刘小庆 每日经济新闻

　　从亏损几百万、几千万到“某香港上市公司主席输了数十亿”，一场由“Accumulator”(累股证)引发的豪赌风波正在席卷香港市场。《每日经济新闻》经多方调查获悉，香港证监会和香港金管局已经接到多宗相关投诉，个别欧美投行甚至因此惹上官司，有业内人士预测，香港金融界或由此掀起一股诉讼潮。

　　炒“累股证”巨亏数十亿？

　　昨日，有媒体爆料，“一家香港上市公司主席因投资Accumulator输了数十亿港元。”

　　“数十亿可能有些夸张，但是我们公司有不少账户资金上亿的内地客户，这波调整下来，损失超过三四成的很普遍”，香港某产品中间商向《每日经济新闻》表示。

　　“Accumulator”(累股证)，因其杠杆效应，在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“Ikilyoulater(我迟些杀你)”。

　　豪赌入场门槛800万港元

　　“Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator(KODA)，一般由欧美私人银行出售给高资产客户。《每日经济新闻》昨日从香港一家大型外资银行获悉，投资KODA的投资人必须是“专业投资者”。

　　不过，千万不要对这个“专业”两字过分介怀，因为该银行工作人员向记者介绍，其实有两种途径可以证明“专业”身份。其一，拥有四至五年的投资经验，不过，当记者询问如何检验投资经验时，该工作人员表示，“一般由客户填写，我们相信客户”。其二，就是提供800万港元的存款证明。

　　而以上仅是开户要求，对于单张KODA合约，不少银行动辄每张50万美元甚至100万美元。所以，不管是从开户要求还是单张买卖，KODA绝对是有钱人的游戏。

　　香港某家台资背景的券商内部人士向《每日经济新闻》透露，他们有不少KODA的客户都是来自内地，其中不少内地客户的资产上亿。据了解，目前市场上KODA产品合约总值约230亿美元，业内人士指出，相信不少富裕投资者是在去年第三季度公布 “港股直通车”计划时投资有关产品。

　　巨亏投资人拟提起诉讼

　　由于投资KODA产品损失惨重，不少投资人向香港证监会和香港金管局投诉相关产品合约欠公平。香港金管局发言人也向《每日经济新闻》证实，确有此类投诉，金管局将向有关银行跟进此事。除了向监管部门投诉外，某知名投行内部人士还向《每日经济新闻》透露，已有巨亏投资人因不满合约条款向某些投行提出诉讼。

　　对于投资人与投行之间的商业纷争，负责保护中小投资人利益的香港证监会也显得颇为无奈。香港证监会发言人接受《每日经济新闻》采访时坦承，最近也接到几宗投诉KODA产品的案例。如果香港证监会持牌人有不当的销售行为，证监会一定会即时跟进调查。

　　不过，发言人指出，由于大部分产品是由私人银行向“专业投资者”销售的，从某种意义上来说，已经超越了香港证监会的监管范围。另外，KODA是一种复杂的投资产品，投资人也有责任去了解相关产品的风险。对于该产品，香港证监会将与金管局积极合作，去处理职责范围内的相关问题。

　　记者观察

　　天下没有免费的午餐

　　如今巨亏的富人们可能会惊呼KODA是“陷阱”，但当初股市走牛的时候，轻松赚钱的人们是否想过精明过人的投行为何肯做这个折本买卖。“天下没有免费的午餐”，这个看似妇孺皆知的道理却总是难倒一大批聪明人。

　　说到底，KODA只是一个投资产品，它的属性是中性的，不好也不坏。就投资而言，理性投资者很难成为收益最高的人。而KODA正好是个极端的例子，当市场走高时，它让赚钱变得很容易；但当市场走跌时，它又将投资人追高的风险和损失急剧放大，跟普通投资相比，KODA更像是富人的豪赌游戏。 (刘小庆)

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　　累股证 盈亏放大器

　　“累股证”究竟是怎样的产品，能引得两地富人竞相追逐？

　　业内人士指出，累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股价的上下限，并规定在一个时期内(通常为一年)以低于目前股价水平为客户提供股票。

　　一家提供KODA产品买卖的外资银行向 《每日经济新闻》介绍，一般来说，他们向客户提供较现价低5%~10%的行使价，当股价升过现价3%~5%时，合约就自行终止。当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份。

　　在香港投行界，大型蓝筹股，像中人寿(2628.HK)、中移动(941.HK)还有一些中资银行都是主要挂钩品种，产品期限一般在3个月至一年。

　　举例来说，假设中移动现价为100港元，KODA合约规定10%折让行使价，3%合约终止价，两倍杠杆，一年有效。也就是说，尽管中移动目前股价为100港元，但KODA投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐月买入中移动股份。如果中移动股价升过103港元，合约就自动终止。但是如果中移动股价跌破90港元，投资者必须继续以90港元双倍吸纳股份，直至合约到期。

　　这样的产品在牛市来说，无疑是“天上掉下的馅饼”。去年股市高峰时，不少股票特别是中资股单日暴涨的不在少数，这对于KODA投资者来说，就像“捡钱”一样，合约也经常在签约后数天甚至是当日自动终止，投资者超短线收益20%的例子不胜枚举。据统计，2007年，在香港的私人银行中，有超过七成的以KODA形式购买股票。私人银行的资金占香港散户资金一半以上，客户人数不多，但是金额庞大，而且多采用杠杆借贷。

　　不过，当市场越走越高，行使价也越来越高，尝到甜头的富人们开始加大筹码，他们似乎不知道风险也在悄悄倍增。在去年11月以后，港股节节败退，不少KODA挂钩的热门中资股出现三成、四成甚至五成的跌幅，KODA投资者们也只有照单全收，如果合约要求双倍吸纳，那么连续几个月的跌势对于这些富人来说真是不堪回首。