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中国当前面临的经济下滑风险已是不争事实，而上周摩根大通一篇有关中国政府计划出台一项千亿元级的刺激经济方案案的研究报告，在市场上掀起轩然大波。虽然方案之真伪目前无法证实，但市场对政府下半年将出台何种经济刺激方案表现出极大大的关注与企盼。不过，对于具体的经济刺激方案，国内外投行却是看法迥异。
虽然各大投行对中国政府刺激经济的具体方案各有不同看法，但各自的出发点都是希望政府能够对下行的经济采取相应应的措施。正如摩根大通董事总经理龚方雄所言，中国政府越来越担心经济放缓，这正是他发布此报告的逻辑起点。随着经济增长放放缓，政府的首要任务正向着保增长和就业方面倾斜，奥运会后中国很大可能会推行更为积极的财政政策，为国内出口行业和中小型企业提提供更有力的支持。
摩根大通：方案涉及金额达2000亿到4000亿元
高层正考虑一项至少涉及2000亿到4000亿元的经济刺激方案。这将包括减税以及"稳定国内资本市场"和支持"房地产市场健康发展"。
经济 刺激方案
美林证券：计划尚处于酝酿阶段
我们的看法是市场并不会为这个金额感到惊讶。就在几周前，政府给予今年中小企业的贷款额度就已经提升了2100亿元人民币。事实上，如果把所有可能的减税和财政转移支付加起来，很容易得到一个超过3000亿元的金额。
对于目前讨论的有关中国政府计划将出台措施来稳定国内资本市场和支持地产行业健康发展的话题，根据我们的了解，与上述内容相关也许只有国家信息中心两周前发布的一份报告。在报告中，国家信息中心建议政府在外围市场需求下降，本国需求较弱的情况下应该出台一些有附加条件的扩张性财政政策。但是，国家信息中心没有提到任何数字或者预算，而国家信息中心充其量只是一个研究组织，与传闻中的"高层"相差甚远。
我们认为，目前的可能性是决策层在国家信息中心报告的建议下正在考虑一些有附加条件的公共建设支出计划，但这些计划尚处于酝酿阶段，并没有涉及任何具体金额。
摩根大通：用外汇储备设平准基金
可以用一些资金成立一个平准基金购买A股。
救市 平准基金
美林证券：等于发行更多本国货币
对于平准基金的资金来源有两种版本，一是，政府财政资金；二是，外汇储备。用政府财政资金来成立平准基金或许还值得商榷（虽然我们强烈认为这是一个非常差的想法），而用外汇储备来成立平准基金则是一个愚蠢的做法。我们可以看到，这种建议其实从来就没有被决策层考虑过。
如果中国动用外汇储备购买A股会有什么后果呢？中国的A股以人民币计算，因此在成立平准基金买A股之前，中国人民银行首先必须把外汇转换成人民币。那么，中国人民银行可以把外汇卖给私营企业从而换成人民币吗？可以这样做，但如果这样，中国人民银行事实上减少了本币的供给。而私营企业通常都有资金的需求，因此，这些企业又会把获得的外汇再卖给中国人民银行兑换成人民币。这样的结果是等同于通过中国人民银行印发更多的本国货币。
摩根大通：将外汇用于公共建设
应该把外汇资金回归国内，用于公共建设，提高国内需求。
外汇 资金回归
美林证券：结果是美元又回到央行
在我们看来，这种建议与使用外汇储备去买A股那样同样是错误的。假设央行卖掉政府债券，把美元拿回本国，然后用美元支付给国内的钢铁公司，用于购买钢铁进行公共建设，那么接下来会发生什么事情呢？大部分可能情况是，那个钢铁公司会把它手里的美元卖给国内的商业银行，而商业银行又会把美元卖给央行换取人民币。因此，在这个过程中可以看到，那些美元又重新流回到了央行。
这样，中国人民银行在资产负债表的资产项下多了一些钢铁资产，而在负债项上则增加了额外的本币的供应。因此，这也只是一项扩张性的货币供给。
那么，怎样才能把外汇储备用于公共建设？这也很简单，中国人民银行把手里的美元卖给那些需要从海外市场买入资本货物的人，而不是直接把纸币收回到国内。也就是说，中国应该收回的是实实在在的商品，如机器、波音飞机、原材料和能源，或者一些无形商品，如专利等。
然而，这些海外购买可能不能在短期内刺激中国的经济，甚至因为进口品替代了国产商品，而将国产商品挤出市场。如果这样，在短期内会对经济造成负面的影响，但中长期来看，进口商品或许可以提高劳动生产率，从而使经济获益。总之，政府在短期内通过回收海外资金来刺激国内经济的做法是错误的。
摩根大通：用外汇来购买港币资产
将钱投到以美元标的有关股票市场，有建议提出，中国应该直接用外汇储备来购买港币资产。
投资 海外股市
美林证券：也是扩张性的货币政策
在我们看来，在此问题上中国人民银行必须相当谨慎。
如果中国人民银行参股一个在香港上市的中国大陆公司，中国人民银行支付美元认购股权，但这个公司很容易就把全部IPO募集到的资金带回大陆，并可能把大部分美元转换成人民币。这样的结果是，中国人民银行在资产负债表的资产项上增加了股权，而在负债项上增加了不少本币供应。同样，这也是一个扩张性的货币政策。
摩根大通：年底可能放松货币政策
假如美元不断走强，热钱就会撤离中国。但出口下降后，中国的贸易顺差会逐渐变小。中国的外汇储备增长会变慢。通货膨胀也会继续趋于下降。这将提供给中国人民银行下调存款准备金率和在今年年底放松货币政策提供一个良好的宏观环境。
货币 政策调整
美林证券：期待更多积极财政政策
我们认为，货币政策会继续保持相对偏紧的谨慎政策，我们期待更多积极的财政政策。中国经济的放缓是显而易见的，但预期是过于悲观的。我们期待奥运后对于需求的控制会有所放松，我们维持今年GDP增长10.4％的预期。
未来对于财政政策的关注会超过货币政策。通货膨胀依旧存在风险，因此，我们相信决策层不会过多地放松对信贷的控制。市场在猜测政府是否会放松对房地产市场，特别是对房地产商信贷的控制。我们预期，中国可能会对混乱的不动产市场进行清理，同时加快对尚未成熟的银行系统的检查。这就是为什么决策层要大范围持续地控制信贷的部分原因。
而更多的财政政策将会出台。今年上半年，中国财政收入同比增加33.3％，财政盈余达到1.2万亿，同比增长45.5％.这给政府下半年实施扩张性财政政策留有更大的空间，包括可以给予地震灾后重建更多的预算。其他可能的财政措施在此前已经提过，包括提高出口退税，降低增值税以及提高个税收入的起点。本报记者万勇
相关政策已频频出招
举措
8月22日，财政部、发改委、国家工商总局联合发出通知，决定从2008年9月1日起在全国统一停止征收个体工商户管理费和集贸市场管理费。
8月19日，国家发展改革委发出通知，决定自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不作调整。
8月19日，财政部有关负责人表示，中小企业是推动经济增长，促进就业的重要力量。为帮助解决中小企业发展面临的困难和问题，中央财政将进一步加大支持力度，今年中央财政安排中小企业专项资金35.1亿元人民币。
8月18日，中国人民银行、财政部、人力资源和社会保障部发出关于进一步改进小额担保贷款管理积极推动创业促就业的通知，通知表示，小额担保贷款的利率可在央行贷款基准利率的基础上上浮3％.对劳动密集型小企业新发放的小额担保贷款的最高额度从100万元提高到200万元。
8月4日，中国人民银行同意调增2008年商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5％，地方性商业银行调增10％.新增贷款额度应用于支持灾区建设、"三农"和中小企业贷款。
7月30日，财政部、国家税务总局发出通知，将部分纺织品、服装的出口退税率由11％提高到13％；将部分竹制品的出口退税率提高到11％.
7月25日，中共中央政治局召开会议，把"保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨"作为宏观调控的首要任务，同时"把抑制通货膨胀放在突出位置"。这意味着，我国宏观调控的首要任务由年初制定的"双防"（防经济过热、防通胀）目标调整为"一保一控"。
7月4日至6日，国务院总理温家宝在江苏、上海进行调研；4日至5日，国家副主席习近平在广东调研；6日至8日，国务院副总理李克强在浙江调研；3日至5日，国务院副总理王岐山在山东调研。短短几天内，4位中央领导在5个经济发达的外贸型省份进行了经济考察和调研。
传闻
有北京媒体报道，从工业信息化部得到消息，有关部门近期有意出台相关扶持政策支持服装品牌建设，以帮助服装企业"过冬"。统计数据显示，2008年上半年服装产量增幅下滑趋势依然明显。
发改委知情人士透露，其所在部门正在梳理一篇关于煤电的报告，近日会出台。
股市上，股指期货或将出台，并放缓或冻结IPO和股票发行。此外，目前0.1％的股票交易印花税可能会进一步下调，甚至完全取消。
（综合）
摩根最新报告未提"2000到4000亿元"
摩根大通在最近发布的研究报告中，并没有过多地提及经济刺激方案，未再出现"2000到4000亿元"的字眼。
摩根大通认为，中国第四季度宏观政策调整将更倾向于增长性，而硬着陆的风险非常小。摩根大通认为，就短期来看，中国消费需求水平依然将处于一个上升的趋势，但个人投资特别是对于房地产业、汽车工业以及出口导向型工业的投资会有明显的回落。预计2008下半年GDP增长会出现谨慎回调，环比增长率将达到9％，而在2009年同比增长率将稳定在9.6％.如果有财政刺激措施以及放松对信贷的控制，中国GDP增长率在未来的几个季度低于9％的可能性很低。万勇
●宏源证券：建议中秋节前启动经济拯救应急预案
全球经济已经进入本轮调整中的第二轮衰退，第二轮衰退是整体性的。未来三个月是阻止中国经济硬着陆的关键时间，必须确保中国GDPG不在12月末下行破9％.历史经验表明，中国经济下行破10％，就业面临挑战，而6月末已经下行破10％.由于产业结构不是几个月可以改变和升级的，中国GDPG下行破9％，其实便是硬着陆。一旦经济硬着陆，再采用凯恩斯主义的基建扩张，时间上比较漫长，1997-2002年我们用了整整5年时间。
建议政府尽快启动（中秋节前）经济拯救应急预案，时间上最快的有两条方案：对全中国低收入阶层发放中秋补贴，启动股市之"财富效应"功能。
●申银万国：转型重于增长
奥运后宏观调控取向将在经济增长、通货膨胀以及经济转型之间找平衡。我们预期通货膨胀重要性将逐渐降低，最终的选择是转型优先于增长。
主要的政策组合包括7个方面，主要包括：微调货币政策，避免内生性紧缩；加大对中小企业的资金支持；加大对居民消费的扶持；实施全国范围内的增值税转型；出台措施解决受冲击比较大的东部沿海地区的发展动力问题；采取政策措施扶持服务业的发展。这些政策听起来并不新鲜，但关键是将表现出更大的决心，体现出更大的实施力度。此外，在房地产方面，我们认为最重要的是要保证投资量。这在当前并不急迫，政策的放松恐怕要等明年。
在宏观政策的选择方面，转型将优先于增长；在部分银行已经出现慎贷甚至惜贷的情况下，稳定货币政策最重要的是避免货币内生的过度收缩；现在谈救房地产市场还为时尚早。
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