2005-08-08

　　“招商银行没有报送过方案，最近流传的１０送５股改方案的说法并不属实。”８日３日，招商银行（６０００３６）证券事务代表吴涧兵接受记者采访时如是说。此前，市场有消息称，招商银行的股权分置改革方案基本确定，非流通股东将以１０送５股的比例向流通股股东支付对价，并承诺１０元以下不减持。记者在随后的采访中发现，大多数分析师认为，这一比例已经影响到第一大股东的控股权，因此采用这种方案的可能性不大。鉴于招商银行的情况复杂，很可能出现组合型股改方案。

　　对同样备受关注的海外上市一事，该行一位人士对记者表示，海外上市将在招商银行完成股权分置改革后进行，“现在没有时间表”。

　　否认股改方案传言

　　与吴涧兵的表述不同的是，招商银行董事会秘书兰奇回应有关股权分置改革方案时说：“（有关人员）正在积极研究，想做得更好些”。

　　１０送５的方案被大多数分析师认为“不可能”。招商证券银行业分析师周强对记者表示，招商银行的股价已经基本体现其经营状况，大幅度让利不太可能。而虎杰投资咨询公司的首席分析师张寅认为，招商银行的股本结构决定了其不可能这样做方案。目前第一大股东招商局轮船股份有限公司的股权比例为１７．９５％，还不到２０％，如果１０送５，第一大股东的股权比例将迅速下降为８．９７５％。

　　“招商银行大股东不会放弃控制权。”某券商的首席分析师告诉认为。“对价没有市场标准，但长江电力只是１０送１．５，招商银行不可能比长江电力送得更多。股改方法很多，除了送股、现金补偿，还有缩股、回购、权证等等，招商银行的情况复杂，很可能出现组合型股改方案。”

　　张寅认为，第一大股东持股比例不超过２０％的企业很难做股权分置改革方案，如果再有整体流通股比例超过非流通股比例的情况，可能就只能用类似农产品（００００６１）的模式：不支付对价，但承诺不到某个价格不减持，同时更辅以回购承诺。

　　海外上市让道股改

　　据记者了解，招商银行正在集中精力做股权分置改革。对备受关注的海外上市计划，该行一位人士对记者表示“要先搞股权分置改革”。

　　该人士说，海外上市没有时间表，董事会也还没有决议。从长期考虑，招商银行确实在研究包括海外上市在内的各种补充资本金的方式，但目前没有具体指定方案。他表示，补充资本金方法很多，可以通过内援（利润）和外援（资本市场）。如果是借助后者的力量，就要根据银行的需要、监管要求、业务发展等情况综合研究，同时也要考虑投资者的利益，选择好的方式和时机。

　　对中国任何一家商业银行来说，拓宽补充资本金渠道的需要一直都存在。国际评级机构惠誉评级在８月２日调高招商银行个体评级的同时，也指出“对于在高风险环境中运营的银行来说，应保持较高的资本金水平，以此作为缓冲，来消化整个经济周期内可能出现的损失。”惠誉评级提供的资料表明，截至２００４年底，招商银行资本充足率为９．５５％，核心资本比率为５．４４％。

　　而前述某券商的首席分析师告诉记者，据她了解，招商银行海外上市的进程有加快的迹象。

　　但招商证券银行业分析师周强认为，招商银行目前并没有特别迫切的融资需求。据周强估算，招商银行的资本金充足率维持到２００６年底问题都不大，而且宏观调控对贷款的增长有影响，贷款不膨胀，资本金水平可以拉长一个周期，对补充资本金的需求也会降下来。

　　“招商银行海外上市的条件都基本具备了，海外分拆上市要经过分类表决，只要保证原有股东利益不受损害就可以。”周强说，“如果流通股股东可以在股权分置改革中得到利益，获得相当回报，就不会反对（海外分拆上市）。”

　　周强还认为，招商银行要融资，在海外和国内都可以，但国内发债要付息，增发更为理想。而任何股票只要在市场公认的价值上，原股东的利益没有明显摊薄，增发就不会引起太大问题。

　　广发证券银行业分析师余晓宜也认为，招商银行今年资本金充足率完全可以达标，海外融资计划推迟到明年实施不会有什么问题。

（罗焱/中国经营报）