招商证券2008年9月份金融数据点评：期待果断降息刺激需求
 
    深圳2008年10月15日电 /新华美通/ -- 根据央行公布的九月份主要金融数据，招商证券宏观分析小组给出了数据点评：

    9月新增人民币贷款3745亿人民币。从贷款需求来看，这还是鼓舞人心。在发达国家为信用紧缩苦不堪言的情况下，我国银行愿贷、企业愿借，无论如何是件好事。9月份人民币贷款增速14.5%，比上个月略有上升。1-9月份，我国新增人民币贷款3.5万亿，接近于年初为银行制定的全年额度。

    不过在额度淡化的情况下，当月新增贷款的绝对量和理想的水平相比仍然偏低。根据商业银行提供的情况，2008年9月份以来贷款额度的概念已经基本淡化。在许多企业 “如饥似渴”地寻求资金的情况下，虽然9月新增贷款同比增加了910亿，但是和年初一个月放8,000亿相比，现在的企业贷款需求已经明显下降。“如饥似渴”可能主要还是集中在一些具体的产业中。整体来看，即使有条件拿到贷款，大多数企业也瞻前顾后、三思而后行。这说明企业的经营环境确实发生了明显的变化。

    招商证券宏观分析师指出，当务之急要稳定贷款需求。贷款需求不仅包括企业经济的资金需求，也包括一般家庭的购房需求。只有一定量的信用扩张，实体经济才能稳定发展。从历史情况来看这是非常清楚的。领先一年的货币供应量增速对经济增长具有重要的领先意义。

    在新增外汇占款大幅下降的情况下，要维持整体货币信贷的平稳增长，需要大幅增加贷款数量。在今年年初，新增外汇占款和新增贷款分别为2.5万亿，两者平分秋色。但是如果未来新增外汇占款下降，为了稳定经济增速，今后3个月，每月贷款需要维持在2000亿左右。而2009年需要大约每月投放4200亿贷款。也就是说，2008、2009年贷款增速都要维持在16%左右。

    这样的信贷扩张也是为了解决货币流通速度下降的问题。货币流通速度下降意味着很多资金并没有参与实体经济，也就是说，经济增速比信贷扩张速度以更快的速率下降。

    货币流通速度的下降从 M1 增速更大幅度的回落中也可以看出。2008年9月份，M2 增速从上个月的16%下降到9月份的15.3%。而 M1 回落的速度更加明显，从上个月的11.4%回落到9.4%。M1 增速的更大幅度回落说明更多资金离场，需要警惕流动性萎缩。因为 M1 不包含所有的定期存款，这说明越来越多的人正把流动性高的活期存款转化为流动性低的定期存款，存款定期化趋势明显。而资金转化为定期存款的意义是短期内再也不参与各种市场的投资。也就是说，企业和家庭参与实体经济的意愿正在下降。事实上，定期存款占比的上升确实非常明显。今年以来，定期存款占比已经上升了5.2%。

    目前债券市场的走势和存款定期化趋向一致。2008年以来，国债指数已经猛涨了4.8%，国债的“疯狂”说明资金的风险偏好正在大幅下降，这和银行定期化趋向是一致的。

    需要大幅下调利率以提高贷款需求。在经济预期下降的情况下，能否将贷款如期发放出去，存在很大的变数。招商证券宏观分析师认为，在物价涨幅明显回落的情况下，目前的名义利率包含的真实利率已经太高，因此需要对贷款利率进行大幅的调整。招商证券宏观分析师认为，在今年下降100-200个基点都是可以接受的。目前贷款需求仍然正常，需要在目前的有利条件下给仍有贷款需求的优质企业多放贷款。

    最后，招商证券宏观分析师指出：如果说贷款利率下调仍然不能刺激贷款需求、活跃经济，到时候我们再来认真考虑财政政策的问题。但是在目前的情况下，我们需要首先将货币政策运用到极致。毕竟这是执行成本很低的调控政策。

消息来源  招商证券股份有限公司