本报记者 龙昊
中国最大的铝型材生产商——兴发铝业0098.HK赴港融资，17日至20日开放公众认购，预计3月31日挂牌，计划发行不少于1.25亿股，募集资金约4.5亿港元，保荐人为工商东亚。
作为国内领先的铝型材制造商之一，兴发铝业1984年开始经营铝型材，主要从事制造及销售铝型材业务，于2008年2月确认其中国铝型材企业十强第一名的地位。
招股说明书显示，兴发铝业近三年的营业额分别约为人民币13.09亿元、18.61亿元及21.49亿元，复合年增长率约为28.11%；利润分别约为人民币2582万元、6029万元和29160万元，复合年增长率约为236.06%。
因此，有人士认为兴发铝业2008年度合理预测市盈率(PE)应在8至12倍，预计2007年至2009年盈利复合同比增幅将超过30%。
铝价走高所迫？
市场传言称，兴发铝业选择此时上市，主要是国内有色金属价格大涨、与原材料相关的铝材的价格也进一步提高及国内愈来愈高的“铝代铜”的呼声有关，选择此有利时机，可以在募资时获得更高溢价。
兴业证券分析师孙朝晖认为，国内的建筑铝型材市场竞争非常激烈，是一个“完全竞争”的市场。这类铝型材公司的主要利润来源就是加工费，铝原料价格的上涨会对公司的利润产生一定的压力。
过去一年，铝原料的价格非常坚挺。3月12日，伦敦金属交易所铝锭的现货买价为每吨2790美元，较一年前上涨了27%。
“受期铝持续走高影响，国内铝型材价格继续大涨，选择此时上市，是铝材企业比较良好的机会。”招商证券的一位行业分析师分析。
不过，联合证券分析师叶洮认为，兴发铝业的利润还和公司的技术能力和营销渠道密切相关，原铝的价格影响未必是显著的影响因素。
税收政策的影响？
2007年9月起，中国取消铝型材出口退税，不再鼓励出口，但“对于铝材来说应该并没有多大的影响。”国泰君安的分析师认为。
就兴发铝业2005至2007年的营业额计算，中国销售量分别为总收入的83.6%、85.9%及91.3%，管理层亦表示未来发展市场集中于中国沿岸及中西部的城市，因此，出口政策对公司影响不大。
兴发铝业财务总监黄兆麒也表示，公司的产品主要分为建筑材和工业材，截至2007年12月底止，建筑材和工业材分别占总收入的65%和35%；产品以内销为主，占销量的91.3%。由于内地对铝型材的需求持续增加，今后仍专注发展内地市场。
据了解，国家这次针对铝材的关税调整主要是针对建筑用的型材，而对高附加值的龙骨和铝箔则继续保持退税政策。型材出口占铝材总出口比例为70%，其他产品占30%，龙骨、铝箔等高附加值产品的出口将继续保持高增长。
根据招股说明书，兴发铝业未来将会继续扩大在中东地区的出口交易，因此，业界人士普遍认为，对于此时即将挂牌的兴发铝业来讲，无疑是个利好消息，同时，兴发铝业高附加值的产品退税，也将会进一步增加。
发展的诉求
“我们是起了个大早，赶了个好集而已。”兴发铝业高管接受采访时说，兴发铝业选择3月份上市，是去年开始谋划的，“是公司发展到一定阶段的诉求，主要是基于扩大产能及将生产基地转移至三水基地的需要。”
此次香港上市，兴发铝业所募集资金中，80%将用作支付收购三水厂房的土地、增购机器及设备等；5%用于研发；5%用于市场推广；余下10%用作一般营运资金。
17日，黄兆麒表示，生产业务将于今年5月开始迁往三水厂房，预期整个搬迁工程将于2009年底完成，至2010年，集团设计年产能将提升至15万吨。
据悉，打造三水基地其实是兴发铝业产业升级的过程，以工业型材为核心产品，建筑用材在集团中的生产比例将会逐渐减少。兴发铝业方面判断，目前西欧国家建筑型材消费量分别占总消费量的比例正在逐步调低，以日本与美国为例，其比例为62.5%和44.5%，中国方面，则高达75%左右。“所以转型与主攻工业型材，是行业发展一个趋势”。
争抢中国机会
国际投行纷纷预测，2008年或2009年中国将成为原铝净进口国，而在此之前中国一直是全球最大的原铝及铝材出口国。
中国需要进口的商品往往比需要出口的商品涨得厉害。比如，2004年的大豆、2006年的铜都是当时领涨的品种。鑫国联期货分析师何鹏预测，“‘中国因素’成了国际游资用来炒作的重要题材。而现在铝市场的基本面正在发生转变，同样的故事未来也可能发生在铝上。”此前，全球矿业巨头力拓的分析师认为，因中国和其他发展中国家的需求强劲，商品价格今年可能创新高，铝的前景尤其强劲。
据分析，在中国取消铝型材出口退税后，国外铝终端产品生产商和终端客户将会发现，在中国建立以铝型材为原料的零部件加工基地，将会是一个很好的选择。因为中国铝型材生产成本仍然具有比较优势，更重要的是中国制造业国际化趋势明显，国外铝材生产商必须适应客户的生产转移，更近距离更好地服务他们在中国的客户，包括外国在华投资的公司以及中国的高端客户。
日前，全球最大的铝挤压公司萨帕集团(Sapa)发出公告，宣布该公司已经签署意向协议，计划收购中国铝加工行业知名企业广东金桥铝材集团，以进一步开拓亚洲市场。在此之前，诸多外国公司都已经在国内建立了铝挤压企业。
据悉，兴发铝业自成立以来，全面引进世界上先进的生产制造设备与检测设备。目前，兴发铝业称已拥有挤压机生产线39条，表面处理生产线20多条，每月产量超过1万吨，在国内铝型材行业处于领先地位。兴发铝业的网站资料显示，公司目前已拥有的铝合金型材国家专利260多项，3万多种产品规格型号，产品销售覆盖全中国并远销美国、加拿大、欧洲、日本和东南亚等30多个国家和地区。
“兴发的设备已经与国际接轨，应对Sapa等巨头的压力应该没有任何问题。”一位分析师如此认为。兴发铝业的远景目标是，到2015年，铝型材产量达到35万吨，实现产值80亿元。
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