上市“搁浅”

　　成败只在转眼之间。

　　9月9日，分时传媒向美国证券交易委员会(SEC)递交首次公开招股说明书，按照计划将最多融资不超过7500万美金。摩根士丹利和瑞银为其主承销商。至此，分时传媒IPO进入冲刺倒计时。

　　“按照既定计划，我们将在9月16日开展全球路演，香港是第一站。”分时传媒内部一参与IPO项目人士对记者回忆，他们连赴港的机票都已经预订好了，但在不到72个小时内发生的“金融大事件”，让这一切陡然生变。

　　美国时间9月15日，有着158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟突然宣布提交破产申请。这场以华尔街为中心的金融危机开始急剧恶化，而最致命的是，来自全球投资者的信心因此遭受重创。

　　“就在赴港路演的前夜，承销商临时建议我们暂时别做了，等等金融市场的形势再说。”上述分时传媒人士坦言：“一切似乎是命中注定，很有戏剧性，但无力感痛彻心扉。”

　　事实上，“雷曼破产”仅是一个导火索。

　　亦有分时传媒内部人士认为，即便没有雷曼兄弟的破产，分时传媒在上市时机的选择上也很勉强。自今年下半年以来，纳斯达克市场持续走软，纳指从最高时的2548点，跌落到9月中旬的2100点。与此相应，中国传媒概念股分众传媒、航美传媒、华视传媒的股价均一路下行。

　　8月21日，一分时传媒内部员工曾在MSN上向记者抱怨：“现在美国资本市场不好，即便上市了价格也不会高。”拥有相当数量股份的她笑言：“(即便成功上市，股价)也不能指望啊。”

　　但公司上下，依旧坚定不移“逆市”上市的决心。为了在“逆市”中，争取一个理想的发行价，公司甚至在成本控制上不遗余力。

　　一分时传媒内部员工透露：“我们员工很久没有涨工资了，就是为了控制成本，保证利润，卯足了劲争取上市。”但此番上市“搁浅”，该员工坦言：“很失落。”

　　而上述参与分时传媒上市项目人士还向记者透露，为了“逆市”上市分时传媒还不惜调低融资额度：“原来预想的融资额，比现在‘最高7500万美金’的额度要多一些。”

　　“我们可以说想尽一切办法去争取上市，但在这场金融危机面前，一切都显得徒劳无功。”上述人士对记者说。

　　华尔街“审美”疲劳？

　　从聚众到玺诚，再到分时。中国传媒概念股上市遇阻的故事被反复上演。

　　公开资料显示，分时传媒创始人为何吉伦，此前于1998年创立大禹伟业广告公司，虽偏居成都一隅，但为西南户外广告业之翘首。

　　2005年，浸润户外媒体行业多年的何吉伦提出户外媒体分时投放服务模式，该模式通过单一联系点来处理合约商议及执行，其通过E-TSM户外媒体电子商务平台将分散的户外媒体资源“打包”以各种套餐形式出售给广告主。

　　但有部分业内人士认为，户外媒体分时投放模式：“门槛不高，可复制性较强。”

　　据此模式，同年6月，何吉伦创立分时传媒。并在短短一年的时间，分时网络由西南遍及全国，整合了超过6万名广告牌主控制的近60万个广告牌。自称“中国户外媒体的超级市场”。

　　值得一提的是，就在分时传媒成立不到一个月，当时中国最主要的使用视频电视户外广告网络运营商分众传媒，在纳斯达克成功上市，募资1.72亿美金，成为中国首家登陆纳斯达克的传媒概念股。

　　其后，“分众效应”在中国户外广告界被不断放大，聚众传媒、玺诚传媒、世通华纳、航美传媒、华视传媒等纷纷将赴美上市排上日程。这其中也包括何吉伦的分时传媒。

　　2006年11月，分时传媒高调宣布获得凯雷投资2000万美金注资。是时，分时传媒CEO何吉伦曾对本报记者表示：“上市是发展的不二法门，分时计划于2008年海外上市。”

　　分时传媒有着一份堪称靓丽的“成绩单”，其招股说明书显示，2006年开始盈利，2007年净利润6017.8万元人民币，2008年上半年净利润2806.2万元人民币，比2007年上半年1455.8万元人民币，同比大增92.7%。

　　彼时看来，分时传媒登陆纳市似乎只是时间问题。但相似的开始，却不一定有同样的结局。

　　聚众传媒、玺诚传媒均在上市最后关口相继“夭折”。而2007年11月上市的航美传媒，也未能延续分众传媒昔日辉煌，上市后其股价从最高25.5美金一路下行。紧随其后的华视传媒，甚至在跟机构投资者的路演之后，临时调低了发行价，由最初9.5-11.5美元的询价范围，调整到最低8美元。

　　“后续的中国传媒概念股未能延续分众最初的‘热捧’，并不完全是市场的原因。”在IDGVC高级经理曹迪军看来，对于纷至沓来的中国传媒概念股，华尔街也会有“审美疲劳”。

　　“尽管中国有着庞大的广告市场，但对于大洋彼岸的投资者来说，这个市场能否真正承载那么多冠以中国‘最大’概念的广告公司？这是投资者所担忧的。”曹迪军认为：“在投资界，类似的概念模式，第一个吃螃蟹的总是受到热捧，但做到第四个、第五个投行就很为难了。”

　　而之于分时传媒，却很不幸地遭遇了金融危机。“如果早一年，或者换个上市地点，譬如香港，分时传媒说不定也就上市了。”在IDGVC高级经理曹迪军认为：“这是在错误的时间，选择了一个错误的地点。”在曹看来，分时传媒上市“搁浅”，是金融危机下中国企业赴美上市遇阻的一个样本。

　　事实上今年以来，投资商纷纷“做空”中国新媒体。“IDG从今年开始，就不怎么关注新媒体项目了。”曹迪军告诉记者。而11月12日，鼎辉创投总经理王功权对本报记者表示：“现在所有的数字新媒体我们都不再投了。”

　　未知的未来

　　上市“搁浅”之后，分时传媒面临的考验接踵而来。

　　“我们现在最担心的是明年户外广告市场的前景。”上述分时传媒内部员工对此忧心忡忡。事实上，相似的难题，几乎困扰着所有的中国户外广告运营商。

　　据CTR市场研究最新的广告监测报告显示，2008年前三季度中国内地广告市场投放总额达到2604亿元人民币，较去年同期增长13%。但与2008年首季度17%的增幅相比，广告市场整体增长呈放缓趋势。

　　而这其中，相比较今年前三季度电视媒体和平面媒体的广告投放均明显增加，传统户外媒体的处境则相对艰难。来自CTR的调研显示：“传统户外媒体受到宏观面整治的影响而加速下滑，下滑幅度高达20%。”

　　CTR市场研究媒介智讯总经理赵梅认为：“(经济环境)不利因素的‘稀释’作用在第四季度特别是2009年表现得更加明显。对于2009年，我们持审慎乐观态度。”

　　此外，包括户外广告在内的传统媒体，还面临着新媒体广告在“逆市”中带来的挑战。11月25日，谷歌全球副总裁刘允接受本报记者采访时表示：“在经济环境恶化，企业纷纷缩减广告预算的情况下，谷歌将加大按点击付费的关键字广告营销力度，帮助客户降低成本，乘机抢夺传统广告市场份额。”

　　“经济危机对于广告市场的影响，我们已经注意到了，公司内部对此也制定了相应的应对措施。但目前尚不能对外公布。”年蕊芬对本报记者表示。

　　但在上述分时传媒内部人士看来，倘若上市延期，再加上对明年广告市场的悲观预期：“对于公司未来上市，从目前看很难找到乐观的理由。”

　　这还仅是问题的表象。据记者了解，凯雷对分时传媒的投资期为四年，目前仅剩两年时限。“倘若两年之内还不能成功上市，不排除凯雷会将手中的分时股份卖掉。”曹迪军分析。

　　11月27日，2008胡润IT富豪榜发布，身价11亿元的何吉伦成为榜单中排名44位的IT财富新贵。然而，眼下之于分时传媒，何吉伦已然又到了选择的十字路口。