本报记者 赵明

　　“首发A股中小板申请被拒，对公司发展不会造成影响，263仍会继续谋求上市。”5月19日，263网络通信副总裁张靖海在接受中国经济时报采访时表示。

　　此前，263首发申请未被通过的消息在中国证监会网站甫一公布，便在新经济企业当中炸开了锅。

　　天涯社区、35互联等开始重新规划上市路径。263的3亿营收规模，是天涯、35互联数倍，263这回被挡下来，对这批排队企业打击不小。

　　“新经济企业遭A股市场拒绝是常态，他们互相都看不上眼。”招商证券某分析人士告诉中国经济时报。

　　“2”无突破

　　“天涯痴情创业板，主板无情新经济。”对这次263申请被拒，外界反应也较为强烈。

　　一个客观的现实是，在此之前，无论是门户网站类的新浪、搜狐、亚信、TOM，网络游戏公司盛大、网易、第九城市，还是服务网站类的百度、携程、E龙、51Job，所有人们耳熟能详的互联网企业，都“不约而同”地选择了赴海外上市。只有在2006年12月15日，A股市场首只网络概念股网盛科技挂牌深圳中小板。

　　增值通信方面，情况也基本类似：掌上灵通、空中网、华友世纪等纷纷投奔纳斯达克。直到2007年8月1，北纬通信才获准A股上市。

　　业内分析人士指出，2006年底网盛科技上市时，人们曾预期“网络第一股”会带来更多互联网企业。而实际上目前A股市场仍然只有网盛科技一家。

　　对第二家增值通信概念股的期待，自然也是人们在北纬通信上市后的关注焦点。

　　如今，有“互联网＋通信”双重身份的263“首发申请遭拒绝”表明，证券市场无论是对互联网概念或增值通信概念的放行，均未实现“2”的突破。

　　“归根到底，是国内外资本市场不同造成的。比如美国纽交所有主板市场，也有2板，也专门有纳斯达克市场用以接纳高科技上市企业。作为新兴市场的中国A股市场，当下还是以主板为中心，中小板只是一个过渡。客观来看，中国资本市场目前功能比较单一，不适应多层级需求。满足新经济上市需求，这个场所不大容易。”工业和信息化部电信研究院副总工程师陈金桥表示。

　　“另外，前几年大量互联网企业赴海外上市，与管理团队海归背景有关，他们了解、熟悉海外资本市场。263及国内很多中小新经济企业，没有这方面的背景。”陈金桥说。

　　不了解

　　263首发被拒中小板原因，有两大主流观点：其一，263主业与盈利前景有不确定性；其二，263招股说明书有硬伤。

　　“新经济尤其是互联网企业过不了发审环节，最易在确定性和详细披露两个原则上栽跟头。”一位熟知内情的人士透露。

　　他说，从招股说明书披露格式规定看，强调“确定性”和“详尽披露”，不仅要披露具体投资细节，还要披露投资效益。这对于传统企业如汽车制造、机械加工等较为适用——建一条生产线就能算出效益。而互联网企业，其经营特征表现为轻资产运营，主要成本为人力或运营成本，因此该类企业募集资金用途，无法像传统企业那样用于购置有形固定资产，而多用于如网络建设、服务平台升级、人力资源投入、营运资金补充等。“造成这类企业本身特有的‘不确定性’与目前监管部门‘确定性’刚性审核之间的矛盾。”该人士表示。

　　“还有一个不确定性，是在新经济企业主营业务持续性上。”一位电信行业分析师举例说，一家专业从事电信增值业务的公司，由于经营环境及政策环境变化，使得其从互联网接入向PSTN长途语音转售业务转型。从微观层面看，公司主营业务发生了重大变化，但从另外一个层面看，该企业一直专注于电信增值业务，就像一个生产CRT彩电的企业转型生产平板电视。但在实际操作中，该公司是否被认定为主营业务发生重大变化，往往各方存在较大分歧。

　　“如果被认定为主营业务发生重大变化，这类型企业可能永远无法上市。”他说，一家投资者心目中的好公司，却不一定是适合上市的公司，这会是中国资本市场的遗憾。

　　“国内资本市场对新经济的理解还是不够。一般来说，会希望上市企业主营业务突出，然而这与具有新经济色彩的互联网、增值通信企业特质不符，互联网企业的业务处于高度动态调整状态，国内监管机构对此‘常态’不太理解，也不够宽容。”陈金桥说，“目前资本市场比较熟悉和了解工业性企业成长方式。用工业化思维来看待信息化产业，评判具有新经济色彩的企业，势必带来一些障碍。”

　　“我不认为目前中国资本市场，包括发审、1级市场、承销商、普通投资人，他们对新经济的了解都是充分的。”陈金桥评价说。

　　寄望创业板

　　263冲击中小板被拒，引起的连锁效应开始显现。

　　在此之前，天涯社区传出打算在深圳中小板上市的消息；近日，天涯则放出“首选创业板”的口风。

　　而与263业务类似的35互联，亦开始松口，将上市目标放在创业板上。

　　在不久前的5月9日上海陆家嘴论坛上，证监会主席尚福林也表示，将稳步推进创业板，为多层次资本市场培育公司资源。在此基础上逐步建立一个适合我国国情、高效率、创新型的筛选和培育机制。

　　尚福林此前曾公开表示，由于拟在创业板上市的公司商业模式，和主板上市公司商业模式不同，其审核重点和标准也会有所区别，因此有必要单设发审委审核创业板上市公司。

　　创业板的推出，或许能为中小新经济企业打开一扇新的希望之门。

　　“263谋划5个月后将再次谋求中小板机会。”一位接近263的人士向中国经济时报透露，显然，263依然锁定主板而非创业板。

　　“当然海外上市也是一种选择。”他说。