谁都没想到，戴永革会选择这样一个时机上市。

　　 10月22日，在经历了三个多月准备后，人和商业（01387.HK）在香港联交所正式挂牌。

　　 其时，港股和外围股市跌至历史新低。但人和商业是幸运的，10月22日，人和商业收报1.18港元，比招股价1.13港元上涨了4.4％。至10月30日，人和商业收报1.15港元，在市场一片跌声中特立独行。

　　 虽然直接募集的资金可能只有30多亿港元，但香港上市地产中介美联广州总部的一位分析师表示，通过募资，人和商业可以将资金用于其正在开发的几个大项目，开发后的回报将比较稳定。

　　 更重要的是，人和商业上市成功，可以实现戴永革家族的商业资本和金融资本融合之路。

　　 散户冷 机构热

　　 人和商业IPO原计划发行30亿股，其中3亿股供散户公开认购，其余27亿股供国际配售，

　　 而招股区间介于1.4港元至1.71港元。但迫于急转之下的国际证券市场形势，招股价在最后一刻下调至1.13港元。但即使如此，人和商业最终也只获得散户认购672份，合计才1987.4万股，余下的29.81亿股按照规定只能向国际配售。

　　 投资机构的举动与散户不同。IPO前，人和商业已获新世界发展旗下的新世界策略投资公司、红杉资本中国基金和资本国际（Capital International）3家机构的投资，投资额分别是１３亿元、２亿元和８亿元人民币。其中，代表郑裕彤系的资金在去年12月进场，代表资金国际的资金大约在今年1月进场。

　　 此外，Ever Union Capital Ltd、Palmas Assets Ltd和Global Giant Enterprises Lt d 还以1.3亿港元、7000万港元和8亿港元认购了人和商业A类优先股。其中，Palmas Assets Ltd有易居中国的资金背景。而华平房地产基金旗下的 City Gains Group Ltd 认购总额3.89亿港元的股份。

　　 由于香港珠宝巨头周大福在新世界发展中持有股份，人和商业的大股东目录中甚至出现了周大福的身影。而据披露，上述策略投资者的股份将设有6个月的禁售期。

　　 地下商城模式

　　 人和商业最引人注目的是其“地下商城”的发展模式。

　　 1992年，人和商业在哈尔滨开设了首个地下商城，建筑面积约15920平方米。

　　 2001年和2004年，又在哈尔滨的另两个地下商城。2007年1月，人和商业在广州的地下商城开业，同年12月，公司在郑州的项目破土动工，与此同时，沈阳的项目也即将开业。

　　 “地下商城”模式，主要是通过兴建人民防空工程并在和平时期将其用作地下商城，再通过出租商铺或转让商铺经营权的方式获取回报。

　　 据人和商业的招股资料说明，这种开发模式可以令公司不受诸多房地产行业的法律、法规税收及政策的限制，不仅无须缴纳土地出让金及土地增值税，还还能豁免物业税。可以节约大量成本。

　　 目前，人和商业除了沈阳和郑州的两个在建项目外，在哈尔滨、广州等地还有多个拟开发的项目，总建筑面积超过100万平方米。

　　 人和集团董事长兼行政总裁戴永革说，将利用于哈尔滨及广州取得开发及运营大型地下商城的经验，把其商业模式复制至中国其它主要城市，以扩大经营规模，巩固人和的市场领导地位。

　　 为了拓宽人和商业的利润来源，戴永革说，“人和计划开拓地下商城的多元化业务，发展服装以外各类商品的批发及零售，以增加公司的收入和利润。”而对于投资者关心的公司长期收益，戴永革则表示，“人和会继续保留大部分地下商铺单位作租赁用途，同时与转让商铺单位经营权产生的一次性收入之间的比例维持平衡，以符合建设新项目的资金需求，并从长期租金增长潜力中获利。”

　　 事实上，以“出租代出售”的方式已在全国各地取得了成功，中原地产人士告诉记者，在广州，城建集团属下的维多利亚商城，甚至富力集团属下的多个写字楼物业，都采用了不出售而是出租的方式。

　　 同时，人和商业还参考商业连锁经营的方式来拓展公司的网络。戴永革说，“人和商业的目标是建立全国性的地下商城网络，通过策略性地推广‘地一大道’品牌，以连锁经营模式整合公司未来开发的所有项目。人和不仅立志巩固其现时于业务运营地区的领先地位，并于河南省郑州及辽宁省沈阳等城市物色开拓机会。”

　　 戴永革的财富路线

　　 戴永革，在人和商业上市之前，除了胡润百富榜偶尔将他上榜外，其实并不常在公众场合亮相，最近一次亮相是在四川地震后，戴永革和夫人张兴梅向灾区捐款500万元，此外，人和系的其他几家公司也有巨额捐款。

　　 戴永革的家族财富图，也是通过其亲属和众多子公司实现的。人和商业上市文件称，戴永革2003年、2005年和2007年分别担任哈尔滨人和世纪董事、广州人和副主席和郑州人和主席，并负责人和集团位于哈尔滨、广州和郑州的策略规划和管理。他在去年12月任人和商业执行董事、今年2月任公司行政总裁，今年8月任公司董事长。

　　 而其夫人张兴梅，则在人和商业中任非执行董事，此前，其任哈尔滨人和世纪主席，也任人和旗下子公司宝荣的董事。在广州和郑州人和中，张兴梅主要负责监察地下商城项目的营运。

　　 事实上，人和集团在上市前就拥有多家海外和香港公司，例如贤华、亿祥、快达、君裕、凯信、妙代、明智、展发、卓华、人和管理和其他不活跃的公司，戴永革的姐姐秀丽?好肯就曾担任哈尔滨人和董事、哈尔滨宝荣董事和多家海外公司董事。

　　 据上市文件披露，戴永革家族在上市公司人和商业中的控股正是通过戴永革的姐姐秀丽?好肯完成的。秀丽?好肯是耀山公司的控制人，耀山公司持有超智公司约137.9亿股，约占总股本68.96％，而超智公司持有人和商业128.56亿股，约占64.28％股权，如此判断，即使在秀丽?好肯于耀山公司中的控股比例未透露的情况下，秀丽?好肯直接或间接控制的人和商业股份也超过30％。按人和商业10月23日收市价1.25港元计算，秀丽.好肯代表的戴永革家族股份市值约110亿港元。