还能维持，我们认为两个因素，一个因素是流动性，中国的流动性泛滥。第二个因素，中国投资者的信心还比较足。在一个市场的整体估值水平已经处于合理之上的这样一个水平之上，流动性和信心这两个因素应该说是非常重要的，而且两个因素是缺一不可的，只有两个因素同时起作用，才能维持一个牛市的状态。但是未来市场仍然会面临一些因素的挑战。

　　主持人：市场的波动是不是也会比以前大的多？

　　王宏远：波动的幅度会加大。

　　主持人：我们怎么样应对这种波动，怎么操作？

　　王宏远：作为投资者有两种方式，一种方式是长期持有，不要轻易追涨，也不要轻易杀跌。第二种应对策略，采取基金定投的方式，最后买一个平均的成本，每一个月你都有一部分资金买入，一年下来买到了一年的平均价格，这样的话，反而会比较理想。因为对于广大投资者来讲，进行波段性的选择或者是追涨杀跌短线的操作，历来不是大家的优点和长处。

　　主持人：所以淡化波段就好。

　　王宏远：对，淡化波段。

　　主持人：您能不能再具体给我们介绍一下每一个板块的情况，比如您刚才说基本上大多数的板块都处在高估的状态了，我们来说一下房地产板块，因为最近好像房价也一直在盘整，甚至是有一个下跌的趋势，是不是说房地产板块的估值相对来说现在比较低呢？

　　王宏远：房地产股过去之所以大幅度的上涨，我们认为有几个方面的因素：

　　第一个方面的因素，基于房价上涨或者是其它基本面的因素所带来房地产上市公司业绩的提高。对于这方面，我们认为作为投资者，我们持有房地产股是非常踏实。

　　第二个方面，来自于对人民币升值的预期。因为人民币升值，房地产股属于受益板块，这个道理在一定程度上是成立的。但是如果过度地透支，也会带来价格的高估，对于这一点，我们就我要一分为二地看待。

　　第三点，基于对通胀的预期，认为不动产可以保值。这一块所带来的因素，我们认为属于投资者要警惕的，也就是说如果基于此而产生房地产股的上涨，我们认为其中是有泡沫的。

　　前期我们也注意到房地产股已经有一定幅度的下跌，这种下跌与国家的宏观调控措施和居民的心理预期也有一定的因素。我们认为后市房地产股也不具备大幅继续下跌的基础，但是要在短期内快速地反弹创出新高，我们认为还需要时间和耐心。

　　主持人：您也就是觉得投资地产股就跟买房子一样，现在还是应该是一个持币观望的阶段比较好？

　　王宏远：我个人认为房地产投资和房地产股的投资，在目前阶段应该也正如你所说，一些房地产上市公司主要负责人也讲过，持币观望。但是我们认为任何时候机遇和风险同在，如果从机遇来讲，未来在某一个时期，房地产从这个行业，不管它中间有什么波折，最终还是一个很好的行业。从风险来讲，在目前阶段，房地产股的风险可能反而会大于房子本身的风险。

　　主持人：也就是说如果您还是比较看好长期地产类走势的话，您不妨买房子可以缓一缓，但是地产股其实现在可以介入了？

　　王宏远：我的意思是地产股的风险比房子本身的风险要更大一些，就是它的振荡幅度要更大一些。房地产股既包含了如咱们刚才所讲，既包含了对房价上涨的预期，也包含了对人民币升值的预期，也包含了对通货膨胀的预期。一旦升值的速度之快达不到市场的预期，或者是基于通胀的这一块，因为它是具有水分的因素。所以，房地产股的风险应该是比房价的风险更大一些。作为机构投资者，长期战略配置一部分也是必须的。但是在2008年要寄希望在房地产股上做出很高的超额收益，我们认为预期与现实还存在一定的差距。

　　主持人：咱们继续说板块的问题。我看到在2008年南方基金的投资策略当中尤其提到了大农业这个板块，认为这一块是将来会是实现超额收益的一个很好的板块。您是怎么样看待大农业这个板块？

　　王宏远：我们之所以提出“大农业”，也是基于国际和国内形势的判断。

　　首先我们从国际形势判断，我们觉得廉价农产品时代已经一去不复返，农产品与工业品，农产品与有色金属、黄金、石油等等的价格应该是存在内在的比价关系的。但是过去我们没有一个可以衡量的因素。但是从近几年开始出现了一个乙醇，乙醇打通了石油和玉米之间的一个比价关系，就是用乙醇可以做一些下游的石化、石油类的产品，要用玉米通过乙醇与石油产生一定的关联效应。工业对玉米的需求增加了以后，玉米的种植面积就会提高。在可种植土地一定量的情况下，玉米的种植面积提高，就意味着其它农产品，大豆的种植面积减小，就会影响大豆的供需，进而影响到整个农产品的供需。从这一点来讲，我们认为国际农产品时代，农产品廉价时代一去不复返，通过乙醇打通了石油，石油本身与黄金有色金属有关系，玉米与石油的关系。中国和印度有20多亿人口，占世界人口的40%。这些人口过去也是这么多，但是为什么对国际农产品价格影响没有那么大呢？而现在影响这么大呢？同样还是这么多人，主要是由于中印两国从近几年开始已经纷纷步入了从人均GDP从800美元过渡到3000美元的过程，这个过程是对饮食结构的变化，对肉食类产品的需求大大增加，而肉类产品本身需要饲料，用粮食来饲养，这样就大大提高了它的预期。这一点我们反复强调，为什么中印两国过去也那么多人口就没有形象影响？第一，因为他们人口多。第二，处于人均DGP从800美元到3000美元，这也是非常重要的。

　　综合这两点，国际农产品在相当长一段时间维持牛市和上涨的趋势是可期的。

　　主持人：趋势当然相当好，但是在国内A股市场纯农业板块是很少的，您能不能具体指一下是哪些相关板块？

　　王宏远：20多年改革开放，农村支持城市之后，现在也逐步进入了城市支持农村的阶段，农产品以及农村和农业提供的产品和服务的价格，都面临着一个上涨的压力。从去年以来，我们所面临的结构性的物价上涨，其实就是主要来自于这方面的已经。在谈到具体上市公司以前，我们分析大的局面，这种上涨应该也是较长时间的，现在大部分农产品，国内的价格低于国际，在未来我们预计，不但国内价格会缩小、达到国际农产品价格的水平，甚至会超出预期。正如A股最早一样，最早招商银行一上市，H股12块钱，A股8块钱，第一步A股达到了H股，第二步超过了H股的价格。国际粮价也会这样，先达到国内粮价的水平，进而超过国际粮价的水平，因为我们的需求很大。具体到农业类的公司，这确实是一个很好的问题，过去外资看好中国，宏观看好，微观找不到好股票。当年有色金属、券商股也遇到这样的问题，宏观上认同这个理念，但是微观上认为这些公司都是质地很差的公司。我们可以想象两年以前，所有的券商股、所有的有色金属股都是一些被大家公认的绩差、垃圾股，但是现在多变成了绩优股，经过了几十倍、几倍上涨之后，仍然是很多机构的重仓品种。现在农业股也是这样一个情况，具体来讲，我们讲的农林牧副渔，中间也分成若干子行业，比如第一个种植业。第二个水产品养殖业。第三个是农业化工，农化。第四类包括既是大农业，同时又是与奥运密切相关，从短期来看，上述这四类公司，半年之内业绩带来不到影响，但是一年之后业机会产生实质性的增速。我们是一种超前的配置，而且我们相信不管是从国际农产品价格还是国内农产品价格来讲，这种趋势因为是场合的，不是几个月，而且会持续几年甚至更长的时间。

　　在出现了这样历史性的机遇之后，正因为这些公司过去没有受益于农产品和工业品价格比价关系，所以业绩相对并不是很理想，但是现在是一个拐点，战略性的拐点。机构在战略性拐点进行建仓，应该是一个明智之举。

　　主持人：刚才王总给我们分析了大农业板块之后，很有增长投资潜力机会。刚才还说了房地产板块的情况。再问一下王总，除了这两个板块之外，您认为还有哪个板块是比较具有投资价值的？

　　王宏远：金融板块、房地产板块、钢铁、有色、煤炭、资源、石油等等，包括消费品，都是我们基金公司配置的传统的战略性资产。从长期来看，这些资产都是没有问题的。但是从短期来看，我们就要看到一方面是累计涨幅已经相当大。第二方面，面临国家宏观调控跟政策方面的一些变化，会对不同的行业产生不同的影响。所以，我们会强调在2008年，这些板块都会有机遇，但是机遇更多的表现为阶段性的机遇。在出现因为过度担心调控出现大幅度杀跌，可能是一个阶段性买入的机遇。同时又过度乐观预期了房价上涨，或者是人民币升值等等其它因素的时候产生市场过热的时候，在短期内又是一个阶段性卖出的机会。所以机构投资者配置的传统这些战略性资产在2008年主要表现为阶段性的交易性的机会，要注意系统性风险的释放，同时也要在市场过度恐慌的时候，抓住一些阶段性建仓的机遇。

　　主持人：我们再看下面的问题。

　　未来2008年A股的走势是受很多不确定因素的影响，比如说您刚才说到从紧的货币政策，或者是股指期货的推出，或者是奥运会前后市场的变化。作为南方基金来说，作为一个大的机构投资者来说，你们是怎么分析2008年这些不确定因素对A股走势的影响？

　　王宏远：作为基金投资者，因为我们公司管理的资产规模非常巨大，我们坚持是价值投资长期持有，以研究为基础，以行业配置指导各个基金的中长期战略资源的配置。所以，我们不会过多地关注一些中短期尤其是短期的波动或者是变化。但是我们刚才也谈了，只是说相对于过去来讲，比如06、07年，单边上扬的市场，那个时候基本上不用考虑这些问题。2008年由于是一个相对均衡或者是大幅振荡的市场，所以在一定程度上要关注这些问题。关注这些问题，对每一个事件，我们的研究团队、策略团队都会密切跟踪，根据事态的发展，根据形势的变化，据此对我们的基金资产配置做出一些变化。这是我们基金管理日常应该做的事情。

　　主持人：等于说还是要具体情况具体分析。尤其很多网友都提到了同一个问题，也是我们每次都会问的一个问题，就是2008年的奥运会。2008年奥运会之前和之后，您认为这个行情会受它的影响吗？

　　王宏远：我在此之前已经谈了，A股整体估值水平已经合理或者略微高估的情况下，信心和流动性两个因素同时存在是维持牛市的重要因素，要强调两个因素同时存在。奥运会其实就是反映的是信心，现在投资者有一种预期，奥运会之前不会跌，有这样一种预期。

　　主持人：您怎么看这个预期？

　　王宏远：我认为这个预期，它在一定程度上有合理的一面，但是如果过度预期，应该是很难从理论上找到理论支持，因为奥运会它只是一个体育事件，它更多的是在信心，对市场参与者的信心会起到一定的因素，它对整个经济的基本面或者是股市基本面运行的情况影响非常小。

　　主持人：但是这个市场不就是大家互相心理之间的博弈吗？

　　王宏远：所以我们认为2008年奥运会是一个非常重要的事件，就是谈到了流动性和信心，它是信心的重要体现。

　　主持人：您觉得市场走势会因奥运会的结束而结束吗？

　　王宏远：大家都有预期，最传统的预期是奥运会之前不会跌，以后会大跌。但是我们认为市场实际运行，因为有提前量一些因素，肯定跟大家传统预期不同。但是到底曲线怎么画，我们觉得是很难预计的，比如是M还是W，或者是3M、3W，这是很难预期的事情。作为我们，只是判断它是多重顶、多重底，会有不只一个高点，也会不只有一个低点出现，我们会做好其中机遇的抓住，也做好局部系统性风险的释放，要进行提前预期。

　　主持人：咱们刚才说奥运会的预期，其实还有另外一个预期，我们经常听到大家说的，只要人民币升值不停止，A股就不会下跌，您怎么看这个预期？

　　王宏远：这个预期我们觉得，人民币升值的情况下，本币升值的情况下，一国股票的上涨或者是房地产市场上涨这是合理的，从牛市走势来看也证明具有它的合理性。问题是人民币从1：8.3某几年升到某一个价位我们认为是一个均衡价，那个数字确定之后，在这个升值过程中，比如银行和地产应该涨多少倍，这应该是有一个合理数字的，我们采取人民币升值的策略，虽然还没有升到那一步，但是假如银行、地产，或者是金融、地产实际上涨的幅度已经超过了那个预期，比如我们认为人民币兑美元1：6，一个美元换6个人民币，但是如果市场已经把一些板块透支到1：5的话，现在虽然没到，即使将来到1：6，仍然低于预期。因为我们预计这些股票的估值已经给到按1：5预期，将来我们只能预期到1：6，已经过度预期，就会产生系统性风险的释放。

　　去年10月底11月份以来市场的发展，就更加说明了这一点，这个观点在一定程度上是正确的，但是过度强调它反而会带来很大的市场风险。

　　主持人：刚才我们讨论了奥运，讨论了人民币的升值，还有一个问题可能也很关键，就是明年从紧的货币政策跟国家的宏观调控政策的使用。您觉得这一点上会怎么样影响2008年市场的走势呢？

　　王宏远：宏观调控是2008年的一个重中之重，在目前我们经济已经有过热迹象，通货膨胀和食品价格的上涨已经愈演愈烈的情况下，我们觉得对于国家宏观调控的力度、具体的措施是一个很大的考验，我们相信中央政府有足够的智慧做好这样的调控。作为我们市场参与者来讲，我们只是根据已经出台的调控措施来据此分析它对证券市场的影响，来调整我们的行业配置和资产配置。

　　主持人：在具体的操作上会顺应从紧的货币政策采取一些什么样的操作手段？

　　王宏远：对调控受损的这些板块。

　　主持人：比如说？

　　王宏远：就像金融、地产，我们保持应该是平和的心态，市场通行的是认为没事，没问题，再怎么调控都没问题。但是作为我们来讲，还是觉得保持必要的清醒是很必要的，但是并不据此我们过度悲观，我们只是看好它长期前景的前提下，也要看到宏观调控会给它带来阶段性的影响，而且在一定的时候，这种阶段性的影响，调整的幅度还是相当大。比如说地产股，可能有平均40%甚至到50%的调整，是任何机构投资者都必须做出反应的。如果你因为长期看好而忽视调整对它带来的影响，那么将会给基金持有人带来非常大的损失。

　　主持人：刚才我们分析了诸多因素，还有一个因素可能我们这儿也必须要说一下，因为A股市场虽然说相对其它资本市场来说，它相对独立一些，但是它现在受全球经济的影响也越来越大了，美国的次贷危机，很多人都说它会决定这一轮全球市场的牛市，在美国经济可能衰退的背景下，A股市场会受到什么影响？

　　王宏远：美国现在是世界第一经济大国，美国的衰退对任何国家来讲都是经济负面影响，中国对美国的出口也相当大，中美经济的关联度现在也是比较大，美国经济实质性衰退，对中国的经济肯定是有负面影响的，这一点我们必须明确。

　　第二点也看到，我们国家毕竟是一个大国，内需市场的启动可以在一定程度上抵消美国以及全球经济增长趋缓，甚至局部地区出现衰退所带来的影响。在这方面，我们觉得要坚持两点，要看到可能的负面因素，也要看到我们的有利因素。综合起来，我们认为中国经济在一定的程度上，增长速度略微放缓，从短期来看，可能会给我们带来一点损失，但是长期来看，更加有利于中国经济长期健康发展。这样的大基本面，对中国的证券市场也必然产生一定的影响。当然我们最近注意到，最近美国股市下跌的过程中，与中国A股、H股以及印度市场代表的一些证券市场，明显强于美国市场以及传统的西方发达国家的国家。这种现象的出现，我们也在密切跟踪。这种现象如果从正面理解，那是一种以中国、印度为代表的金砖四国，新兴市场经济实力的增强。但另外一方面我们也要防止资产泡沫现在相对比较盛行的情况下，也许这种情况的出现是由于信心短期过度膨胀。如果这种理解，我们要小心风险的滞后反应。

　　主持人：我在您的策略报告中我看到您写到，A股已经完成了定价权的争夺，请您具体谈一谈A股完成定价权的争夺，标志是什么？这句话怎么理解？

　　王宏远：过去日本也存在，有本土的资金，也有境外的资金，我这里说的意思是在A股，国内资金和国际资本在进行国内资产A股市场定价权的争夺过程中，最后出现的情况是以境外资金大幅度撤退和减持为标志，但是在他们减持撤退以后，A股市场继续大幅度上扬，虽然从短期来看好像他们做错了，正如巴菲特减持中石油，中石油继续上涨，短期来看是他们错了，但是我们要分析其中的长期因素。从日本的情况来看，当年日本股市在1989年见到顶点之前也出现过类似的情况，当国际资本已经无法接受估值水平在大幅度减持与撤退之后的12个月左右，这个日本市场见到了它的高点。我们并不希望这种现象的出现，但是我们要研究其它国家出现过的一些情况，警示我们的基金经理、管理人员乐观中保持清醒。

　　主持人：您的投资策略报告中我们看到南方基金认为中国不会复制日本股市崩盘恶性股市走势。

　　王宏远：日本、东南亚当时出现股市崩盘外资大幅度撤退，对汇率等等形成影响，这是一个恶性循环的走势。我这里所说的不会出现，是因为在香港H股市场，在美国中资概念ADR市场等等，外资在看好中国，要求分享中国经济成长的前提下，它在中国大陆以外的其它市场，包括香港和美国、新加坡、伦敦等等市场配置的我们计算大致有高达1万亿美元市值的中国资产。这些配置没有涉及到人民币的兑换，它是在我们中国大陆人民币货币区之外的。设想，如果有一万亿美元要换成人民币进入中国大陆，到一定的时候，又要有同样数量或者甚至获利以后更多的资金要从人民币再换成外汇撤出。这样的一个过程如果出现，对于我国的汇率，对我们整体的实体经济，那会形成非常大的冲击。而真正在撤退发生，在进入的时候，会进一步加上投机资金，会推高我们资本市场以及房地产市场的泡沫。在撤退的时候，再夹杂着恐惧，夹杂着本土资金也混进其中，在恐惧中撤退，会对我们的实体经济产生非常大的影响。

　　我们这里讲不会出现，是因为当初大量的中国资产在境外上市，我相信再过若干年以后再回过头来看，这是H股市场存在对于中国大陆市场非常好的一件事情，使我们回避了这样一种现象的可能出现。所以，我们讲不会复制当年那些国家的情况。

　　主持人：A股完成了定价权的争夺之后，是否就意味着A股可以独立于海外市场？或者是说完成这个定价权之后，海外市场对A股的影响就会比较小呢？

　　王宏远：在完成以后，A股市场确实是独立于海外市场。独立于海外市场，从正面理解是好事，但是从反面理解，也就是说因为中国还有一个特殊现象，美国股市、H股、港股、中国股市。过去H股和港股相当一段时间是关联度比较高的，现在A股价格越来越脱离于港股价格在自由定价，比如曾经出现个别股票在香港H股和A股有3到4倍的差价，包括大蓝筹股，就不说那些小股票。大的蓝筹股，像中石油等等情况，但是最终证明适度的溢价在短时间是可以接受的，但是超过一定幅度的溢价最终给投资者带来很大的损失，我们要保持这种清醒。

　　主持人：现在您如何看待A股和H股的差价？

　　王宏远：A股和H股存在20%到30%的价差是正常的，因为不同的市场。现在实际的差价幅度是大于这个水平，就说明两点：流动性泛滥和信心超强。随着流动性的泛滥和信心超强的一个因素或两个因素变化，最终我们认为以三到五年来看，A股和H股将保持20%、30%的溢价水平，也许H股高于A股，也许A股高于H股，我们倾向在牛市的时候A股会高于H股，因为中国是一个新兴市场，广大投资者的投资经验相对比较缺乏，容易过度乐观。反而到熊市以后，H股有可能高于A股，就像我们在2005年牛市启动之初的情况，许多H股都高于A股。因为H股跌到一定的时候，境外一些长期资本，比如说像养老金、保险金，买入这些股票，从分红的角度，一年都有8%到10%的分红。但是A股市场因为缺少这样的长期投资者，所以A股继续下跌，H股已经止跌。我们记得最清楚的就是在牛市之初，最极端的例子就是鞍钢股份的H股竟然比A股有40%到45%的溢价，H股比A股高40%到45%，现在我们很难找到这样的股票，几乎所有的A股都比H股高，这是反映信心和流动性不同的情况。

　　主持人：我们能不能换一个角度理解，对于个人投资者来讲，如果能够自由投资于A股和H股的时候，就看哪个相对来说溢价高？

　　王宏远：如果从5年和10年来看，哪个更低，哪个长期投资的风险会更低一些。但是短期来看，这个结论是不成立的。2007年下半年以来，许多国内的资金出海以后，到香港去看到A股和H股巨大的价差，据侧买入H股或者是H股的衍生品，我们研究的结果来看，蒙受了相当大的损失。毕竟是不同的市场。再加上美国次级债危机的影响，用中国国内传统的思维方式去国际市场进行资产配置，要注意国际市场和国内市场是不同的，这种便宜我们要充分估计，是它便宜，还是这边阶段性的贵，一定要区分这个问题。

　　主持人：今天虽然是王总谈2008年A股市场走势，我们知道南方基金是第一只推出QDII的第一家基金公司，现在已经推出的四只QDII基金业务都不怎么理想，但南方相对在其中是业绩相对最好的一个。您能不能给我们分析一下QDII的走势未来会什么样的？

　　王宏远：中国四只QDII的推出当时非常火爆，四只基金出去以后很快建仓，但是很快就遇到了美国次级债的影响。确实如主持人所讲，四只目前都跌破了面值。南方基金之所以在这四只跌破面值的基金中是表现最好？亏损的幅度最小呢？主要源于我们的产品设计。我们在产品设计的时候，把它作为全球配置，在发达国家和发展中国家配置比例是相对比较均衡的。我们当时坚决摒弃了两种观点，一种观点是配境外大中国概念，就配境外的中资股。第二，主要配置亚太。根据我们对国际国内的长期研究，作为一家基金公司，如果遇到五年、十年一遇的金融危机，类似于东南亚金融危机，阿根廷危机、俄罗斯危机，你的基金大致平均会跌50%、60%，如果跌到4、5毛钱，如果出现这样的情况，这家公司基本上就在将来的国际业务发展中应该说非常有困难。目前国际股市，从当时设计产品的时候确实处于高位，我们也准确地判断它处于高位，所以我们在产品设计的时候，不仅仅立足于这些波动性、弹性大的亚太新兴市场，而是看到在涨的时候，一般新兴市场涨的比发达国家反而快一点，但是在跌的时候，发达国家虽然它也在跌，但是它的跌幅还是远远小于新兴市场的跌幅的。正是由于这种产品设计的前瞻性，使得我们把损失控制在了一定的范围之内。

　　主持人：您觉得什么时候净值能回到1元钱以上？

　　王宏远：对于国际市场的预期，国际市场是非常复杂的，作为投资海外市场，受到全球因素的影响也是必不可少。我们认为美国次级债发展到现在，应该说危机还没有结束，应该说危机接近后半段，但是危机实际上还没有结束。在这个时候，整体系统性的风险还是存在的。作为我们来讲，只能是调整国家配置，调整资产配置，比如说在资源、石油、农产品价格大幅度上扬的情况下，我们配置国际上这些方面自愿禀赋比较好的国家，比如像巴西、俄罗斯、澳大利亚等等一些国家和地区，做到风险的分散化，同时也是在系统性风险的释放过程中，做到损失最小。

　　主持人：我们再回答几个网友的问题。在我们预告挂出去之后，已经有很多网友非常踊跃给我们留下了很多问题，我们现在选择其中的一两个。

　　网友：我是南方基金的基金持有人，本人一家持有南方旗下6只基金，市值近300万。

　　主持人：是一个很大持有人了，如果就资金规模来讲。

　　网友：南方旗下的各开放基金总体来讲业绩还可以，但是缺乏业绩特别突出的。

　　主持人：是这样吗？

　　王宏远：首先要感谢这位持有人对我们南方基金公司的信任，他反映的情况以2007年为例也基本属实。2007年我们做过统计，我们旗下的股票型基金，平均加权起来在60家基金公司中处于前10%，是综合股票投资能力在前10%，第六名，大概是这样的水平。我们作为一个大基金公司，我们追求长期的回报，我们没有出现前几名的基金也是事实。这样的因素也是多元化，首先我们注意风险跟收益的配比，我们注意到在美国，100个基金排名，如果每一年能做到第25名，连续5年下来，肯定就是第一名。因为你做到前几名，意味着你在某方面的资产配置做的激进配置，而且做对了。一旦市场形势变化，判断错了，会出现业绩不太理想。我们媒体肯定也注意到，2006年前十大基金，2007年前十名基金，竟然没有一个重复，这就说明这个情况。

　　综合上述因素，我们认为追求一个长期，在克服风险基础上持续累计回报，这是我们公司所追求的一个目标。

　　主持人：这个问题我相信王总解释的非常好。还有一个问题，不知道您将怎么解释。还是刚才这位持有人，他可能是对南方基金很熟悉，因为据他介绍，他手里有300万南方基金的份额。

　　网友：南方基金在2007年未能入选十大金牛基金，且资产规模排名第四，但是我记得2005年的时候资产规模是第一，2006年是第二。如何评价南方基金在2007年的表现？

　　王宏远：这是两个问题，一个是关于金牛基金的问题，我刚才也谈了我们综合股票投资能力在60家基金公司中是居于前10%。之所以没有评到金牛基金，是因为评选有一定的规则，已经被媒体报道，我们也毋须向投资者讳言，由于我们公司个别操作人员的失误，出现了上电转债事件，使得给持有人造成一些损失。在出现这种情况以后，我们公司及时做了相应的安排，动用公司资产，对持有人的损失进行了弥补，使持有人没有产生任何损失。但是在金牛基金评选的过程中，出现类似的事件以后，也是它评选的条件之一。这个因素使我们没有进入金牛基金，也是对我们的一种鞭策，我们在新的一年中，除了做好基金业绩，做到持续、稳定的收益以外，同时我们会在风险控制等等这些方面，我们相信有这样的教训以后，我们在2008年肯定能够做的更好。

　　主持人：关于资产规模的问题，您是怎么样思考的？

　　王宏远：关于资产规模统计口径的不同，媒体的一些统计我们也看到了，媒体有一些统计不加QDII。根据我们的统计，截止到目前我们旗下管理资产在2400亿以上，应该是居于国内前三名的水平。同时媒体公布的数据，没有加上社保、企业年金等等因素，加上总体因素，我们是居国内基金公司前三名的。

　　主持人：关于南方二号基金的，是这样的一位网友。南方二号基金的规模已经很大了，但是还在开放申购。请问基金经理为什么没有控制一下规模？

　　王宏远：南方稳健成长二号跟南方稳健成长是复制基金，这两只基金主要以配置绩优蓝筹股为主，我们资产配置中主要表现为绩优蓝筹股，它的流动性、吞吐量都是很大的。再就是根据我们基金管理的能力，我们认为管理这样规模的基金，应该我们是完全足以胜任这个目标的。而且我们配置的这些品种，它的高流动性与大盘绩优蓝筹股为主，使我们认为没有必要使基金封闭，我们运作这么大的资金，我们公司完全有这个能力，可以轻松运作这样的资产。

　　网友：南方基金在2007年一贯重仓金融和地产股，请问在2008年会不会一如既往？

　　王宏远：金融、地产股在2006年以来一直是领涨的品种，在分享收益大幅上涨的过程中，南方基金重仓为持有人获得了很多超额收益。市场发展到新的阶段以后，我们也会根据这两个行业的基本面以及政策面的变化，适度进行微调。我们不便透露具体的调控措施，但是我们想向网友、投资者、持有人表明的是我们会根据市场的变化随时调整我们的投资组合，以为持有人获取收益，回避风险。

　　主持人：时间已经到了，我们请王总在最后在新浪网的平台上，向我们的基金投资人，包括南方基金的基金持有人最后说两句话。

　　王宏远：各位网友，各位基金持有人，各位投资者大家好！南方基金公司成立10年以来，10年的历史证明我们是一家负责任的公司，在今年的3月份，我们将迎来中国基金业的十周年，也将迎来南方基金公司的十周年。中国基金业十岁了，南方基金公司也十岁了，在十年中，我们为持有人创造了非常高的收益，在新的十年中，我们将继续接受广大投资者、广大持有人、媒体以及各界朋友的监督，做好我们的投资管理，做好我们的风险控制，以在将来新的十年中为社会、为持有人、为广大投资者创造更多的收益。

　　谢谢大家！

　　主持人：谢谢王总，我们新浪网也预祝南方基金在2008年当中会为我们投资人获得很好的成绩。

　　王宏远：谢谢大家。

　　(聊天结束)