本报记者 马超彦 北京报道

　　6月18日，晨鸣纸业发行3.55亿股，挂牌H股，成为首家“A+B+H”的上市公司。这也预示着B股和H股之间跨市套利的梦想逼近现实。

　　因为，“深圳B股和H股同样用港币进行交易，同股不同价，使得两市之间具有了套利的可能，晨鸣纸业两市股价理论上将会趋同。”海通证券张崎19日告诉本报记者，晨鸣纸业发行H股也有助于促使其之前被压抑的股票价值回归真实的水平。

　　而伴随着三市之间联动性的逐渐增强，最后的结果是晨鸣纸业的B股被边缘化，表现在股价上便是B

　　浮现跨市套利机会

　　晨鸣纸业纸上造富贵的行情或许大幕开启。

　　“从理论上来讲，B股和H股的套利空间已显山露水，在B股价格高于H股价格时，可卖出B股，买进H股；相反，如果H股价格高于B股价格时，则卖出H股股票，买进B股股票，赚取差价”。海通证券张崎向本报描述了通过价差获得晨鸣纸业套利收益的路径。

　　这缘自于深圳B股与H股有许多相通之处。上市企业同为主业在中国内地的公司；而且地域上香港毗邻深圳，关系紧密，特别是香港的金融机构在深圳落户后，深港无论从人员交流、信息沟通还是资金流通上都更为便捷。

　　“B股是一个对外开放的市场，特别是深市B股市场，与H股市场具有相近的投资者结构，加上交易币种同为港元，使得两市资金具有较强的流动性。”

　　事实上，在享受收获的时候，也要挑战风险。记者调查获知，在实际操作中实现跨市套利要复杂的多。“对于有套利冲动的投资者来说，币种的汇兑就是首先面对的风险，”国海证券钟精腾对本报记者分析认为：“股价时刻在变动，当你把美元等外币兑换成港元时，在这个时间差内，两市的股价也许发生了翻天覆地的变化，计划赶不上变化。除非是拥有雄厚资金实力的大户，在一定程度上能够控制股价的波动。”

　　B股遭遇边缘化风险

　　流动性很差的市场对大资金都是不具有吸引力的，B股市场就是如此。

　　所以晨鸣B股即使股价再低吸引力也不会比A股市场大。晨鸣发行H股，B股将面临着进一步被边缘化的危机。

　　B、H股都以港币计价，但H股是处于国际市场，参与人数众多，更何况又有港股直通车开通的预期，H股的吸引力将远远超过B股。

　　在钟精腾看来：“B股是一个散户化袖珍型的市场，其流通市值远远小于A股市场，这使得B股个股普涨普跌，其走势缺乏独立性，为A股马首是瞻。”6月18日，上证指数大涨146点，涨幅高达5.24%，于是在A股的引领下，两市B股全线飘红，无一下跌。

　　“B股股价结构缺乏弹性成为了它不能吸引资金进场的一个死穴。”钟精腾指出。以2006年12月下旬时的个股为例，B股中最高价的个股中集B与最低价的个股ST中华差价不足5倍，而A股中高低价差将近20倍。

　　“正因为B股比价空间弹性太小，其活动余地有限，大资金入市如水牛掉在井里，有力气也使不上。水至清则无鱼，在这样一个股价缺乏弹性的比价结构中，有效的市场热点难以持续。”钟精腾表示。

　　受市场规模的限制，国际热钱选择B股进行人民币升值的投机可能性也并不大，因为他们极有可能成为那只掉在井里的水牛“进得来，出不去”。

　　其实，无论是对内为居民提供投资渠道，还是对外分流热钱，目前B股市场起到的作用都将有限。张崎告诉记者：“在A股市场通过QFII机制向境外投资者开放以后，B股市场的地位进一步削弱，其存在的意义和市场效率均显著降低。”

　　所以，“在晨鸣纸业股价走势上，会形成B

　　助推A股的催化剂

　　晨鸣纸业拥有了A股、B股、H股三种不同的市场身份，那么这三种身份之间会摩擦出什么样的火花？

　　“晨鸣纸业登陆H股，在倒逼A股”，钟精腾认为，对于大盘蓝筹来讲，三种市场之间走势的联系将会更加紧密。从业绩与结构观察，以投资理念著称的H股股价结构是未来晨鸣纸业A股和B股的一个写照。

　　“H股对A股及B股的影响更大程度上体现在股价结构的调整上。”按照以往的经验，像晨鸣纸业这样成长稳健、市盈率、市净率低企的大盘蓝筹绩优股重心仍将震荡上移。

　　“未来H股的火爆无疑会对A股和B股产生推动作用。”一位证券分析师告诉记者，尽管晨鸣纸业挂牌首日没有逃脱破发的命运，但是在下半年造纸行业的投资策略中，国泰君安的分析师王峰给予其“谨慎增持”的评级。

　　那么是否意味着H股更具有投资价值呢？

　　钟精腾表示，要根据投资者的偏好具体问题具体分析。从中长线投资来讲，看重股息收益的话，购买晨鸣纸业的B股和H股是最好的选择；“B股的分红收益率一般情况下可以达到5%至6%的水平，高于A股”，上述分析师测算，晨鸣纸业的资产负债比率为40%，净借贷对益比率接近100%，其分红水平稍低，但超过2%。

　　如果寻求短线的刺激，A股处于牛市状态的行情比较多，价格波动也相对剧烈，可以赚取股价的差价。