低调老板聚财数亿

　　按照9月10日上市的东方雨虹近20倍发行市盈率计算，去年每股盈利0.58元的超华，发行2200万股后（发行后总股本8593万股），募集资金约在2.55亿元。

　　超华科技由一对梅州兄弟控制。梁俊丰及其弟梁健锋一起，持有发行后近60％的股权，其身家在上市后将激增数亿元。

　　老韩介绍，“梁老板实实在在做企业”，曾做了十几年的线路板。另外一家梅州上市企业的高管也评价说，他见过的梁老板“人很好”。

　　超华科技的上市材料透露了这对兄弟老板的些许背景。“梁俊丰1963年11月生，硕士研究生，2006年当选梅县第十届政协副主席，现任董事长；梁健锋1965年9月生，美国普林斯顿大学工商管理学博士，现任公司副董事长兼总经理。”在梁氏兄弟的带领下，超华近年的营收和利润稳定增长，2007年营收1.93亿元，净利润3411万元。

　　超华科技位于叶剑英元帅的故乡——广东梅县雁洋镇。招股书简述了其前世今生：2004年是超华发展史上的重要节点，从当年开始超华开始探索股本多元化，此外梁氏兄弟还共同对公司增资、进行上市前的改制。

　　从2006年年中开始，超华的股东结构优化进程陡然加快——截至过会前，超华经历了6次股权变动，这其中包括引入风险投资和激励高管。

　　超华科技第3次和第5次的股权转让，共计有14名高管和业务骨干受益，其中老韩受益最大，获得30万股，这些“内部人”的股权转让价格都是每股2元。

　　公开发行前，梁氏兄弟的超华合计有17名自然人股东（其中包括他们的妹夫、妻兄等4名亲戚），以及3家创投性质的社会公司（ChinaVenture注释：CVSource显示此文提及的三家创投性质公司为深圳瑞华信投资有限责任公司、深圳东方富海投资管理有限公司、上海三生创业投资有限公司）。而在发行后，超华的社会公众股比例刚好达到公开发行最低的25％标准（25.6％）。

　　三家广东PCB大PK

　　超华科技过会后，广东将迎来第3家PCB（印制电路板）A股上市企业，此外两家是位于东莞、大股东乃港资的生益科技，以及位于粤东汕头的超声电子。超华的这两位“前辈”上市均有10年历史。

　　理财周报记者了解到的几家企业销售对象情况是：超华的客户主要是珠三角企业（知名客户如中国电话机巨头深圳中诺电子）、超声的知名客户包括索爱和联想、生益的知名客户则包括苹果电脑和摩托罗拉。

　　在236页的超华科技招股书中，超华对其与同行业的上市公司生益、超声、天津普林以及建滔积层板的毛利率做了一番比较。超华披露的数据显示，自2005年到今年第一季度，超华的毛利率一直稳步增长——由19.83％涨至27.08％，而其余4家毛利率均有起伏。特别是今年第一季度，超华的毛利率在5家公司中惟一超过20％。对于上述数据的较大差异，超华认为是由于“自己的各类产品售价涨速高于成本增速”。但也有知情人士在和我交流时，暗示“A股公司上市前的报表都会比较好看”。

　　在另外一项研发费用数据上，超华披露其2005年-2007年研发投入占营业收入比重分别为5.11％、5.15％和5.16％。对于上述数据，天津普林人士认为“偏低”，因为他们的这个数值几乎是超华的两倍。

　　共同的产业困惑

　　数据显示，铜锭和玻纤纱处于最上游，前者制作电解铜箔、后者生产电子级玻纤布。两者连同专用木浆纸、树脂，一同生产覆铜箔板（CCL），其后制作PCB，并应用于消费电子、通讯产品等各种电子产品，用途十分广阔。

　　本次超华募集资金项目，即用于解决PCB上游瓶颈——扩建年产能240万平方米环保布基CCL，总投资1.43亿元。募集资金投向也恰好符合超华打造垂直产业链的要求——老韩称超华的垂直产业链为国内厂商惟一拥有。

　　据查，PCB是组装电子零件用的基板，全球产值每年达450亿美元，在电子行业中仅次于半导体，而中国的增长速度远高于行业平均速度。

　　受访业内人士告诉我，工艺进步是中国PCB的关键，“就看你的CCL单位面积有更密的线、更细小的孔”。PCB如其他产业一样，面临的共同困惑是国内企业大而不强，生产线仍需要国外引进，中高端产品主体仍是发达国家。超华招股书就显示，全球约800家CCL企业，前十大厂商占据了60％的市场份额，排名前5位的都非内地厂商，而前5位厂商市场份额接近“半壁江山”。

　　PCB领域高度分散，全球前十大企业虽都在境外，但产值合计占比仅23％。怎么看起来，PCB的故事都像IT等许多向中国转移的产业的故事一样——国内技术附加值低、关键设备和上游产品依赖进口，正如IT电脑配件的芯片由巨人英特尔控制、珠三角只能做配件“嫁衣”。

　　隶属电子信息产品制造业的PCB及其上游CCL，均是我国重点发展产业。