路透上海3月27日电　就算是席卷中国主板市场的寒流，也难以动摇监管层完善市场结构的决心。中国创业板在酝酿了10年後，终于借着今年两会的东风破茧而出。对于缺乏融资渠道的中小企业来说，创业板的推出是一个福音。但对于中国创业板未来的发展，则难以寄予过高的期许。

　　中国缺乏鼓励创新的机制，这不是一个创业板就可以改变的。外资创业投资的盛行，意味着在未来一段时间内，海外上市仍将是创新型企业的首选。中国投资者尚未成熟，创业板可能成为投机家的天堂。而创业板推出的时机，正值中国股市对扩容最为敏感的时候。若处理不当，可能进一步拉垮主板。

　　放眼全世界，成功的创业板屈指可数，美国纳斯达克市场可以说是唯一的例子。其它英国的AIM，日本的佳斯达克，韩国的科斯达克，还有加拿大的TSX-X算是矮个子堆里的高个子，但培养出来的有分量的企业也屈指可数，这说明创业板对土壤的要求很高，而成功确实不易。

　　中国监管层寄希望于通过创业板，促进高科技企业的大量涌现，这是不现实的。如果说是纳斯达克造就了微软，英特尔，不如说是後者造就了前者。或者更准确地说，是美国支持创新的一整套文化和金融体系，造就了高科技企业的发展。和中国一样，美国的创新往往是从大学校园开始，随着风险投资的快速进入，让杨致远等当年的普通大学生迅速成长为企业家；而中国的校园创新，往往只是走向校办工厂。

　　另外，美国对知识产权的严格保护，使得人们更有动力从事创新。而未来国际社会的分工的大趋势，是发达国家制造业的工作流失到发展中国家，他们必须死守技术革新这个阵地。中国是世界上排名前十的经济体中，唯一没有创业板的国家，这个现象本身也颇能够说明问题，坦率地说就是没有这个必要。

　　“中国缺乏的是创业文化和创业家，光把市场摆在那里是没有用的，”汇丰银行的策略师孙瑜表示，“否则就成了中小企业的贷款银行。”

　　当然，中国也不是没有创新型的企业，比如百度，新浪等。但这些高科技的企业，无一例外地选择了海外上市。他们原本大多由海外风险投资基金扶植，海外市场也自然成了它们的退出渠道。对于中国企业来说，上市不仅是为了筹资，还是为了名气。在纽约上市，有助于它们提高全球知名度，这是本土创业板难以做到的。

　　低门槛的跳板

　　如果真正的创新企业不屑于，或者基于种种原因无法在本土创业板块上市，这就有违本土创业板创立的初衷，起不到培育高科技企业的目的。创业板可能因此沦为主板的低门槛翻版，而放宽企业上市带来的投资风险，也不可小看。

　　在主板上市，需要符合连续3年盈利的条件。但在创业板，只要两年盈利，符合条件的一年也可以。标准放低後，创业板的风险由谁来监控？按照目前的办法，依靠中介机构、保荐人、注册会计师是不够的，因为它们的利益和公司能否上市根本就是一条线上的。创业板可能会鱼龙混杂，泥沙俱下。

　　创业板的最高境界就是不像创业板，光从它的企业知名度，盈利水平和市值，看不出和主板有什麽不同。微软和英特尔这两大科技巨头多年来在创业板安居乐业，而科技界的新贵谷歌(Google)在上市时，也主动选择了创业板。而更多国家的创业板只是一个跳板。比如中国香港的创业板(GEMS)，高调登场後一直不成气候，市场内充斥着价格不到1元人民币的股票。屈指可数的好企业一旦具备晋升主板的条件便离开了。

　　这其实也和当初香港创业板的设计不当有关。当初为了使得股权看上去多一点，吸引喜欢流动性的基金经理，香港创业板把股权拆分得过细。大多数企业的面值只有1毛，甚至1分，能够涨到几毛已经不错了，盈利可能也只有一两分钱，不免给人“垃圾股”的印象。而中国股票面值一律1元人民币，但从盈利水平和股价上来看，创业板，中小板和主板差别不大，这种模式和纳斯达克更为接近。

　　改革信心坚挺

　　创业板即将诞生之际，恰逢中国主版市场风雨飘摇，投资者谈扩容色变。诚然，创业板的企业规模小，若年内达到逾一百家上市公司，每家融资1-2亿元，对资金的需求量也就最100-200亿元，而中石油一家的集资金额就高达600多亿人民币，对资金的分流作用有限。

　　但这不意味着创业板就不会对主板市场有影响，这可以从中国中小企业板的经历看出来。中小企业板市场因为交投活跃，吸引了大量资金入场炒作，推出後主板市场熊了一年多。在投资者信心低迷的时候推创业板，好处是可能不至于一下子炒得太疯狂，但缺点是现在中国股市恰逢大投资者减持的高峰，这时候推创业板是否有点风险？

　　“这也说明监管者改革信心坚挺，如果总是要看市场的眼色，那麽这件事情永远做不了，”摩根士丹利的策略师娄刚称。

　　创业板虽然已经研究了10年，但直到最近一年来，政策法律等障碍才被扫除。创业板的推出，本身是一件好事。中国中小企业融资特别难，因为银行不愿意借钱给他们，资本市场的门槛又比较高，创业板市场为它们提供了一个融资的平台。但要说推出创业板有重大战略意义，促进自主创新与产业机构升级，可能只是美好的期望。毕竟创业板的成功需要有培育高科技企业的土壤和空气，光有一个平台是不够的。(完)

　　--审校　屈桂娟