2005-09-09

　　今年5月份以来，随着股权分置改革的启动，上市公司再融资也随之叫停。而按照现行的相关政策，未完成股改公司的再融资仍将继续予以冻结，这对于大批再融资预案即将到期的上市公司来说，将面临着两难的选择：要么抓紧股改，要么延期或放弃再融资。

　　大批公司限期将至

　　本周二，南京水运发布公告称，由于前次申请增发新股的有效期已经届满，同时，受股权分置改革的影响，原计划增发A股的目标已经无法实现，决定停止放弃增发计划。本周三，南化股份也发布公告称，公司2004年配股延期一年的议案未能通过分类表决。这也意味着，这两家上市公司再融资计划都已走到了尽头。
　　据本报信息部统计，再融资期限将于近期到期的上市公司还为数不少。在增发方面，康美药业、中联重科、海博股份、Ｇ风神、云天化、华夏银行、福田汽车、承德钒钛等公司再融资预案的有效期都将于年底之前到期，而首旅股份、天富热电、兰花科创、南京化纤、红太阳等拟配股公司，以及多家拟发行可转债的上市公司也面临同样的困惑。

　　是延期还是放弃？

　　对于上述再融资期限即将到期的公司来说，如果届时再融资计划未能取得实质性进展，就面临着放弃或延期两种选择。
　　从股改之前的情况来看，大多数公司在再融资期限到期时都会选择延期，只有当二级市场极度低迷的时候才会有公司主动放弃融资计划。不过，随着分类表决制度的实施，能否成功延期就不再由大股东自行决定的了。
　　本报信息部统计显示，除南化股份外，银河科技可转债延期一年的议案也受阻于分类表决，此外，还有多家再融资计划已经到期的公司面对新的游戏规则，甚至未做出延期的努力。
　　不过，配股、增发、转债等再融资方式的冻结，却令短期融资券迅速风行起来。
　　据不完全统计，从今年5月底中国人民银行正式颁布并实施《短期融资券管理办法》以来，已有16家上市公司发行了短期融资券，融资规模达到278亿元，此外，还有近20家上市公司排队等候，其中有不少是拟再融资的上市公司。
　　不过，由于短期融资券只能解决企业短期流动资金的需求，无法满足上市公司的长期需求，因此，对于多数公司来说，仍将面临股改所带来的再融资变局。

　　再融资面临新变局

　　从目前的情况来看，要想再融资必须先过股改关，因此，再融资的紧迫性在一定程度上也决定了上市公司的股改进程，这在股改试点阶段就已经得到了初步验证。
　　数据显示，在第一、二批46家试点公司中就有16家公司有再融资计划，其中，申能股份已成功“过会”。分析人士指出，尽管再融资何时恢复并无明确的时间表，但16家股改公司肯定会成为重启再融资的首批受益者。目前股改即将全面铺开，而不少有再融资计划的公司股票都表现出较好的上涨势头，不由得令人对其股改进程浮想联翩。
　　随着股改的完成，上市公司再融资等重大事项也将绕过分类表决的约束，再融资也将变得相对容易起来。不过，新的市场化制约机制也悄然形成。由于股份的流通，大股东在再融资之前不得不仔细掂量一下利害得失，在股价偏低的情况下，上市公司一般不会再融资，反而会考虑回购或增持，当股价高估时，再融资的冲动就会大幅提升。
　　此外，在发行时机、发行方案以及发行过程中的沟通上，上市公司也会投入更多的精力，因为一旦再融资计划不能获得投资者的认可，不仅再融资可能宣告失败，大股东还会因为股价下跌遭受直接的损失。 (记者万鹏/证券时报)