本报记者 杨杨

　　“2008年，中国的创投市场可能会出现一道分水岭。”华兴资本CEO包凡在接受本报记者采访时称。

　　他认为，2008年的前一阶段，仍然会延续2007年的发展态势，但随着2008年资本市场的可能调整，VC/PE领域也会出现大的调整。因为说白了，投资领域不过是资本市场的“上家”，会跟着资本市场走。

　　《21世纪》：您如何总结2007年的创投市场？

　　包凡：2007年，我认为可以用“百花齐放”来形容。其中原因，一个是投资领域的拓宽，2007年的VC/PE几乎没有任何不能投资的领域，投资涵盖了金融、房地产、能源等各个领域，这和以前VC集中于TMT领域而PE主要看消费品领域有很大区别；

　　另一个表现则是从新疆、内蒙古到海南都有投资人的身影，投资地域也从以前集中在上海、北京、广州等一线城市纵深发展到二三线城市。

　　《21世纪》：根据保守估计，2007年整个亚洲募集到的VC/PE资金大概有230亿美元，其中至少有100亿美元是针对中国大陆的。这种疯狂“涌入”的状态仍会持续吗？很多宏观经济学家都预测，中国明年的经济增长将有所放缓，这是否可能给国内VC/PE领域降温？

　　包凡：流动性过剩的问题在很长一段时间内都不可能解决。只要美国经济走不出低谷，全球的流动性就只有往中国走的趋势。全球的钱只有两个流向，一个中国，一个印度。但是印度的投放量并不很大，投资主要集中在基建领域。

　　倘若明年宏观经济下行，势必会影响到投资领域。倘若明年真通过强制减少放贷来控制宏观经济增长，行业以及资本市场都会受到影响。资本市场对今年IPO的项目都有所高估，比如消费类企业，其盈利水平、未来增长以及内部的风险控制等因素，都未纳入到未来的价值体系中。如果资本市场调整，对这类企业的估值就会发生变化，而这将直接影响到VC/PE的投资热情。

　　《21世纪》：随着这轮调整，会否有一大批基金管理机构会死掉？今年以来国家出台了一系列的政策，比如对限制小红筹、《反垄断法》、《有限合伙法》以及创业板等，是否对整个行业度过这个调整期有所补益？

　　包凡：这必然是个大浪淘沙的领域和时期。投资这个行业，是个需要团队、产业化的行业，并非只有个人团队、短期出色业绩就能发展成为一个优秀基金的。当然很多机构也已经看到了这个趋势，他们也在趁着现在这个好时候，加紧搭建团队。

　　这一年国家出台的若干政策，正在改变着这个市场的游戏规则。其中很明显的一点是小红筹受限，使得退出机制的体外循环走向体内循环。这使得融资从体外循环走向体内也成为下一步的必然。但是必然的过程也将是曲折的，无论是人民币基金还是创业板退出，在细节上都是不到位的，创业板是否能解决基金退出锁定期、资本利得税？是否能有足够的流动性？是否可能实现再融资？因此现在在创业板退出的企业，实际上是承担了很大的风险性的。

　　《21世纪》：您刚刚也讲到，2007年的特点之一就是VC/PE没有任何不能投的领域，那么2008年的发展趋势将是怎样的？

　　包凡：我认为很大的一个趋势是，投资从轻资产公司转向资本密集型的企业，后者可能是重工业、公共事业、基础建设、能源等领域。

　　TMT、消费等现在比较关注的领域，实际上吸收资金的能力并不太强。一个消费类企业，5000万美元的投资已经是很大的了，但是随着资金越来越多地进入这个领域，这种重量级的投资可能对基金管理机构带来压力。因为募集资金增加，如果要维持这种规模的投资方向，势必要扩大团队，而对基金来说这在短期内是不可行的，团队建设是个长期的过程。投资大型项目至少能保证管理效率。

　　但着并不意味着VC、PE谁比谁强势。资本需要逐利，就势必要寻找新的投资洼地。

　　《21世纪》：对于2008年的发展趋势，您有何预测？

　　包凡：2008年的发展趋势将会是“精耕细作”。当然在明年的一段时间内，仍然将持续2007年“跑马圈地”的状态。但是随着资本市场的调整，投资者的情绪也将受到影响。这种情况下，现有的投资机构将不再寻找新的项目，而是将专注于做好已有的项目。这个时候，所有的投资团队也将重新审视自己的DNA。目前国内的VC/PE之间很难区分谁是VC，谁是PE，又有谁在真正做早期投资，大家的发展趋向都是集团化的投资组织，什么都做。

　　任何一种趋势，说明了都可以从供求角度来解释。由于资金大量涌入，一些相对集中的区域很快就会出现局部过剩，这种供大于求的状况会使得资金去寻找投资的新的处女地。