“我们是今年在纽交所高增长板上市的首家中国公司，也是首家在美国上市的中国远程教育企业，预计公司在上市半年内就会转到主板。”交易所规定的缄默期日前刚刚结束，正保远程教育（CDEL）董事长、总裁、首席执行官朱正东就信心满满地如是表示。

　　虽然CDEL上市比预期的融资额低了很多，但朱正东说，即使按现在的融资额，CDEL的市盈率水平也有40倍左右，到目前为止，这个市盈率水平在今年的上市公司里是最高的，而目前市场上一般都是20倍左右，还有低于10倍的。市场给予较高估值的原因是看重CDEL的高增长。

　　预计半年内转板

　　“我们的目标就是在主板上市”，朱向东说，主板对业绩的要求是三年1200万美元的纯利，对于我们公司来说，应该很快就能满足。

　　据悉，从2008年3月31日截止的2008上半财年看，公司的毛利润从2007年同期的200万美元增加到300万美元，同比增长了49.1%。2008年同期毛利率从2007年同期毛利率的53.7%增长到56.9%。

　　选择在哪个交易所上市也是一个选择伙伴的过程。在朱向东看来，能够在纽交所主板上市的都是一些很有规模的企业，“对于CDEL来说，到主板上市也是我们的目标”。目前，CDEL已经登陆高增长板，而从高增长板到主板是无缝对接的，只要达到主板的要求就可以自动升级。“这是我当时考虑在纽交所上市的一个很大的因素”，他说，纽交所同样看重CDEL，争取CDEL在纽交所上市也或多或少地考虑了这个因素。CDEL是一个高增长的企业，而通过CDEL很快地从高增长板升级到主板也能证明，纽交所的转板是可行的。

　　朱正东说，CDEL自成立以来，就保持了很高的增长率，今后，我希望近几年每年都能保持100%的增长率。

　　成立于2000年的CDEL，最早只运营中华会计网校一个项目，但目前其旗下远程教育网站达到13家，覆盖法律、医学、建设工程、自考365等。2001年，朱正东从中华会计网校的第一笔3800元收入开始，CDEL一直保持着高速增长，2001年的报表显示已经有了40万元的收入。在2005年、2006年、2007年9月30日结束的财年中，公司纯收入分别达到了380万美元、570万美元、1180万美元；2008年3月31日截止前6个月的纯收入为520万美元；而2007年同期为370万美元。公司的净利润在2005年、2006年、2007年9月30日结束的财年中分别为30万美元、4.9万美元、540万美元。而从2007年总的招生人数看，CDEL是中国最大的网络教育提供商。依据艾瑞报告和CCID2008年报告，在2007年9月30日截止的财年中，公司总招生人数超过了50.4万人。

　　不过，朱正东也承认，今年受一些突发事件影响，很多职称考试推迟，所以，一些收入不能在当年得到确认，这会使其2008年的业绩会受到一定影响，但这也会使公司2009年的业绩表现得更好。

　　朱正东还主张全员持股。根据CDEL7月8日公开递交的招股书，截至该招股书公开之日，公司根据《优先方案》给某些高管、员工、授课教师授予了购买总计达1100万股普通股的期权。

　　市场低迷 IPO募资金额缩减

　　对于CDEL来说，今年上市或许并不是一个高位套现的好时机，但正如朱正东所说，“虽然一上市我自己的身价就缩水了，但这并没有对我个人产生什么影响”。

　　受今年以来市场持续低迷等因素影响，7月30日在美国纽交所上市的CDEL远程教育最终募资金额出现了较大幅度缩水，其股价也跌破发行价。据悉，CDEL远程教育最初拟在纽交所募资1.15亿美元，而原定9-11美元的发行价格被迫调整到7美元，因此最终募集资金也仅为6125万美元。

　　对于市值缩水的现象，朱正东认为，CDEL远程教育在经营方面并不缺钱，在纽交所募集的资金是为公司可能的并购做准备的，“募集少一点只不过可能会使公司并购规模减少，但不会影响到公司的正常经营。”他透露，现在需要收购的项目以及需要多少收购资金都还没有确定，募集的资金现在还没有动。

　　他认为，上市的主要目的本身就不在于筹资，而是希望通过上市来规范公司管理，提升公司的品牌形象，从这个意义上说，只要成功上市，对公司未来的发展都是非常有利的。

　　就上市时点来说，在市场低迷的时候上市或许有些身不由己，朱正东坦言，经过一系列的准备，不能因为市场状况不好就把IPO停下来，那样损失会更大。

　　据悉，7月30日，CDEL远程教育上市后便跌破7美元的发行价。对此，朱正东认为，除了市场整体低迷的因素外，目前，公司刚刚上市，在上市后的25天静默期内，交易所规定，分析师还不能做出对公司的研究报告，因此，股价也没有真正反映出公司的实际情况。

　　远程教育受VC追捧

　　根据CDEL的上市文件，贝塔斯曼亚太投资部门在今年5月以1570万美元获得占CDEL发行前总股本的4.9%，兰馨亚洲则在2007年和2008年两次注资CDEL，共涉及金额约1400万美元。

　　CDEL上市文件显示，2007年3月，兰馨亚洲第三期基金（Orchid Asia III, L.P）和兰馨亚洲投资公司（Orchid Asia Co-Investment Limited），以每股615.553美元的价格分别获得CDEL香港子公司6%和0.2%的优先股股权。

　　2008年3月，CDEL位于开曼群岛的离岸子公司以1000股换1股的比率，获得CDEL香港所有股份。从2008年4月开始，兰馨亚洲第三期基金、兰馨亚洲投资公司、贝塔斯曼亚太投资（Bertelsmann Asia Investment AG）与Easerich Group Limited以每股普通股2.996美元的价格，与CDEL达成了股权转让交易。

　　交易完成后，兰馨亚洲第三期基金拥有的普通股和优先股合计达到总股本的9.9%（3.1%＋6.8%），兰馨投资拥有股份为0.3%（0.2%＋0.1%）。

　　“虽然我们引入VC的时间比较晚，但这些投资机构还是给了我们很多帮助”，朱正东说，我们的投资人都对教育领域很熟悉，都有成功的经验，他们在公司的管理方面都对我们有帮助，使得CDEL上市的过程能够顺利地推进。

　　随着中国互联网的发展和在线支付系统的逐步完善，网络教育成为了一个富有吸引力的市场发展机遇。根据艾瑞（iResearch）调查，中国的网络教育市场2006年市值大约为145亿元（21亿美元），到2010年有望达到328亿元（47亿美元）。