久其软件“转板”突破

　　10月10日，佳讯飞鸿公告称，因为提交的IPO申请被证监会受理，决定在IPO审核结果确定前暂停报价转让。4天之后，拟IPO且已暂停报价转让的中科软公告称，目前该公司正在审慎根据业绩计算首次公开发行股票的数量及积极准备其他相关事项，正在和尚未在中登深圳公司进行股东登记的七名股东进行沟通，使股东登记工作能顺利完成。

　　实现转板一直是代办股份报价转让系统挂牌企业所期盼的结果。据认为，如何实现挂牌后的转板，继而进行融资，才是相关企业的主要目标，毕竟挂牌并不能解决企业最根本的资金问题。

　　就整个代办转让系统而言，曾在STAQ、NET系统挂牌的大自然、粤传媒一直尝试转板，前者遭遇失败，后者则获准于2007年11月初IPO招股，11月17日成功在深交所中小企业板挂牌上市。这也是首家通过IPO方式实现从三板到中小企业板的代办股份报价系统（老三板）挂牌企业。

　　自2006年1月23日中关村企业世纪瑞尔在代办股份转让系统率先挂牌以来，包括世纪瑞尔在内，已经有多家中关村园区挂牌科技企业尝试转板，其中世纪瑞尔挂牌不到半年，就提出了转板申请，但因为种种原因，黯然撤回申请。另一家挂牌企业久其软件全力冲刺转板，2007年7月首次上会时却未获批准，今年7月第二次IPO申请终于成功过会，让一度对转板前景悲观的其他代办股份转让系统（新三板）挂牌企业兴奋不已。

　　转板规则待完善

　　至于三板企业的转板，其实并没有人们想象的那么复杂。从管理层多次表态来看，稳步推进多层次市场体系建设，是发展资本市场的主要任务，加强各层次市场之间的联系就成为一项重要任务。对于新三板公司来说，只要条件符合，按照正常程序申请，就有可能获得通过，久其软件的上市历程正说明了这一点。

　　久其软件首次IPO申请没通过的核心问题，其实在于募集资金的紧迫性不足。业内人士表示，企业流动资金富裕情况，预定募集资金投向对企业经营的贡献情况，都是证监会发审部门关注的重点。

　　市场人士表示，代办转让系统实质上是为创业板和主板（中小企业板）培养优质上市公司，将成为科技型上市公司的孵化器。创业板若能推出，对于代办转让系统的发展将具有特殊意义，届时代办转让系统在全国市场的地位也逐渐明朗，创业板服务成长级高的企业，代办转让系统服务于规模更小、处于发展初期的高科技公司。

　　新三板公司不少具有投资价值。据统计，代办转让系统公司2006年度加权平均每股收益为0.2元，同比增长34.4%；2007年27家挂牌公司全部盈利，其中24家实现净利润增长，平均每股收益同比增长了44.2%，平均净资产收益率达到18.8%。新三板公司这样盈利水平和高的成长性，并不弱于A股上市公司乃至中小板上市公司的整体水平。

　　相对于中小企业板，代办转让系统在股份流通、价值发现以及融资等方面存在着明显不足。正因为如此，不少业绩优良、成长性好的新三板挂牌企业，纷纷通过IPO模式，寻求转板至中小企业板。

　　目前的IPO模式对于欲转板的三板公司而言，并无任何“绿色通道”等政策优惠，监管机构正探索制定代办转让系统转板规则，推动质量优良的股份报价公司转到创业板或中小企业板上市，预计未来代办转让系统对公开发行非上市公司的吸引力会进一步增强。

　　代办转让系统的机遇

　　挂牌企业的转板要求也给代办转让系统的发展带来机遇。监管部门力求完善多层次资本市场体系，建立、完善创业资本的退出机制，满足多元化的投融资需求，推动高新技术企业的发展。为此，有关方面加快推进代办转让系统建设，提高对公开发行非上市公司“筑巢引凤”力度。

　　代办转让系统的发展要步入良性循环，与其他层次市场形成良性互动，除了完善转板规则和自身融资功能，还需要做进一步的工作，首要任务便是进一步扩大市场的规模和影响力。目前来看，扩大试点到全国高科技企业园区是一个时间问题，中国证券业协会已预受理其他高新技术园区公司的备案申请文件，储备中关村园区外挂牌项目资源，为扩大试点范围做好了准备。

　　如果说转板可更好地满足代办转让系统挂牌公司的融资需求，实际上针对中关村园区挂牌公司，代办转让系统目前已经创新地开展了挂牌公司定向增资试点。据了解，形成了公司挂牌后即可开始定向增资、可按照企业实际需要不定期快速小额融资、向老股东优先配售股份的富有特色的代办转让系统定向增资制度。这些措施增加了公司资金使用的灵活性，满足了公司的资金需求，新老股东的利益也得到了平衡。据认为，未来券商直接投资业务的开展，以及“定向私募”将进一步改善三板市场的融资功能。

　　另一方面，有关方面正有效提高股份报价转让的市场效率与流动性，包括推动报价转让交易结算以及账户制度改革完善，采取券商端电子化报单、增加“定价委托”方式、改革银行结算模式以及代办转让系统与深交所主板账户合并等。这些措施将进一步增强代办转让系统的吸引力。