子公司前路？创业板。分拆为何？创业板。创业板——对已上市的IT企业最大诱惑在于，为其子公司开启了希望之门。

　　电脑报特约作者 东方玉

　　中关村最早的“个体户”之一，即将不惑之年的华旗资讯总裁冯军正经历他职业履历中又一次重要的挑战，那就是操作华旗旗下两家子公司进军深圳创业板。

　　这同样是盛大董事长陈天桥、金蝶软件董事长徐少春、清华同方总裁陆致成等人的挑战。对这些已上市的IT企业来说，创业板有着无比的诱惑——为其子公司开启了希望之门。

　　子公司挂牌创业板

　　按照华旗的计划，华旗旗下两家子公司——爱国者理想飞扬、爱国者数码音频将于2009年分别在创业板上市。此外，公司的移动存储、数码相机等业务如果业绩优秀，也可能去创业板上市。而母公司华旗资讯将随后在国内主板上市。而母公司的上市定在子公司之后，将视子公司的上市情况再作计划，可以确定的是母公司将在国内主板上市。

　　华旗品牌“爱国者”是中国本土最大的MP3、MP4、移动存储产品生产商。据了解，目前华旗正在进行股份改制，以便尽快明确上市时间表。

　　相比华旗的母公司缓行、子公司先行策略，已在香港创业板上市的金蝶软件策略则简单得多：分拆财务软件业务公司去创业板挂牌上市。4月15日，金蝶国际以6.74港元/股价格完成了2000万股股票的配售，用于子公司冲刺创业板所需资金。

　　子公司挂牌创业板，同方股份也绘制了同样的蓝图。同方股份副董事长、总裁陆致成在接受记者采访时明确表示：“把14家子公司带到创业板。”作为一家以品牌电脑整机生产起家的高科技企业，同方股份目前拥有79家子公司，目前的子公司实际上是事业部的形式。从规模、利润以及收入上来看，同方股份旗下至少有14家子公司以上的企业符合创业板上市的条件。

　　创投概念明显的四川长虹也瞄准了这个舞台。今年3月，一名长虹内部人士曾透露，长虹旗下如虹微电子、长虹网络科技、长虹佳华和国虹通讯等子公司，将首先挂牌创业板。此前，通过这些子公司，长虹已先后进入IT、通讯终端、网络终端及个人移动电子产品领域。

　　值得注意的是，真正让子公司在创业板独立上市的，目前只有浩方平台。今年4月8日，英特尔投资对浩方平台注入千万美元投资。记者了解到，英特尔与浩方联手是盛大前总裁唐骏离职前的最后一次大手笔。作为盛大旗下社区对战游戏平台，引入第三方股东，会让浩方显得更加独立，也更加有利于浩方创业板上市计划。

　　国内IT子公司介绍

　　母公司       拟上创业板子公司子公司      领域

　　清华同方       14家子公司                    数字电视、LED等

　　四川长虹       虹微电子                      长虹网络科技网络终端等

　　盛大           浩方平台                      游戏

　　金蝶软件       财务软件公司                  软件

　　华旗资讯       爱国者数码音频                数码

　　母公司借子公司融资

　　业内人士指出，分拆上市不但有利于形成母公司与子公司间的良好循环，也利于母公司借助子公司融资，若子公司分拆上市，就可达到开辟新融资渠道的目的。因此，上市门槛较低的创业板就成了最好的选择。冯军表示，华旗资讯子公司挂牌创业板后，所募集资金一方面帮助母公司上司，另一方面扩大公司的规模，加大对海外市场尤其是北美市场的开拓力度。

　　不过，对于浩方平台、同方股份来说，却有着别样的深意。浩方并不是一个赚钱的公司。2004年盛大收购浩方在线时，后者已是全球最大的在线游戏对战平台。浩方在线的收入来源有两个：一为广告收入，一种为VIP会员费，两者2007年未超过2000万元。

　　业内游戏人士分析，从浩方运营的游戏规模看，在线至少需要1000台服务器，加上员工费用,一年的运营至少接近4000万元，浩方在线的赤字每年至少为2000万元。该人士认为，让浩方独立上市，不但让盛大每年可节约数千万的运营费用，还可以套现数千万美元。

　　同方股份分拆上市同样不是从子公司融资的角度考虑的。据了解，创业板上市融资不低于3000万，这对于同方拥有数百亿资产的集团来讲，拿出3000万甚至1亿给某家子公司，并不是什么难事。但是，同方旗下子公司大多属于高科技创新企业，目前在数字电视城市业务、高亮度LED业务方面发展迅速。

　　同方的短板很明显，2006年，PC业务收入规模为45.8亿元，系统集成业务的收入规模为15.6亿元，这基本与国内A股上市的几家PC公司的收入及利润状况吻合，其母公司PC业务未来不会有明显增加。对于同方来说，转型是高科技企业发展的必然之路。子公司去创业板上市，不但能有效地控制风险，还能争取更多的市场。

　　乘法效应？减法效应？

　　该怎样分拆？华旗资讯、金蝶软件、同方股份有一个相同的答案：“满足公司整体利益为目标。”

　　不过，对于IT公司来说，分拆上市并不简单。尽管子公司给母公司提供了一条融资新通道，但分拆并不是一件简单的事情。分拆成功，母公司和子公司价值都大幅提升，是为“乘法效应”；另一种是“减法效应”，分拆失败，让母公司价值受到影响，倒不如不分拆好。

　　实际上，究竟分拆后对公司是产生了“乘法效应”还是“减法效应”，关键看分拆出去的资产是否会降低母公司的资产营运质量和运作效率。因此子公司业务对母公司业务整合及其长远发展会产生怎样的影响，才是是否应分拆上市的重点。

　　对于盛大来说，浩方平台并不在其长远发展计划内，所以浩方去创业板上市无论成功与失败对盛大业绩和长远发展影响都不大。华旗资讯目前母公司尚未上市，子公司市盈率对华旗资讯尚难以形成直接影响。金蝶软件也只是分拆了一部分软件业务。

　　影响最大的还是同方。目前，同方原有的计算机业务在销售总额中所占比重从过去的45%降低到35%，而准备去创业板上市子公司从25%增长到35%，一旦将优势子公司分拆出去，同方母公司优势所剩无几。“我们会不断地买公司，就向美国思科公司一样，以避免将子公司分拆上市创业板的风险。”清华同方总裁陆致成说。