次贷“第三冲击波”的威力果然惊人，以致于美联储在过去的一周中要接二连三地“越轨”救市。而即便如此，还是没能阻止贝尔斯登这样的悲剧发生，这家陷入流动性危机的美国第五大投行在上周末不得不以每股2美元的低价“贱卖”。更糟的是，贝尔斯登的轰然倒下和美联储“不择手段”的疯狂救市举措，勾起了更多人对于这场席卷西方世界的金融危机严重性的忧虑。有分析师预言，在这之后，还会有更大型的华尔街巨头步贝尔斯登的后尘。

　　种种迹象显示，次贷危机发展至今，已开始出现“失控”状况。因此，惊慌的投资人都争先恐后撤出股票等高风险资产，致使昨天的亚太及欧洲股市一片“血雨腥风”，日本及澳大利亚等更多股市跌入去年甚至是多年以来的低谷。同时，随着投资人愈加看空美国经济前景，美元汇价继续“自由落体”。欧元对美元昨天一度突破1.59，而美元对日元则跌破97。

　　⊙ 本报记者 朱周良

　　惨遭重创

　　全球股市

　　半年缩水2.4万亿美元

　　美联储频频出手救市的努力，并未得到投资人的认同，反倒是勾起了市场对于次贷危机升级的担忧和恐慌。受此影响，继上周五美欧股市收盘大跌之后，亚太股市开盘全线跳水，日本、韩国及新加坡等多个地区股市跌至去年甚至是数年以来新低。北京时间昨日下午16时开盘的欧洲股市也普遍暴跌2%以上，至中盘，三大股指跌幅均接近甚至超过3%。

　　据统计，自去年10月份至今，全球股市已累计缩水2.4万亿美元。截至上周五，全球股市市值约为60万亿美元。

　　跌3.7% 日股刷新两年半以来低点

　　美联储紧急降低贴现率令不少投资人担心美国金融体系的危机更加严重，而贝尔斯登被贱卖则让市场联想到可能有更多金融机构面临困境，这样的担忧使得亚太股市昨天一开盘就遭遇沉重抛压，区内股市无一例外全线暴跌，不少指数都创下数年低点。

　　昨日尾盘，摩根士丹利亚太指数大跌2.4%，至132.71点，较去年11月份的高点累计下挫23%。其中，日本股市跌势尤其惨重，日经指数刷新两年半以来低点。

　　昨日收盘，日经225指数大跌454.09点，至11787.51，跌幅3.7%，股指刷新自2005年8月以来的低点。东证指数重挫43.58点，至1149.65点，跌幅为3.7%。

　　上周公布海外资产减损的新生银行和其他金融股领跌。索尼则率出口类股下跌，主要因为日元对美元升至1995年来最高价位。新生银行大跌11%，日本证券金融公司重挫12%。野村下挫4.4%。索尼大跌5.7%。野村证券调降这家公司的评级，认为索尼毫无消化日元升值的能力。当天，美元对日元一度贬至95.76，是1995年8月14日来谷底。

　　跌90% 贝尔斯登一度跌至3.32美元

　　韩国首尔综合指数昨天大跌1.61%，报1574.44点，为去年5月以来最低收盘价。个股中，国民银行一度大跌3%。澳大利亚悉尼股市主要股指下跌119.9点，收于5087点，跌幅为2.3%。新西兰股市NZX-50指数下跌71.47点，收于3429.43点，跌幅为2.04%。

　　新加坡股市海峡时报指数下跌46.26点，收于2792.75点，跌幅为1.63%。菲律宾马尼拉股市主要股指下跌112.85点，收于2793.68点，跌幅为3.9%。印度孟买股市敏感30指数下跌951.03点，收于14809.49点，跌幅为6.03%。

　　欧洲股市昨天开盘后也一路走低。昨日中盘，欧洲道琼斯斯托克600指数一度下跌近3%。截至北京时间昨日20时09分，欧洲三大股市跌幅均超过2%，其中，巴黎股市跌2.7%，伦敦股市跌2.4%，法兰克福股市跌3.5%。其中，巴黎股市跌至2005年10月以来最低点。

　　美股昨日开盘也大幅下挫。截至北京时间昨日22时25分，道指跌0.4%，标普500指数跌1.1%，纳指跌1.3%。个股中，贝尔斯登一度暴跌26.68美元，至3.32美元，跌幅近90%。

　　疯狂救市

　　美联储一周三次“非常规”出手

　　面临金融体系持续恶化的局势，在过去一周中，美联储先后三次“非常规”出手，一方面向银行体系注资，一方面帮助那些最危急的金融机构摆脱困境，譬如贝尔斯登。

　　创新 突破传统国债借贷机制

　　上周二，也就是G10央行首脑例行会议结束一天后，美联储突然宣布，将通过每周定期拍卖的方式向市场注资2000亿美元，同时会加大与欧洲央行及瑞士央行的货币互换规模。同时，欧洲及加拿大等其他四家央行也宣布了约450亿美元的注资。

　　美联储采取了一种突破传统的“定期证券借贷机制”(TSLF)。按照这一机制，从27日开始，美联储每周向20家美国国债的一级交易商借出28天期国债(以往都只是隔夜)，作为交换，交易商将把相应价值的MBS证券抵押给美联储。由此，这些一级交易商(通常都是华尔街大行)将得以把手中持有的流动性较差的MBS资产换成更易脱手的美国国债，以此筹集现金来缓解流动性压力。

　　专家分析说，与以往直接注资银行体系不同，TSLF机制只出售国债，不会影响联邦基金利率，堪称一大突破。

　　融资 营救“大兵”贝尔斯登

　　两天后的14日，美联储再度出其不意地宣布了一项罕见的三方融资计划，为承认流动性“显著恶化”的华尔街大行贝尔斯登提供紧急融资。根据这一安排，纽约联储将通过贴现窗向摩根大通提供“无追索权和背对背的”融资，后者再向贝尔斯登提供期限为28天的担保融资。

　　作为美国第五大投资银行，贝尔斯登除了普通投资银行业务外，还在美国债券市场上扮演着重要角色。在所有的美国投资银行中，贝尔斯登的交易规模名列前茅，公司大量从事抵押担保证券和交易业务，是全美第二大房贷债券承销商。如果贝尔斯登因为流动性枯竭而倒闭的话，美国债券市场将会受到冲击，大批中小型交易商将会由于无法清算而不能正常运行，上百万投资者的资金也将会因无法清算而处于冻结状态，导致市场无法正常交易。

　　尽管美联储不是直接向贝尔斯登提供融资，但货币当局针对单个金融机构采取救助的情况，在本世纪以来还未有过先例。华尔街日报昨天撰文指出，针对贝尔斯登的救助行动是美联储少有的一次干预活动。这次美联储对单个公司施以援手，目的是避免出现整个市场的动荡。回顾以往，美联储上次采取的类似举动似乎还要追溯到1998年，当时美联储在对冲基金长期资本管理公司陷入困境后紧急降息，并牵头华尔街机构集体营救该公司。

　　意外 周末紧急下调贴现率

　　美联储作出的更令人惊讶的举动发生在上周末。16日，美联储突然宣布，为增加市场流动性，将贴现率由3.5%下调至3.25%。与此同时，当局还授权纽约联储为一级交易商创设新的贴现窗口融资工具。

　　据悉，在过去30年以来，美联储还从来没有在周末宣布某项关键利率，包括贴现率。按常规，美联储完全可以等到周二的正式会议上一并宣布调降贴现率。对此，摩根大通的分析师认为，美联储显然非常担心周一亚洲市场开盘时又会出现什么坏消息，譬如又有谣传称哪一家对冲基金陷入困境。美联储显然不希望周一亚洲市场开盘就出现恐慌性卖压，所以提早在周日就预先采取措施。

　　除了决策时机之外，美联储同时宣布的另一项贴现窗融资安排也颇具新意。以往，并非所有的一级交易商都能从美联储的贴现窗直接贷款，该窗口以前仅向储蓄银行开放。譬如，贝尔斯登原本是20家一级交易商之一，但其上周的融资却只能通过摩根大通间接实现。

　　而按照16日的声明，美联储将能够以贴现率借款的金融机构范围扩大至所有一级交易商，而不再仅限于存款机构。这一新的信贷安排将从周一起开始施行，将至少实施6个月。

　　不仅如此，当局还将接受抵押品的范畴扩大至投资级公司债、市政证券、抵押贷款支持证券以及有价可循的资产支持证券等等。美联储在声明中表示，采取上述措施的目的是为了支持市场流动性，促进市场的有序运行。

　　摩根大通经济学家费罗利在一份最新研究报告中指出，虽然从技术上讲联储的新安排并非贴现窗口的组成部分，但两者的架构几乎完全一致。费罗利认为，美联储周日的举措是前所未有的。

　　前景预测

　　恐慌弥漫尚难断言触底信号已现

　　华尔街日报昨天报道说，随着信用衍生性商品和其他形态的证券不断出现问题，全球金融危机可能会持续恶化，而且这波危机还会一直延续到明年。摩根士丹利亚洲区主席罗奇昨天也表示，全球金融市场动荡情势尚未结束。

　　不过，也有不少机构认为，随着股市持续下跌，不少个股的投资价值日渐显现，在适当的时候，可以考虑逢低进场。

　　摩根士丹利投资信托管理公司日本投资主管约翰·阿尔克表示，全球股市这波修正可能已经过了三分之二，而日本股市可能是最先触底的市场。他说，通常最后阶段的修正都是最痛苦的，而且常会出现恐慌式抛售，“这正是我们目前经历的阶段”。

　　有分析人士指出，如果比较股息和债券收益率水平，目前许多股票价格都是几十年来罕见的低价。因此，撇开每天市场传出的各种负面消息，投资人可能得要开始考虑布局股市。

　　阿尔克则表示，所有的危机都会到达最高峰，现在所处的阶段已经接近尾声，而不是开始，不久后股市就可能出现反弹行情。

　　尽管近期接受调查的多数经济学家和首席财务官都表示，相信美国经济已经陷入衰退。但美林的经济学家罗森博格则认为，尽管企业财务状况恶化和资产贬值很难应对，但这么多负面因素似乎都可以忽视，目前或许是开始寻求任何潜在获利机会的好时机。

　　荷兰银行私人投资产品部也看好股市后市走势。在其2008年投资组合中，该机构建议股票投资比重占50%，因为股市已经出现超跌信号，距离底部可能已不远。该机构认为，目前可能是入市以抓住下一轮升势的时机。

　　荷银私人投资产品亚洲区主管黄集蔚表示：现在回头想，如果你认为1998年金融风暴时应该进场买股票，那么现在应该也是进场的好时机。

　　在50%的股票投资比重中，荷银建议其中20%投资于中国与印度，主要考虑到这两国经济增长潜力巨大，且国内政治环境相对稳定。其余30%中，将20%投资于国土面积大且资源丰富的印尼与马来西亚，另外10%则放在美股，因为从技术面来看，美股距离V型反转似乎已不远。