无论是因市场形势出现逆转而前景黯淡的云天化集团旗下的云天化（600096.SH）、云南盐化（002053.SZ）、*ST马龙（600792.SH）三驾马车的整合，还是ST盐湖（000578.SZ）与盐湖钾肥（000792.SZ）母子公司间的重组，抑或是暂时未能公布方案的四川化工控股集团旗下的泸天化（000912.SZ）与川化股份(000155.SZ)重组，都曾让市场上各路资金热血沸腾。

　　“集团整体上市将成国内化工行业龙头的资本运作趋势。”招商证券分析师张志宏如是认为。

　　并购打造世界第二磷化工生产商

　　12月4日，盐湖钾肥公告称，目前正与相关部门沟通，并进行合并的前期工作。其与ST盐湖的重组合并于今年6月25日启动。在云天化系公告重组方案并复牌后，青海盐湖工业集团有限公司的重组合并成为2008年化工板块尚未揭晓的“压轴戏”。

　　“方案前不久已经上报证监会。”深圳一位不愿意透露姓名的化工行业研究员表示，年内复牌的可能性比较小。

　　“云天化的重组导致停牌8个月，监管部门、投资机构早就要求其尽快复牌，相比之下，盐湖钾肥的方案会更简单，并且如果拖得太久，方案所用的财务数据也要改用2008年报，所以在明年4月份之前应该会有消息。”该人士说。

　　张志宏认为，股改完成后，大股东和流通股东的利益趋向一致，这是实现整体上市的动因之一。

　　同时，产业资本也可以通过二级市场进行并购。11月5日，中化国际（600500.SH）公告，已在二级市场上增持江山股份(600389.SH)234.9418万股，控股比例由原来的28%上升至29.19%，超过原大股东南通产控28.44%的持股比例，终于坐上了第一大股东的位置。

　　“对于地方政府来说，也希望通过整体上市将企业做大做强。”张志宏说，云天化和泸天化就是明显的例子。

　　云天化的“三合一”方案显示，重组完成后,在磷复合肥和磷化工方面，云天化将成为全国最大的磷矿采选企业，亚洲第一、世界第二的磷复肥生产商。“这是目前上市的化工类国企整合的最大举动。”李艳学如是评价。

　　类似的整合还有四川化工控股集团旗下的泸天化与川化股份的重组。

　　今年2月21日，泸天化、川化股份均表示因公司正在讨论重大无先例事项而停牌。6月23日，两公司公告称，重大事项乃四川化工集团策划两家公司的重大资产重组事项。不过，由于近期证券市场发生重大变化，目前各方均认为实施重组方案的客观条件尚不成熟而复牌。银河证券在年初的行业研究报告中表示，预计川化股份可能会卖壳，其化肥类资产将注入泸天化等。

　　泸天化证券事务代表张斌向记者表示，整体重组是大股东川化集团在操作，上市公司配合做了盈利预测等工作。他表示，“自从6月复牌后，泸天化方面就再也没做过相关工作，至于未来是否继续进行、以什么方式及何时重组，目前还在等待大股东的通知。”

　　此外，10月6日，中国化工集团与百仕通集团宣布，百仕通投资于中国化工的全资子公司——蓝星集团的项目已经正式完成交割，蓝星集团也完成整体重组改制，成为中外合资股份有限公司。目前，蓝星（集团）股份有限公司拥有蓝星清洗（000598.SZ）、蓝星新材(600299.SH)和沈阳化工(0006983.SZ)三家上市公司。

　　李艳学说：“这引发了市场对蓝星集团将会对这三家上市公司进行整合并整体上市的联想，而这一旦变为现实，百仕通集团就可以获得退出通道。”此前，凯雷投资集团曾投资于云天化集团旗下的云天化国际，如果云天化实现整体上市，凯雷也可因此择机顺利退出。

　　行业集中度低

　　“目前国内化工企业在产品种类、规模、管理、技术水平及研发能力方面与国外企业都有一定差距。”李艳学说，通过行业的并购整合可以很好地解决这些问题。

　　彭博资讯的统计数据显示，截至2008年第三季度，国际化工三巨头巴斯夫、杜邦、孟山都的总资产分别为1467亿欧元(约为1864亿美元)、1119亿美元及518亿美元，三季度的净利润分别为32.25亿欧元（约为41亿美元）、26.36亿美元及17.68亿美元。

　　而中国中化集团公司2007年的总资产仅为1087.36亿元人民币，按中国外汇交易中心12月8日公布的人民币兑美元6.8509的中间价计算，仅158.7亿美元，净利润为59.56亿元人民币，相当于8.7亿元人民币。另一巨头中国化工集团公司到2010年的发展目标才为资产规模及销售收入分别超过1000亿元人民币。

　　除规模小外，集中度低也是我国化工行业的劣势。

　　若按照12月8日中国人民银行公布的1欧元对人民币8.7428元汇率计算，仅巴斯夫一家前三季度的净利润就占了我国整个化工行业利润前8个月的20.34%。

　　“在美国，化工行业的前四五名的市场占有率就有70%-80%，而我们国家同一个产品可能都有上百家企业在做，氮肥就是个很好的例子，龙头泸天化的市场占有率也就2%左右，前5名总共不超过10%。”张志宏说。

　　“盈利能力也不高，比如化纤，国外都是在做高端产品，毛利率能达到30%-40%，而我们主要是低端产品，毛利只有15%左右。”张志宏说，我国化工行业可以用“多、小、散”来形容。

　　“有形之手”推动并购

　　造成这种局面有计划经济遗留、相关政策执行不力等原因。

　　张志宏说：“在计划经济时代，几乎每个县都有一个化工厂，不会从市场的角度去考虑当地有无原料、运输便捷等，还有受地方保护主义的思想影响，要想并购兼并不容易。”

　　“之前节能、环保政策的标准和执行力度都低，因此导致化工行业整体竞争力都不强。”李艳学补充认为，产业升级的口号喊了很久，但实际执行的情况却不太好因为这里面涉及到个人乃至地方的利益。

　　不过，情况正在悄然变化，除了产业的发展需求，政策的“有形之手”亦在推动。

　　我国2006年颁布的《“十一五”化学工业科技发展纲要》要求，“十一五”期间，化工行业的科技贡献率要达到60％。目前，我国化工行业的对外技术依存度高达50％以上。而发达国家科技贡献率已经达到80％以上，对外技术依存度不到10％。

　　节能减排方面，前两年，我国连续颁布了《节能中长期专项规划》、《关于加快发展循环经济的若干意见》，其中化工行业都被列为重点对象。李艳学表示，这些政策的出台，都会引导大的化工企业去并购其他小公司，在目前上市公司中不乏化工龙头的情况下，此类行业并购最终必然会反映到上市公司层面。

　　“我们也是在前两年整合了很多小的黄磷厂才做到了现在的龙头地位。”张小可回忆说。