本报记者 于晓娜

　　“我们的孖展(Margin)额度在开始招股1小时之内就已经全部用完了，实在没想到有这么火爆。”2月29日，中国铁建股份有限公司(下称“中铁建”，1186。HK，601186。SH)H股公开招股的第一天，申银万国联席董事郑家华就告诉记者。

　　同样情况的不止该券商一家。

　　“我们为中铁建新股认购预备的140亿港元孖展额度已经全部申购完了，情况非常不错。”凯基证券董事邝民彬也告诉记者。

　　这意味着，那些有意申购中铁建的香港投资者，动作稍迟就无法申购到孖展来博取更高的中签机会了，换言之，投资者若只动用自己的本金申购，从中签效果考虑，就失去了以一博十的可能。

　　就在此前一天，中铁建A股网上申购中签结果公布，中签率罕见地高达0.64%，显示中铁建在A股并未受到大量资金的推崇。

　　概念诱人

　　郑家华告诉记者，中铁建在香港之所以如此受投资者推崇，一方面是因为香港大市受外围影响最近几个月一直不佳，气氛沉闷，投资者对股市风险有警惕，“今天看来似乎每个人都在等中铁建招股，没想到会有这么好的反应”。

　　他认为，中铁建从定价上比兄弟公司中国中铁(0390。HK)要便宜很多，目前中铁市盈率约40倍，而中铁建H股上限定价也不过29倍，“对很多淤积资金多时的投资者来说，这完全可以当成疯狂认购的借口，很多投资者现在都在抛出中国中铁和中交建(1800。HK)，换手认购中铁建”。

　　招股书显示，中铁建目前是全球第六大工程承包集团，占内地铁路建设市场份额约60%，海外业务更是全国第一大工程承包商。

　　在中铁建承建的著名工程当中，包括青藏铁路、京广铁路、大秦铁路等，曾成功解决了青藏高原多年冻土、高寒缺氧和生态脆弱三大工程技术难题，独立承担了青藏铁路两期工程71.1%的建设，其中包括了青藏铁路绝大部分海拔在4600米以上的重难点工程，为中铁建的承建能力赢得不少加分。

　　此外，中铁建已经在重大项目京沪高速铁路项目中，拿下389亿元的承包项目，占京沪铁路项目总合同的46.5%以上，是京沪高铁四大承建商中所占份额最大的一家。

　　截至2007年12月31日，中铁建新签合同额高达2329亿元，总收入达1466亿元，净利润20亿元，公司未完成的铁路合同总额还有917亿元。

　　郑家华称，中铁建属于垄断行业，竞争压力不大，收入较有保障。有基金经理也表示，相对于中国中铁来说，中铁建的海外业务优势明显，加上海外业务的毛利率高于国内业务至少2%-3%，因此具有吸引力。

　　目前，中铁建海外业务遍布27个国家和地区，截至2007年11月30日止的11个月，该公司海外业务收入已达49.8亿元，新签合同超过890亿元。

　　此外，公路建设方面，中铁建H股保荐人之一麦格理估计，中铁建的订单将由截至2007年11月底止的3020亿元，增加至2009年的4200亿元，年复合增长率高达27%。

　　低利率诱惑

　　“最近恒生指数重回250天线，市场气氛略有回温，而较长一段时间内香港上市的大型股比较少，加上定价比较便宜，中铁建的吸引力得以凸现”，邝民彬表示，就目前来看，预计中铁建上市首日升幅可达20%-30%，投资者认购动力大增。

　　除此之外，多位券商人士表示，目前香港的低利率环境，也催生了投资者借孖展认购新股的热情。

　　邝民彬透露，凯基证券本次孖展利率平均约为4.5%，比去年动辄6%的孖展利率下调不少，原因是港元联系汇率制度下，香港不断跟随美国减息所致。

　　其它券商的孖展利率尽管不一，但基本都在4%左右，在“大户”出手时，还有更多优惠，如耀才证券针对3000万以上贷款的客户推出孖展利率3.8%的优惠。

　　更加有趣的是，银行也加入了中铁建孖展的争夺战，与券商“火拼”孖展利率。

　　例如，香港本地银行大新银行(2356。HK)和丰明银行分别推出中铁建认购优惠，凡在3月4日之前通过网上申请认购中铁建的客户，便可获得100港元的手续费豁免，若通过人工认购，则可豁免50%的手续费，即50港元。

　　永隆银行(0096。HK)则全部免收认购手续费50港元和借款手续费100港元，利率也随认购额度有不同优惠，汇丰银行(0005。HK)也针对中铁建推出3.18%的优惠利率，如果未中签则手续费全免。

　　“各家券商和银行纷纷下调孖展利率，也是投资者愿意借入孖展认购中铁建的刺激因素，因为借贷成本不高，即便是中签率较低，也能承受”，邝民彬表示。

　　以每手500股计算，中铁建H股入场费5403.98港元，3月13日在港交所挂牌。由于先A后H，令香港投资者预期A股股价表现将带动H股走高。

　　果真如此的话，或将对沉闷的IPO环境带来些许改变，但要令投资者的认购热情恢复到之前状态，则不太可能，业内人士表示。