本报记者 黎敏奇

　　北京时间3月11日，全球知名私募股权公司黑石集团(Blackstone Group)发布的2007年财报显示，截至2007年底，依照国际会计准则(GAAP)，黑石集团实现净利润16.2亿美元，相比2006年的22.7亿美元下跌90%。当年，黑石集团的人均利润是华尔街最赚钱投行高盛集团的9倍。

　　同日披露的黑石四季报显示，去年最后3个月亏损1.7亿美元，而上年同期黑石获利11.8亿美元。管理层称，是意料之外的“信贷市场彻底崩溃”影响了私人股权投资行业。

　　去年四季度，黑石扭盈为亏源于三件事：次贷危机的速度超过想象、投资全美第三大债券担保商失利，及去年6月豪华IPO的后遗症。

　　年报发布后，黑石在纽约证交所跌到历史低点13.91美元，而中投公司的入股价为29.605美元，中投公司30亿美元的投资，浮亏超过15亿美元。

　　不过，黑石管理层在随后的电话会议上表示，“我们还有大把现金，做好了抄底准备。”美国当地时间3月10日，黑石集团收于全日最高价15美元。

　　等待时机抄底

　　“美欧市场的困难状况会横亘整个2008年，几乎看不到状况改善的可能。”黑石集团CEO史蒂夫·斯瓦茨曼在当晚的电话会议说。

　　私募股权公司通常是借入银行或投资者的资金收购上市公司，然后优化结构，寻找机会以更高价格出手。

　　但去年8月开始，整个行业就陷入苦痛。次贷危机蔓延让银行在没收抵押资产上更加不留情面。

　　“借钱能力下降的结果就是，新的股权并购下降不少。”黑石管理层表示。

　　黑石管理层已非常确定2008年美国将停留在衰退中，斯瓦茨曼说：“很明显，我们正处于一场严重金融危机的中间点。”

　　截至目前，黑石尚未花费1美分购买“悲惨证券”——因次按危机跳楼甩卖的资产。但去年12月，黑石为此已筹集14亿美元。

　　黑石首席财务官Tony James说：“黑石可能会在未来3个月展开投资。”

　　收购对冲基金

　　备战衰退，收购对冲基金是个好主意。

　　“对于购买危机资产的对冲基金，我们没有任何杠杆。但对于多空策略对冲基金，我们使用了合理的倍数。”斯瓦茨曼说。

　　不过，斯瓦茨曼去年秋天曾表示：“通常黑石进行杠杆收购时借贷的比例会高达75%。”

　　黑石在财报的最明显位置写到：“黑石针对对冲基金GSO Capital Partners的收购于2008年3月3日正式完成。”

　　GSO Capital Partners掌管一家对冲基金、混合型基金和高级债券基金,管理资产规模约100亿美元。

　　2月25日，美国联邦贸易委员会批准黑石以最高达9.3亿美元现金加股票收购GSO。

　　黑石将首先以现金加股票的方式向其支付6.2亿美元,若未来五年内GSO达到某一具体获利目标,则再支付3.1亿美元.

　　斯瓦茨曼说：“黑石正着眼于收购其他对冲基金，这将使其可以利用备受困扰的金融市场。目前正计划收购其他对冲基金以自我完善，原因是在其他公司力所不及的情况下收购会比较有利。”

　　在一个前景惨淡的市场背景中收购可以做空的对冲基金，不失为把对趋势的判断转化为巨额利润的方法。斯瓦茨曼称，黑石计划用2亿美元对其收购计划进行融资。

　　这是黑石自2007年6月份IPO以来的第一次战略性收购，这将使该集团取得210亿美元资产的综合性公司债交易平台。

　　不仅如此，为应对下行的经济，黑石正广泛调整其投资组合，卖出和经济趋势敏感的投资，买入弹性相对较小的医疗和食品公司。为改变现有策略，黑石已撤换12名被其收购公司的CEO。目前，黑石共收购55家公司。

　　“经济衰退可不好玩，但是衰退和熊市会为黑石未来的利润积累潜力。”斯瓦茨曼在电话会议中说，“但也正是在这样的破碎时期，我们可以做出日后能狂赚数倍的投资。”

　　亏损症结

　　截至2007年底，黑石录得总收入30.5亿美元,总费用达27.6亿美元，侵蚀了总收入的90%，这是黑石表现不佳的症结所在。

　　斯瓦茨曼的解释是：“美国次贷危机后，黑石的杠杆收购忽然失去了次贷机构的支持。而黑石最擅长的业务就是利用借贷资金收购某公司，待该公司业绩提升后，再将其出售获利。”

　　“次贷危机爆发后，市场流动性紧张，银行收紧贷款，黑石进行杠杆收购时融资出现困难，导致很多业务无法开展，直接影响到黑石的市场表现。”

　　信贷成本上升，甚至在收购食言时支付巨额“分手费”，费用大幅上升，这是重要原因。

　　另外，“信贷市场的彻底垮台和美国第三大债券保险商Financial Guaranty Insurance Company(FGIC)引发的大规模减记，导致第四季度巨亏。”黑石管理层在年报中表示。

　　去年四季度，黑石亏损60%来源于FGIC1.222亿美元的资产减记。FGIC由于为上百亿抵押相关债券提供担保，被评级公司降级。

　　对于债券保险公司来说，评级就是生命线。当信誉不复存在，其所担保的资产就会大幅贬值，招致巨额损失。

　　还有一点是黑石管理层不愿承认的，去年6月22日的豪华IPO，曾把私募股权投资行业推向繁荣，但由此产生的巨额费用分摊于各个季度，对盈利也产生很大影响。