理财周报实习记者 黄莹颖/文

　　港股持续低迷，小肥羊(00968.HK)公开发售前却获71倍超额认购，场面热闹非凡，可惜终究还是无法摆脱大势，6月12日的首日挂牌交易并未如预期的那样走高，当日开盘报2.9港元，较招股价跌8.81%，而收报3.18港元仅与招股价持平。饶有意味的是包括德银在内的研究机构，此前一直普遍看好小肥羊上市后的表现。

　　小肥羊上市获利最大的是英国3i和普凯投资基金，以发行价和6月12日收盘价3.18港元计算，3i和普凯将至少可获利近5亿港元的纯收益。

　　市道低迷却获超额认购

　　6月12日，酝酿多时的小肥羊终于正式踏上港交所的红地毯，首日挂牌交易。此前小肥羊因为延迟招股时间，而引发市场诸多猜想。

　　据小肥羊的招股说明书显示，小肥羊此次公开发售2.24亿股份，招股价为3.18港元，而早前的公开发售，小肥羊受到了市场的热捧，获约35720份申请，合共认购17.64亿股，相当于可供认购股份2451.9万股的72倍，因此分配至公开发售的股份数目已增加至9807.6万股。认购1手(2000股)的中签率为50%，保荐人为美林及德意志银行。

　　2007年同属餐饮消费类的味千(中国)(00538.HK)IPO曾获得192倍的超额认购，若以绝对数值相比，小肥羊难以与之相比较，但是近期的市道与味千上市时的市场环境已经有了较大变化，相对于近期香港新股市场整体疲弱，有分析人士指出，小肥羊取得的招股表现已算不错。此前，建业地产(00832.HK)仅录得75%不足额公开认购。

　　首日开盘大跌眼镜

　　但小肥羊在12日的首日挂牌交易中并未预期那样走高，当日开盘报2.9港元，较招股价跌8.81%。随后的交易中，小肥羊股价有小幅反弹，一度站至3.40港元的高位，但此后一路下挫，尾盘收报3.18港元，与其招股价3.18港元持平。

　　与小肥羊相比，当日另一首日挂牌交易的新股A8电媒音乐(00800.HK)表现却十分抢眼，开盘即报2.15港元，比其发行价1.90港元上涨13.16%，而在随后的交易中，A8电媒音乐股价一路飙升，最高曾达到2.62港元，当日尾盘最终收报2.58港元，较发行价上涨达35.80%。

　　A8电媒音乐是国内无线增值服务提供商，此前的公开发售部分曾获得128倍的超额认购，是今年超额认购最多的新股。

　　饶有意味的是包括德银在内的研究机构普遍看好小肥羊，德银发布研究报告，预期今年上市后盈利将上升45%，由去年的9120万元增至1.33亿元，明年将再上升40%至1.86亿元。而亨达证券在其6月4日发布的研究报告中，将小肥羊12个月的目标价格定位4.7港元，辉立证券在研究报告中，小肥羊12个月的目标价格虽较低，但也达到4.42港元。

　　但中银国际也曾质疑小肥羊的盈利模式，认为小肥羊采取的是低价战略，而低价战略所带来的低盈利模式在原材料上升的情况下，将面临较大的风险。

　　3i和普凯获利最丰

　　实际上，小肥羊此次上市受惠最大的是英国3i(欧洲最大私募投资公司之一)和普凯投资基金。两者曾在2006年的时候，联手以2500万美元购入小肥羊的股权，其中3i投资2000万美元,普凯基金公司投资500万美元。

　　截至5月15日，英国3i和普凯投资基金分别持有小肥羊20.25%及5.06%股份。而据小肥羊发布的公告显示，此次发售的245188000股中，其中旧股为70488130股，而这些旧股大部为英国3i和普凯投资基金所持有的股份。

　　按当年两家风投出资2500万美元的成本计算，其每股实际投资成本约为0.9港元，若以发行价和6月12日的收盘价3.18港元计算，英国3i和普凯投资基金，至少可获利近5亿港元的纯收益。募集资金主要用于开设自营餐厅

　　小肥羊的招股说明书显示，截至2007年底，小肥羊的收益为人民币9.492亿元，同比增加35%。其中自营餐厅为90家，特许经营餐厅257家。

　　此次募集资金净额4.62亿港元(行使超额配股权前)，其中的60%(2.772亿港元)将用于开设新的自营餐厅，预计在2008年下半年到2010年开设约150家自营餐厅，此番还将翻新50家自营餐厅，而另外的20%(0.924亿元港元)将用于扩充公司目前的羊肉加工及调味品生产设施及物流中心的产能。