过去几年，太子奶先后在湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、江苏昆山、四川成都等地建成了五大生产基地，而上月底河南许昌、宁夏基地也先后落成投产。这些投资共消费了33亿元，给发展中的太子奶带来的较大的资金压力。

　　“企业在发展的过程中均需要大量的资金投入，此轮私募完成后，太子奶将会保证充裕的现金流，主要将用来拓展一线城市市场、回购小股东股权以及购买和补充基地生产投资的。”李途纯表示。

　　资金链之辩
　　“他们（太子奶）引入了很多资金，其实并不缺钱，主要是做了几个基地，资金周转有问题。”一位做了3、4年太子奶的浙江经销商在今年6月份就告诉记者。

　　一位乳业行业的资深人士对记者表示，作为快速消费品行业，像太子奶的发展规模和速度，肯定会遇到资金问题，关键是看其遇到的资金问题是否良性。

　　该人士表示，就这几天的信息反馈来看，能佐证太子奶资金链出现问题的观点无非有几点：其一，通过拖欠和积压经销商的货款来“融资”；其二，因为资金不足，导致了部分生产基地无法按时投产；其三，太子奶负债率很高，靠大量的银行输血来保证企业的发展。

　　“太子奶去年几万元的费用到现在还没有给我，有些经销商的被拖欠款达到了数十万元。”上述经销商表示，因为此，他从今年三月便再没有进过太子奶产品，而很多经销商也采取了相同的做法——这无疑将使太子奶今年的销售受到影响。

　　“市场费用的暂时没有到位，并非因为资金问题，而是基于公司管理的考虑。”李途纯表示，“市场费用正在办理之中，只是时间问题。我们将在核实市场费用后立刻为经销商上账处理，所以拖欠一说并不成立。”

　　据媒体报道，因为资金的缺乏，导致了成都和昆山两个项目进展缓慢。而上述经销商告诉记者，昆山项目一直处于建设当中，成都基地则刚刚完工，还处于设备调试阶段。

　　“昆山项目主要是因为征地的问题而影响到了进度，跟资金没有关系，今年12月份就将投产。”李途纯表示，目前公司总资产大概在30多亿元，而包括花旗授信的5亿元贷款在内，太子奶欠银行的钱也不过10亿元，资产负债率不足30%。

　　“太子奶目前还处于非上市公司阶段，各种财务数据都不需要公开，所以无法去判断其财务状况的良性与否，但就其固定资产高达33亿以及国际投行多次评估的结果来看，太子奶只能说遇到了资金压力，而非资金危机。”上述乳业行业人士表示。

　　第二轮私募
　　但即将到来的第二轮私募，也在一定程度上反映出太子奶对资金的渴求。

　　李途纯认为，因为公司将所有的现金都花在了大量的硬件投资上，自然在流动性上需要补充。而国际金融机构已经完成了四个月的第二轮私募尽职调查后，对太子奶的发展情况表示满意。

　　“此次融资成功，将是太子奶发展史上最大的一笔融资。”李途纯表示，此次融资的一个最重要的用途就是补充进军一线城市的市场费用。

　　“目前太子奶除了北京以外，在其他一线城市均表现一般，主要的销售区域还是集中在华中、华北等二三线城市。”中国奶业协会常务理事王丁棉对本报记者表示，所以太子奶必须要加强一线城市的布局，才能形成爆发式的增长。

　　但是，近年来太子奶在一线城市的发展之路并不平坦。在强攻上海受阻后，太子奶在广东市场的表现也一般。

　　太子奶广州某区经销商表示，广东本地很多同类产品较为强势，益力多、美乐多等产品的包装和口感已经得到了消费者的认同，太子奶的前景不容乐观。

　　“有资金投入，肯定会有回报。”李途纯表示，在融资完成后，太子奶将制定详细的布局一线城市计划，并投入较为丰厚的市场费用，加大对一线城市特别是商超渠道的支持力度。太子奶集团今年3月引进利乐公司20条生产线，为全面进攻一线市场奠定产能基础。

　　李途纯还表示，此次资金主要还将用在引进生产设备、回购小股东股权、收购奶源基地、储蓄资金等几个方面，全面解决太子奶在发展中所遇到的问题。

　　“虽然此次融资将为太子奶的发展，带来新的资金动力，但是太子奶资本的摊薄将可能为未来的控制权带来隐患。”上述乳业行业人士表示。

　　太子奶方面表示，根据第一笔融资的协议，要求太子奶在4年内实现上市，如果上市未成功，将按照资金的额度，按照国际惯例的一定比例的利息作为回报。

　　“7300万美元就占去了上市后总股本的相当一部分的股份，这次融资1.5亿到2亿美元的资金，将会稀释更多的股份，应该占股的比例会较大，两轮下来，如果上市成功应该会有超过50%以上的股份将会落入外资投行之手，这样留给太子奶的自有股份将会很少。”该人士进一步表示。

　　“公司不存在控制权旁落的问题，因为根据相关协议，上市后太子奶对这些金融机构持有的原始股有优先认购权，他们要的是收益，而我们要的是企业的发展，之间不存在矛盾。”李途纯表示。

　　太子奶被曝资金链困局四大疑点
　　资不抵债 负债10亿
　　据《环球财经》报道，湖南太子奶生物科技股份有限公司21.05％的股权拍卖信息显示，该公司的资产总额达129735万元，净资产达16898万元，也就是说负债总额高达112837万元。

　　净资产只有一亿多，负债却高达十几亿，还继续贷款给这种公司，借贷者是否过于大胆？招商银行长沙分行、中国银行株洲分行、中国银行黄冈分行，正是这样一批“大胆”的人。根据国内媒体报道，2007年，太子奶分别从以上三家银行获批贷款3亿元、2亿元和1.3亿元。

　　变经销商为股东
　　对于坊间传太子奶集团向经销商“借钱生产”的做法，太子奶集团市场部门王先生告诉记者，太子奶许昌基地49%的股份由三大投资者共同持有。这三大投资者过去都是太子奶的经销商。太子奶认为，将经销商变为股东，是太子奶的渠道创新

　　广告在央视仅做两个月
　　但最近几年，经销商对太子奶的不满情绪正在上升，部分经销商开始与太子奶集团对簿法庭。四川一名不愿意透露姓名的经销商说，他从去年7月开始做太子奶，今年1月就不做了，做了不到一年的太子奶经销商，亏了近10万元，现账上还有20多万元货款，催要了好几次，均以各种理由搪塞。

　　有经销商反映道，太子奶号称广告支持力度大，一年4亿广告费投入，但实际上每年央视1、2月份有一点广告外，其他地方很少看到太子奶的广告。记者查阅CCTV招标记录，发现太子奶公司仅每年1、2月份购买一些时间段，这段时间刚好是太子奶招商的黄金时间。

　　快速扩张带来隐患
　　随着资本的介入，以及上市计划的推动，太子奶开始了大幅的扩张。近两年来，太子奶在湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、江苏昆山、四川成都兴建的五大乳酸菌饮料基地已经全部投产，同时许昌、西安、哈尔滨三大合作基地也将投入运营。根据太子奶方面透露的数据显示，这些投资共耗资达33亿。

　　根据7月29日的上述报道，太子奶因为快速扩张，已经出现了资金危机，为了防范金融风险，株洲当地就有银行将太子奶列入了黑名单，甚至在5年前株洲市政府一份名为《“企业服务年”市级领导联系企业活动安排表（一）》的文件上，赫然写着“株洲太子奶生物科技股份有限公司粟雨工业园的新建项目建设存在资金困难”。

太子奶回应“资金链”风波 等待最佳时机上市
　　国际金融报8月5日报道 日前，有国内媒体对太子奶的运营现状提出质疑，引发多方关注，一时间，将原本低调的太子奶集团推到风口浪尖。

　　一切正常
　　“太子奶目前一切正常。”太子奶集团董事长李途纯接受记者采访时表示，太子奶的上市计划并未停滞，但是“我们会选择在最佳时机、最好地点、最适合的交易所，并在最需要资金时上市。”

　　他表示，7月28日，太子奶巨资打造的河南许昌基地正式投产，是太子奶对于此次质疑的一个侧面回应。

　　“我们相信对太子奶的投资一定会有非常好的回报。”作为太子奶战略股东之一的高盛投资目前仍十分看好中国乳业及太子奶集团。高盛投资亚洲区董事、总经理胡祖六在接受记者采访时表示，他们投资企业，最注重的标准是成长性，太子奶非常切合他们的标准。

　　经济走弱影响上市进程
　　自从2007年初，太子奶私募7300万美元高调宣称谋划海外上市以来，已经整整过去了一年。但太子奶的上市进程却始终是“只闻雷声，不见雨点”，这让投资者在关注之余，难免心生迷惑：太子奶到底是慎之又慎，还是实力不济呢？

　　对于外界对太子奶一再推迟上市计划的传闻，胡祖六表示，由于美国次贷危机引发世界股市低迷，加上中国雪灾、地震等情况，目前上市还不是最佳选择。胡祖六称，“在太子奶发展迅速、取得预想业绩的大背景下，包括摩根士丹利、英联和我们的所有股东，一致同意并授权太子奶集团经营管理层，在任何适合地点、任何时候、任何证券交易所，并在自己认为时机成熟时上市融资。同时，我们也给了太子奶集团一个很宽松的期限，规定4年之内一定要上市，而不是马上就上市。”

　　李途纯坦言，媒体报道给太子奶造成了一定困扰，但是，作为太子奶来说，希望找一个最合适的时机上市，尤其是要求在市场比较红火的时候，而不是非常低迷的时候上市。此外，还要考虑自身资金的需要、经营状况等等因素。

　　他告诉记者：“正是基于这样一系列的因素，太子奶集团一直都在挑选上市时间、上市地点。我们跟投行的约定是在他们入股后的4年内上市，现在两年不到，所以我们还有充分考虑的时间。”

　　全国布局
　　“按照之前的战略规划，太子奶会在今年完成全国布局，八大基地辐射全国市场，带动太子奶二次腾飞。”李途纯透露，通过自有资金、银行贷款和投行参股资金等建成的八大基地一旦全面投产，太子奶集团的总生产面积将达到180万平方米，其乳酸菌奶饮料的年销量将达到300亿元。届时，太子奶将进入国内乳业巨头行列。

　　此前，太子奶的快速发展引起了国际投行的兴趣。2007年，太子奶集团先后获得摩根士丹利、高盛和英联7300万美元注资，以及花旗银团3年5亿元无担保无抵押低息贷款。据太子奶集团人士透露，高盛、摩根等国外风投的7300万美元（约人民币6亿元），其中，3亿元用于回购国有股等股权，3亿元用于基地建设。而花旗银团的5亿元，主要用于各基地的设备购置。

　　“我国乳品行业已从传统产业成为成长性较好的朝阳产业。”李途纯表示，美国科学家预言，21世纪将是乳酸菌的世纪。他指出，我国人口基数大，消费升级趋势非常明显，快速消费品行业前景良好。特别是我国乳业市场格局正发生根本变化，普通奶消费量呈下降趋势，而乳酸菌奶的消费量已经呈直线上升趋势。乳酸菌奶这个在国外乳业市场占据绝对份额的产品，正在我国进入高速发展的临界点。

　　“由于目前正值乳酸菌饮料消费旺季，这将对乳酸菌类饮料旺盛需求形成有力支撑，虽然给各大乳酸饮料生产厂家提供了发展机会，但是也带来竞争。”中国乳制品工业协会理事长宋昆冈表示，因此，未来3-5年将是中国乳酸菌行业快速发展的黄金时期。

　　此前，太子奶已在全国30多个省市的3000多个县建立了100个营销大区，拥有3000多个一级经销商和10多万个二级批发商，在县级城市的营销网络具有明显优势。业内人士认为，太子奶之所以能够取得业绩6年连续翻番的奇迹，其销售模式功不可没。

　　“我们对已经延续了10年的经销商模式，在深刻思考后作出大胆改革和崭新尝试。今后，经销商不再是简单的经销商，而变成了企业的股东，这样他们的积极性就会大大增加。企业通过经销商的参股，可以获得更大的资金量，可以有更快的发展，经销商队伍也将更加稳定。”李途纯表示，太子奶集团在产业链延伸上也迈出了坚实的步伐：在宁夏建立了奶源基地，在全国不少地方开设了红胜火连锁超市。

　　根据李途纯的规划，开创奶源基地是产业链向上延伸，而开设连锁超市，则是产业链向下拓展。

　　业内人士表示，虽然太子奶面临着良好的发展机遇，但随着原材料价格上涨、运输费用上涨以及产品积压，其发展势必会受到阻碍。