招商证券：控制高风险仓位 等待反弹时机
录入日期：2008年9月2日
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招商证券：控制高风险仓位 等待反弹时机
深圳2008年9月2日电 /新华美通/ -- 近日，招商证券基金研究团队认为，基础股票市场经历了漫长的下跌之后系统风险大幅释放，市场整体市盈率已经与境外成熟股市接轨，相当一部分股票投资价值凸显，继续下跌的空间已经不大。期待“救市”措施的出台以提振市场信心，只能缓解一时之痛；只有“治市”政策的落实才能从根本上解除长期困扰市场的问题。“引入二次发售机制”、“开发可交换债券”、“上市公司年分红比例由20%提高到30%”、“大股东增持可先操作后上报”、“拟取消红利税”以及当前正在加速筹划的“融资融券”等措施均给出了管理层“治市”的信号，为将来市场健康发展打下坚实基础。
未来我国宏观经济发展仍存在较大的不确定性。但前期一直困扰中国经济的高通胀已有回落，并且在近期原油价格大幅下跌，以及去年通胀前低后高翘尾效应的共同作用下，今年下半年的通胀压力将逐步缓解，给货币政策调整以一定的空间。美国方面，美元近期走强，通胀率将呈逐步回落趋势降低市场对加息的预期，经济增长数据被向上修正增幅超过预期。这些都将有可能拉长中国经济减速的时间，减小经济下落的幅度，经济软着陆将是大概率事件。
招商证券基金小组建议在当前复杂的市场状况下，长期投资者高风险仓位还应保持相对安全的位置，前期空仓的投资者则可根据自身的风险承受力择机建立偏股型基金的仓位；或先投资债券型、货币型基金，待未来市场信号比较明确时再转换为同一公司旗下的偏股型基金，可降低调整组合的成本。在对公司的选择上，可注重优质公司旗下的新发基金及规模小、股票仓位轻的基金品种。
对短期投资者而言，以偏股型基金进行波段操作成本较高，效率较低而风险较大，而二级市场 ETFs 是较理想的波段操作工具。但短期投机策略只适合风险承受能力高、有短期波段操作经验的投资者，且应注意轻仓操作与风险控制。此外，使用 ETF 博取短期收益存在多种可行策略，投资者应对这些策略的效果、风险和风险管理方法进行足够的考察之后，选取最适合自身情况的策略。
近期基础股票市场呈现出震荡下挫的走势，而封闭式基金价格显示出了一定的抗跌性，高折价起到了一定的抗跌作用。虽然上周折价率有所回落，但买入折价较高的封闭式基金，在某种程度上，依然可看做折价买入当前市场指数，对博取市场短期波段投资收益的投资者也是一种选择。不过需要提醒的是，买入高折价封闭式基金同样承担了系统风险，特别在净值增长依然不确定、分红预期不再强劲的情况下，价格何时向净值回归仍然具有较大的不确定性。但若下半年顺利推出融资融券、股指期货，则封闭式基金作为融资融券标的物和现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者可密切关注相关政策和折价率变动情况。
消息来源 招商证券股份有限公司
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